周贵银 作者为上海智博方略资产管理有限公司董事总经理兼价值投资网总编辑（www.zhibofanglue.com www.jztzw.com ）

客观说目前支持上涨的理由并不多，而且即使有也苍白无力，笔者认为市场立即展开大幅度上涨的条件并不具备。也就是说，市场在当前位置难以形成底。现在我们需要前瞻性的分析一下，如果底来临，应该在什么情况下出现。

先客观分析一下我们的市场。如果拿上证指数为例，20天均线向下压制股价反弹空间，5日均线运行在10日均线下方，10日均线也运行在20天均线下方，而且5日均线在金叉10日均线之后再次死叉10日均线。这是典型的在20天均线之下再次形成空头排列，这个特征说明了反弹未果重新走入下降通道，而且从趋势上看，应该会继续延续原有的。最起码从客观的技术分析理论上看应该是这个结果。那么从主观上应该怎么看呢？笔者认为这个位置，如果要形成向上的动力，银行股和地产股尤其是地产股必须产生持续上涨行情，否则，市场找不到做多的热情。因为估值低的都不涨，估值高的又能吓死人，这样就不能形成合力，大盘就很难有起色了。现在的关键不是看涨还是看跌的问题，而是如果看跌有多少空间，看涨又能到哪里的问题。比如笔者的观点倾向于下跌，但是能跌到哪里呢？具体点数笔者可能倾向于2300点附近，但是理由也是根据技术分析简单测算出来的。除了技术分析的测算外，我们还需要设想一些见底的状况。一般情况市场会在三种情况下形成底部，一是政策底，二是情绪底，三是业绩底。现在我们分别来分析一下三种见底状况现在符合几个。

首先分析政策底。政策底一般发生在熊市极端状况，管理层出台一系列利好政策大力扭转颓势格局。显然现在不是，不仅仅没有出现政策底，而且大家预期政策不利多而利空。比如房地产调控政策、农行发行、新股发行速度不减速等等。前两周这些因素虽然有缓和的迹象，但是现在又有所抬头。这就充分说明了，这个位置不具备形成政策底的条件。再看情绪底。情绪底一般发生在股市持续下跌，然后否极泰来，大盘突然拉出一根中大阳线，成交量放出，市场做多热情一时间激发出来，究其原因是空方力量消耗过大，做多力量积蓄太久。从此分析，见底迹象也不明显。最后看看业绩底。应该说业绩底是最扎实的，最可靠的。现在也有些迹象符合这个因素。比如现在沪深300指数2010年动态市盈率只有13倍、银行等权重股市盈率只有9倍左右、房地产行业的2010年的动态市盈率也只有11倍左右，这样的估值和业绩预期不能不说我们具备形成业绩底的可能。但是我们不能忽略两个问题：第一，业绩底需要夯实；第二，业绩底需要供求关系向有利的方面失衡。而现在的问题是业绩底构筑的时间不够，而且供求关系向不利的一面倾斜。因此笔者判断，2500点向下即使空间不大，大盘也会在2500点上下进行长期的震荡，而且是一种弱势震荡。弱势震荡有一个不利的一面，就是当弱势震荡时间太久的话一旦有不利信息出现，市场就会产生恐慌情绪。

通过上述分析后发现，当前形成底部是需要时间的，而且不排除会创出新低。既然这样我们是否可以忽略大盘做个股呢？现在市场讨论比较热的就是新兴产业有望走出独立行情。笔者也坚信新兴产业在未来很长一段时间会成为市场热点，但是再热的东西也有运行周期。我们看一下中小板指数，60天均线拐头向下而且主要均线系统运行在60天均线以下。这最起码说明了中小板有可能正在朝弱势行情转变。唯一不确定的是中小板是先反弹回抽60天线还是直接往下跌。既然如此，我们应该能得出下面的一个结论：中小板行情到了要提高止损频率的境地了。因为价值区域可以不做止损或者少止损，投机区域要提高止损频率。很显然中小板正处在投机区域。综合分析，大盘如果再下一程并带着中小板能够降低估值，然后市场再涨或许会更踏实。但是分析归分析，一切尊重市场，在市场没有朝好的方向发展之前，暂时先做好最坏的打算。

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