文/陈思进
美国这次的金融海啸，演变成了经济危机，正像癌细胞那样向全球蔓延。众所周知，其始作俑者是次级信贷，害人不浅。然而多家犯愁却有人喜，有一位与前美国财长同姓的对冲基金经理就从中大赚了一笔，把1.5亿变成了280亿！为此，当华尔街各个公司都愁云惨淡、人人担心工作不保之时，他“荣获”了一个35亿美元的大红包！这可能是华尔街史上最大的一笔个人收入了。
这位约翰·鲍尔森先生是怎么做到的呢？答案非常严简单：做空。
一般投资多半儿希望低买高卖，看好哪家公司，买进它的股票或债券(华尔街上叫“Buy Long”)，然后希望它不停的上涨，等卖出时(“Sell Long”)，卖价减去买价就是所赚的，自然而简单。不过，如果我们对某家公司不看好，觉得它的股价或债券太高了，过些日子应该会跌，我们就可以卖短。也就是向你的股票经纪人借来那家公司的股票或债券先卖掉(“Sell Short”)，然后等那支股票跌了之后，再买回来(“Cover Short”)还给经纪人就行了，股票价位的差价就是你所赚的。这就叫做空。
2006年初，这位在纽约皇后区长大的鲍尔森，灵敏地嗅到了房市泡沫的味道，于是开始下注做空楼市。他搞了一个“信贷机遇”对冲基金，筹资1.5亿美元，买入信贷违约掉期，做空房屋抵押贷款债务。当时这样做是与市场95%以上的投资者背道而驰的，人们普遍认为，房价决不会在全美国范围内下跌，楼市和住房抵押市场不该有大麻烦。华尔街许多“大腕”也持相同论调。但鲍尔森觉得，没有一种商品会只涨不跌，房子既然也是商品，自然也不例外，房市不会永远是牛市。
虽然房市不会永远朝上涨，却很难判断具体何时会跌。头几个月，美国房市依然看好，房价一路上升。鲍尔森的那个基金因此赔钱。在华尔街，一般的投资都设有止损点，一旦到了止损点，基金经理通常会为减少损失全身而退。亏损并没有击退鲍尔森，他意志坚定地力排众议。那时他压力巨大。为减轻压力，鲍尔森每天在曼哈顿的中央公园跑步5英里，每晚都会告诉他太太成功就将来临，说目前只是“黎明前的黑暗”。
他“赌”对了。真理往往只掌握在少数人手里。没过多久，美国房价从高位突然下滑，随着房价的下降，他基金里的那些房屋抵押贷款债务，由于高杠杆，价格雪崩般的下跌，使得他管理的基金止跌回升，反向向上“疯涨”。2007年，他的对冲基金便狂赚150亿美元；今年迄今为止，又赚了130亿。
这听上去很酷吧！只要能看准，赚钱好像不那么难嘛。可现实往往是残酷的！其实买长的风险是有限的，股票价位大不了跌到底。假设你在几年前用十万美元买入雷曼公司的股票，现在已然全部输光，那也就是十万；而卖短的话，你们想吧，股票上涨的价位理论上说是无限的，那卖短所亏的钱不也是无限的么？比在赌场下赌注都凶险。
写到这儿，我不禁想起了我老同事戴维。
十六年前我闯入了华尔街当时五大投行之一银行家信托，那时华尔街上中国人凤毛麟角，我所在风险管理部三百多人中我是唯一从中国大陆来的。直到1997年，部门里才又来了一位跟我同声同气的戴维，感觉很亲切，总算上班时能说几句中国话了。
学金融的他雄心勃勃，期望能尽快赚到第一桶金，然后回国发展。来“银行家信托”之前，他炒股就赚了不少钱。那时华尔街刚从几年前的熊市恢复过来，新一轮的高科技股正火热。我也时常玩个几把，几乎只赚不赔，小赌怡情嘛。我想，戴维是学金融的，以他的手笔大概只需再“倒腾”，估计达到目的指日可待。戴维还希望我届时与他携手回国大展宏图，我欣然接受了邀请。
可不久，我渐渐地发现戴维时常心神不定，眼睛不停地扫向餐馆的电视（华尔街周围的餐馆全都装有电视，实时播放财经消息），话越来越少。那个阶段股市几乎天天往上升，华尔街几乎人人都喜气洋洋，戴维怎么会愁眉不展呢。我突然意识到，戴维一定在做“卖短做空”。
有一天戴维终于告诉我，那几个月他亏了十多万美元，回国发展的计划要推迟了。他气呼呼地说，真不可置信，按股票价值分析法，市面上很多股票价位都高得离谱，那些公司刚上市，一分钱还没有赚，怎么可能卖到每股50美元，甚至100美元呢？所以那些日子他一直卖短。其中有一只股票他60美元一股卖掉的，共卖了一千股。可不到两个礼拜，那只股票竟然涨到80美元，他不服，硬是撑着不了断。可过了两个礼拜又涨了20美元，眼看着没有任何下跌的迹象，他只能忍痛买进了断。好家伙，单单那一笔就亏了4万美元！
事实上“买长”的风险是有限的，股票价位大不了跌到零。像我当时就只用一万美元炒股，哪怕全部输光，最多也就那一万；而卖短的话就不一样了，因为从理论上来说股票上涨的价位是无限的，那么卖短所亏的钱不也就无限了吗？比进赌场还凶险！但是，戴维就像输红了眼的赌徒，不服输，继续坚持做空，结果还没等到网络泡沫破灭，便已经倾家荡产，妻离子散，回国创业则更无从谈起。
对于市场走势，总有人看多，有人看空。有一定数量的做空者，对平衡市场来说，还是有一定益处的。如果上世纪末的网络泡沫中，或前几年的房产泡沫中出现更多的卖空者，说不定会增添一些稳定和理智，使得破灭不至于那么大，也可能会早些破灭。特别对于机构投资者，适当的利用做空，还可以起到反串对冲，减少投资风险，起到避险的作用。
但像鲍尔森那样的“幸运者”毕竟不多，押注于价格下跌来做空的时机非常难于掌握，如果美国房市再晚三个月下跌的话，可能鲍尔森就撑不下去了。因此，对于散户来说，为了避免戴维的结局，我奉劝一般散户“远离毒品，远离做空”。
美国这次的金融海啸，演变成了经济危机，正像癌细胞那样向全球蔓延。众所周知，其始作俑者是次级信贷，害人不浅。然而多家犯愁却有人喜，有一位与前美国财长同姓的对冲基金经理就从中大赚了一笔，把1.5亿变成了280亿！为此，当华尔街各个公司都愁云惨淡、人人担心工作不保之时，他“荣获”了一个35亿美元的大红包！这可能是华尔街史上最大的一笔个人收入了。
这位约翰·鲍尔森先生是怎么做到的呢？答案非常严简单：做空。
一般投资多半儿希望低买高卖，看好哪家公司，买进它的股票或债券(华尔街上叫“Buy Long”)，然后希望它不停的上涨，等卖出时(“Sell Long”)，卖价减去买价就是所赚的，自然而简单。不过，如果我们对某家公司不看好，觉得它的股价或债券太高了，过些日子应该会跌，我们就可以卖短。也就是向你的股票经纪人借来那家公司的股票或债券先卖掉(“Sell Short”)，然后等那支股票跌了之后，再买回来(“Cover Short”)还给经纪人就行了，股票价位的差价就是你所赚的。这就叫做空。
2006年初，这位在纽约皇后区长大的鲍尔森，灵敏地嗅到了房市泡沫的味道，于是开始下注做空楼市。他搞了一个“信贷机遇”对冲基金，筹资1.5亿美元，买入信贷违约掉期，做空房屋抵押贷款债务。当时这样做是与市场95%以上的投资者背道而驰的，人们普遍认为，房价决不会在全美国范围内下跌，楼市和住房抵押市场不该有大麻烦。华尔街许多“大腕”也持相同论调。但鲍尔森觉得，没有一种商品会只涨不跌，房子既然也是商品，自然也不例外，房市不会永远是牛市。
虽然房市不会永远朝上涨，却很难判断具体何时会跌。头几个月，美国房市依然看好，房价一路上升。鲍尔森的那个基金因此赔钱。在华尔街，一般的投资都设有止损点，一旦到了止损点，基金经理通常会为减少损失全身而退。亏损并没有击退鲍尔森，他意志坚定地力排众议。那时他压力巨大。为减轻压力，鲍尔森每天在曼哈顿的中央公园跑步5英里，每晚都会告诉他太太成功就将来临，说目前只是“黎明前的黑暗”。
他“赌”对了。真理往往只掌握在少数人手里。没过多久，美国房价从高位突然下滑，随着房价的下降，他基金里的那些房屋抵押贷款债务，由于高杠杆，价格雪崩般的下跌，使得他管理的基金止跌回升，反向向上“疯涨”。2007年，他的对冲基金便狂赚150亿美元；今年迄今为止，又赚了130亿。
这听上去很酷吧！只要能看准，赚钱好像不那么难嘛。可现实往往是残酷的！其实买长的风险是有限的，股票价位大不了跌到底。假设你在几年前用十万美元买入雷曼公司的股票，现在已然全部输光，那也就是十万；而卖短的话，你们想吧，股票上涨的价位理论上说是无限的，那卖短所亏的钱不也是无限的么？比在赌场下赌注都凶险。
写到这儿，我不禁想起了我老同事戴维。
十六年前我闯入了华尔街当时五大投行之一银行家信托，那时华尔街上中国人凤毛麟角，我所在风险管理部三百多人中我是唯一从中国大陆来的。直到1997年，部门里才又来了一位跟我同声同气的戴维，感觉很亲切，总算上班时能说几句中国话了。
学金融的他雄心勃勃，期望能尽快赚到第一桶金，然后回国发展。来“银行家信托”之前，他炒股就赚了不少钱。那时华尔街刚从几年前的熊市恢复过来，新一轮的高科技股正火热。我也时常玩个几把，几乎只赚不赔，小赌怡情嘛。我想，戴维是学金融的，以他的手笔大概只需再“倒腾”，估计达到目的指日可待。戴维还希望我届时与他携手回国大展宏图，我欣然接受了邀请。
可不久，我渐渐地发现戴维时常心神不定，眼睛不停地扫向餐馆的电视（华尔街周围的餐馆全都装有电视，实时播放财经消息），话越来越少。那个阶段股市几乎天天往上升，华尔街几乎人人都喜气洋洋，戴维怎么会愁眉不展呢。我突然意识到，戴维一定在做“卖短做空”。
有一天戴维终于告诉我，那几个月他亏了十多万美元，回国发展的计划要推迟了。他气呼呼地说，真不可置信，按股票价值分析法，市面上很多股票价位都高得离谱，那些公司刚上市，一分钱还没有赚，怎么可能卖到每股50美元，甚至100美元呢？所以那些日子他一直卖短。其中有一只股票他60美元一股卖掉的，共卖了一千股。可不到两个礼拜，那只股票竟然涨到80美元，他不服，硬是撑着不了断。可过了两个礼拜又涨了20美元，眼看着没有任何下跌的迹象，他只能忍痛买进了断。好家伙，单单那一笔就亏了4万美元！
事实上“买长”的风险是有限的，股票价位大不了跌到零。像我当时就只用一万美元炒股，哪怕全部输光，最多也就那一万；而卖短的话就不一样了，因为从理论上来说股票上涨的价位是无限的，那么卖短所亏的钱不也就无限了吗？比进赌场还凶险！但是，戴维就像输红了眼的赌徒，不服输，继续坚持做空，结果还没等到网络泡沫破灭，便已经倾家荡产，妻离子散，回国创业则更无从谈起。
对于市场走势，总有人看多，有人看空。有一定数量的做空者，对平衡市场来说，还是有一定益处的。如果上世纪末的网络泡沫中，或前几年的房产泡沫中出现更多的卖空者，说不定会增添一些稳定和理智，使得破灭不至于那么大，也可能会早些破灭。特别对于机构投资者，适当的利用做空，还可以起到反串对冲，减少投资风险，起到避险的作用。
但像鲍尔森那样的“幸运者”毕竟不多，押注于价格下跌来做空的时机非常难于掌握，如果美国房市再晚三个月下跌的话，可能鲍尔森就撑不下去了。因此，对于散户来说，为了避免戴维的结局，我奉劝一般散户“远离毒品，远离做空”。
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