香城评论52：加息成为房价上涨的助推器—也谈对本次加息的效用
（一）前言
有一年多没有写评论了，一方面我认为已经评无可评了，一方面原因是随着我对中国经济数据的不断积累，我开始认识到基于我的数据所得到的判断和结论比较已经出台的决策来说，显然并不足以让事情变得更加满意；另一方面对某些看惯了的数据的出入变化甚至某些经济政策，显然是一种无可奈何。徒愤青一次，也毫无价值。到最后也就各人自扫门前雪，一心过自己的屁民日子。还经常以宁为太平犬，勿为乱世人的戒条而沾沾自喜。
这一次，确实我想我的确已经无法忍耐那种充当愤青的冲动，尽管我还是极力让自己的思维加以抑制，以至于写了一个陈述语气的而又哗众取宠的标题。但好歹这里面个人感情色彩并不浓厚。
经济学的构建有三大工具：历史（成功与失败的经验）；逻辑（实际上更多的是伦理和常理的推断）；数据（尽管我们数据经常乱七八糟，我还是堂吉诃德似的想从中找到一种安慰）。但经济学不是决策科学，或许今天我们有很多决策是建立在严谨的经济学理论之上，但如果你想想费雪30年代的故事，你其实可以很简单的得出结论，在决策方面，经济学家无知的让人感到羞耻。如果你非要再找素材来证明，那么你去看看美国2007年三月那些经济学家都说了些什么？我想，你一定恨不得有个地洞钻下去。
但问题的问题在于，我们今天的决策，已经出台了，我想—尽管我很不想。就这个事情发表任何一丁点声音，我想我总能自扫门前雪吧。但的确很遗憾，非常遗憾。
（二）我们为什么要加息
我想这第一个理由就是告诉你：八月中国很不幸又增持了几百亿美元的国债。我想这对中金公司的员工而言，是一个极其郁闷而苦恼的事情，有什么事情还有比这更郁闷的：即明明知道我们在用我们的血汗钱去换那些马上会子虚乌有的美国国债更让人郁闷的呢？因为答案是，没有最糟糕，只有更糟糕，不买美国国债，其他国债就更是一堆烟，可能转眼就真的过眼云烟了。这是我的善良的假设，我想这也有可能是真的原因之一，甚至很重要的原因。既然买别人的不保险，为何不买自己的，或者干脆让别人来买我们的呢？我们不能将美国鬼子赶下台，至少我们也可以在我们的地盘沾沾自喜一哈。至少我们不会亏掉些什么吧。如果事情不向后推理，我想这个结论肯定是正确的。一方面我们不停印钞票，另一方面我们还在让货币不停的升值，我们看起来肯定是赚翻了，全世界还有比这更好的生意了么？我们可以坐在家里，什么都不做，然后日进斗金。美国人因为加利福利亚太阳晒的过多了，所以美国经济至少得了皮肤癌，虽然不甚准确，但至少也是癌症患者。
第二个方面呢？当前市场流动性过于充裕，货币效力极其低下，大规模的货币涌进资产行业，导致了劣币驱逐良币的事情发生。这样的直接后果就是资本行业价格越来越高，实体行业资本越来越少。房地产价格已经到了让全国人民都无法容忍的时候了，利率的提升对房价有着直接的抑制作用，或者至少配合其他政策来说，利率也许就是压死骆驼的那根最后的稻草呢？美国人3年前的次债危机不正事因为利率的提高而导致的么？当然我们并不是要楼市崩盘，我们只是要价格稳住，平稳，下调都不需要。稳定就好了。所以适当加息肯定是对楼市具有相当的调控作用的，或者至少不会起反作用吧。但问题的答案，往往就在我们思考的所有问题之外。
第三那就是9月CPI达到3.6%，而我们银行存款利率才2.5%，负利率达到惊人的一个点，这样的描述听起来有点滑稽，一个点就到了惨不忍睹的地步了么，在9月CPI没出来的时候，我曾经以为我们的CPI会达到5%，因为我感觉这样的数据给我的生活更贴近，另一方面也更能诠释提前加息的合理性。但公布的数字的确让我有点失望。如果CPI是真实的（从概率论的角度而言，也有可能是真实的），那么1%的负利率真的那么不可忍受么？要知道中国每年的房价上涨是以两位数的速度在上涨，中国居民不是照样过来了么？所以—尽管很多人会认为我比较邪恶—我认为这一个点的负利率根本就不是构成利率政策的任何基础，如果是，那么09年CPI曾经下跌到（—3%）的时候，为什么没有人将利率调低呢？这个时候居民已经达到将近6%的正息差了，虽然对比中国10%左右的经济增长没什么，但对比下欧美国家的1—2%的经济增长，这样的息差简直就是我们天天蹲在天堂里过日子，难道这不是么？既然我们是市场经济，利率是福利政策么？显然不是，利率政策是市场经济的产物，从来没有市场规定，居民存款就一定要盈利的。就好比现在买房子，尽管房价在一直涨，但那个国家法律规定了房价就一直必须涨，2008年所有因房价下跌的退房潮，那个不是以购房者的失败为最后结局的。基于福利和经济规律的角度在这里显然都不具有很强烈的说服力。但这却的确是一个很好的理由。通胀会吞噬中国经济成果，通胀真的会么？我想请得出这样结论的所谓的经济学家，用你们严谨的学科知识给民众来一次基础性的扫盲，我想也许是，但当前印度10%的通胀，我们并没有看到印度人民都成交饥寒交迫的难民，也没看到印度王国大厦的倾覆。
还有第四么？当然加息理由还会有很多，只是我已经没有兴趣一一罗列，我想砖家学者的贤达圣人们自会有更科学的注解。无须我再赘言。
（三）我们为什么不能加息
第一个理由其实很简单，中国的金融政策一直是盯紧美国的相机政策的经常性政策，尽管这个表述很矛盾也很费解。但其实也很简单，相机即我们针对美国人的政策变动而变动，叫相机，经常性政策即只要美国人变动我们也必然会变动，这又形成了一种常规性的政策。这至少是这三年以来，我们货币政策的正确解释。
眼下的问题是美国人第二次开动印钞机（尽管我们以前也没少印），美国人决意要用自己的优势享受最后的晚餐。于是我们似的惶惶然不可终日，强大的美帝国主义终究不可战胜？事实会如此么？如果用阶段性的时间做结论，也许，这个结论还是成立的，但在历史长河中，美国人其实算不了什么的，200多年的历史，几十年的称霸史，如果翻开历史书籍，我们很快发现，其实他也不仅仅就是个马其顿帝国么？
这有些闲话了，美国人开动印钞机器，我们必将购买更多的废纸，我们决意不再购买废纸。但问题在于至今年开始加息的澳大利亚，印度，巴西，没有一个国家不热钱患难。加息对通胀的抑制作用微乎其微。一旦加息，人民币走强将不可避免，滥发的美元刚好可以进来购买中国的房地产，中国的股票，以印钞票的成本来购买房子，我想就算房价跌90%，美国人仍然是赚钱的。我们加息以后，和美国，欧洲，日本利差加大，加上人民币升值的强烈预期，热钱正以势不可挡的速度涌入中国，银监会自己不也在说，今年热钱呈大规模涌入的态势么？这下倒好，我们还觉得热钱进来的速度不够快不够多，来点刺激的吧，加息。试想一下，美国人印钞贬值10%，人民币再升值10%，房价跌15%，谁赚？
第一个冗余的观点论述混乱不堪，第二个好歹简单点，加息的第二个后果就是出口市场直接受到抑制，当然从经济转型的角度，这是无可厚非的，但问题在于我们经济结构并没那么完全的可以支撑这个观点。一方面我们出口市场更多的是民营企业，民因企业对经济的最大贡献不是GDP，也不是利润，而是就业率，如果出口市场出现问题，那么失业增加将成为一种必然，失业增加的后果，美国人是什么，我们就会是什么，这个没有更多的其他的答案。另一方面，加息还降抑制中国中小型企业，任何一个国家和社会的经济实践都可以证明，繁荣的中小型企业是整个社会繁荣的基础和基石，而中国民营企业传统是，现在其实仍然是后妈生的，尽管为政府贡献了大量的就业，但在政策优惠上，比如信贷政策，税收政策以及国家豁免政策（我们的国营企业如果经营不善，负债倒闭，政府通常可以直接注销债务，但民营企业家则必须要在监狱中去忏悔和面壁思过，当然还有可能让自己父母亲人儿子女儿很长一段时间蒙羞）。因此中国民营企业的成本原本就比国营企业更高，这下将变得更加更加高，更加高的民营企业只会面临两种后果，一是勉强度日，放弃所有长大的梦想，以小儿麻痹症患者的日子过完终身，另一种是选择干脆自行痛快。还有一个更坏的恶果，就是让那些小资本者变成食利阶层，如果我有1000万，投资要亏损，为什么我不可存放那每天吃利息呢？
第三点，其实本文要论述的中心问题，鉴于问题的复杂，笔者将放到专门一个小节来进行剖析，即提高利率将直接推动房价上涨。
（四）加息将直接推动房价上涨
还好，我还有经济学中的几大工具，不然我肯定被你骂的脑残。鉴于我有经济学法宝，所以我可以给你就这个问题上一争高下。
第一个理由就是人民币加息必然将导致热钱加速度涌入中国，而涌入中国的热钱无论如何都会盈利。以购买房子为例，如果房子涨，热钱的收益是人民币升值幅度加房地产盈利的幅度两者总和。如果跌呢，这里我们要做个二分法，房价下跌幅度等于人民币升值幅度，那么热钱赚取一个美元贬值差，即赚取一个安全性。如果房价下跌幅度小于升值幅度，那么热钱赚取两者之间的差额。用个数学表示法就很清晰，如果人民币升值10%，房价在上涨10%，那么热钱有20%利差；如果人民币升值10%，房价跌9%，炒家仍然有1%的收益。这里你可以很轻松的指导，谁是房价上升和下跌的受益者。原因很简单，炒家只会买市场10%不到的房子，但有90%的中国人用炒家一样的价格买的房子。
第二个问题是热钱能够撬动中国房地产市场，需要多少热钱才能撬动中国房地产投机市场。我们在探讨这个问题的时候，放弃国外那些先进而复杂的金融杠杆，我们采用1:1的纯粹现金投资来举例，或许更为简单和轻松。中国2009年房地产市场成交总额是4.4万亿人民币，每个月平均成交约3700亿。也即全国每个月平均成交金额为3700个亿。这里还的再进行一次结构细分，即全国一线城市，大概占总成交金额的35%左右，即一线城市一个月成交金额约为1500亿。这里我们必须要价格中国目前的市场现状，即三线城市向二线城市看起，二线城市向一线城市靠拢，这不仅是假设也是事实。因此热钱只需撬动一线城市就可以撬动中国房地产市场。我们接着往下细分，在一个市场，如果当月销量为当月市场存量不足30%时候，市场便会出现向下的恐慌情节，这个比例数字小的原因在于房地产商都是相对实力雄厚的大资本，一方面他们资本横向流动性远远大于购房者，另一方面，他们自身个体经济总量会大大超过个体购房者经济总量（不考虑以基金形式进来炒房的个体，这点在中国购房环境中是被命令禁止的，尽管他们有能力绕过这个壁垒，但我们暂且不讨论这种非主流策略），而当一个市场出现30%的供应缺口差的时候，市场价格便会显著上涨（这个数字没有科学证明，但实际是市场供应缺口不足10%也会造成上涨，原因在于购房小资本恐慌情节更加浓厚）。而当前房地产市场的现状是什么？供需平衡，按照我们的观察，那么这个时候，只需要增加10%的需求量，市场价格就会上涨。但我们还是严格按照我们的假定，即30%的需求缺口来计算，那么市场只要增加30%的需求价格就会大幅度上涨。那么30%的缺口，在我们前面的推论中，意味着什么?答案很简单，意味着500亿人民币，按照1:6.5的汇率比例，相当于77亿美元。这个答案很简单，也即一个月只需要77亿美金热钱，就可以推动全国房价上涨，那么全年一共需要多少热钱呢？如果我们按照全年房价平均涨幅15%计算，那么全年1000亿美金就组可以让中国房地产市场涨呀涨呀涨到云端去。1000亿委实不是个小数字，但你在想哈，相对于中国2.6万亿的外汇储备，他才仅仅4%不到而已，相比于全球数万亿的游资，他可能还不足1%，所以尽管这庞然大物般的1000亿看起来多么惊人，但事实上，相对于大象而言，能抓老鼠的猫，太小太小了。
而且，我们还必须不能忘记，没有一个游资不会玩杠杆游戏，如果游资将500亿投向股市，500亿投向楼市，你还可以想象这是什么后果么？既然这个后果不可想象，那么我们干脆目标固定，方向计算杠杆，假定每笔资本以3倍杠杆来运行（熟悉金融的人都晓得这个杠杆系数，简直完全就是小儿科），那么也就意味着350亿美金就足可以让中国现在的房价上涨15%。350亿很多么？很多么？我想面对我们前面的数字，我们只能叹息一声，太少太少。
（五）结语
文字写了这么长，委实有点疲惫了，不过有些焦虑的疲惫。央行在开启了加息的大砸门之后，会怎样呢？我小女儿才三岁，她不听话时候，我经常让她占墙角，虽然她极不情愿，但还是经常自以为委屈的站在墙角边。
我们都知道货币政策如果不考虑外因的基础上，也具有较强的时滞性，而这个时滞性通过经验验证，通常都在6—18个月左右，这也就意味着当前的加息，要对房地产市场甚至对CPI的下跌产生实质性的效果最短也会在半年之后，那么这半年CPI如果倔强的上行，或者楼市也一样，那我们的央行是否要一如既往的加息呢？那么我们要加到多少才能得到我们想要的答案呢？如果加息不能产生立竿见影的效果，央行又将如何面对今后尴尬的局面。如果情况很极端的话，我想那大抵给我三岁的孩子一样，会经常委屈的站在墙角边上去吧。会么，但愿不会吧，孩子站在墙角边，当事者只有孩子和我而已，但如果央行站在墙角边，那就是全中国人民陪着一起难过。
深夜了，这些晦涩而难懂的文字，注定会刺激着某些大脑。但愿你们充耳不闻，要不我自己充耳不闻也可以。