投资者现在可以做的白日梦，是关于中国经济从天上到人间的下降轨迹。市场和投资者都在等待最新经济数据公布，以判断经济着陆究竟会有多硬。

昨天，中国内地股市连续第七个交易日下跌，再创15个月低点。基准上证综合指数收盘跌24.58点，跌幅1.0%，是2009年4月8日收于2347.39点以来的最低收盘点位。4-6月上证综指累计跌23%，今年迄今累计跌近27%，是亚洲表现最差的主要股市，也是全球表现最糟糕股市之一。

已经公布的6月份两个采购经理人调查数据是中国政府公布的首个上月经济数据。中国物流与采购联合会称，中国6月份PMI（采购经理人指数）由5月份的53.9下降至52.1，这已经是制造业活动的扩张步伐连续第二个月放缓。汇丰控股称，6月份汇丰中国制造业PMI指数由5月份的52.7下降至50.4，为该指数连续第三个月出现环比下降。上述数据表明，制造业活动降温，消费需求放缓，出口前景变得更为黯淡。早在周一，世界大型企业联合会发现最初的计算中存在错误之后，下调了中国主要经济指标。此举被市场普遍关注。数据修改没有改变世界大型企业联合会之前的预期：未来几个月，中国增长将会放缓。

经济学家们多担心中国不能在今年下半年维持强劲的经济成长。花旗集团大中华区首席经济学家沈明高说，虽然中国一季度的GDP和企业数据出人意料地坚挺，但包括我们在内，现在很多人不相信这种快速增长能够在下半年得到维持。他预计年出口增速将会降至20%以下，远低于历史水平。汇丰中国首席经济学家屈宏斌称，制造业PMI下滑显示，因紧缩措施开始生效，中国制造业的环比增速正在放缓。高盛首席亚洲经济学家Michael Buchanan说，一场连续的放缓却即将到来，也许已经开始发生，即使尚未在宏观数据中广泛地体现出来。

股市大跌反映出市场的不安情绪。不安来自投资者担心的几个因素：北京支持劳工成本提高之际，如何维持经济强劲增长；北京如果成功冷却了去年飙升的住房价格，会减弱直接或间接地占据约四分之一GDP（国内生产总值）的房地产投资，随着泡沫破灭，家庭财富减少，开发商、建筑公司、家电和汽车生产商的股价也将下跌；另外，中国出口行业在已经面临工资上涨、全球经济疲软的情况下，人民币升值会带来更大压力。与此同时，中国股市还影响着周边和全球主要市场，中国需求的变化对大宗商品、美元等主要货币以及依赖中国消费力的跨国企业股价将产生关键作用。

来自北京的消息一直在证实，而不是消除市场的紧张。比如，在最近一次会议上，中国总理温家宝表示，当前中国经济正朝着宏观调控的预期方向发展。他特别强调了控制通货膨胀的必要性，并称，中国将继续推进经济调控政策。分析人士一般预计这些将“继续推进”的政策会导致未来数月中国经济随着楼市降温而减缓增长。

我更感兴趣的，是麦格理证券驻香港股市策略师Mark Matthews前不久告诉记者，在眼下的不确定环境中，一直做多的是中国企业的内部大股东。5月份，这些股东在近两年来首次净买入A股。这似乎在暗示市场，不管中国经济处在天上人间的什么位置，投资者仍有可为。