建言：融资融券推出前先构建中国的收益率基准

　　厦门大学经济学院

　　黄飞鸣

　　关键词：融资融券；债券市场；收益率基准

　　

　　在当前，中国首先、急需要做的应该是建立发达、完善、成熟的债券市场，亟待推出长期债券市场品种，如10年、20年、30年甚至50年期的国债，形成债券收益率基准。

　　只有有了这个资金价格基准，融资融券等金融衍生品才好定价。否则，急于推出，必然市场乱像环生，很可能失败，或者付出惨痛的代价。

　　建立发达、完善、成熟的债券市场，一方面拓宽企业、居民的投资渠道，更主要的一方面是建立中国的投资收益率基准，但凡上市公司收益率（三期平均）低于这个基准收益率的一律退市，相应的，只要收益率高于这一基准的都可以上市。证监会名至实归，只管监管，不管发行，只须对公司的上市与退市登记备案。这样，资本市场上的上市公司都是在满足动态有效充分条件下运营的企业，肯定有利于中国经济动态效率的提高。

       有了这一基准收益率就可以以此来计量金融资产的基础价值，但凡资产价格偏离核定的基础价值，就表明存在泡沫成分，这就说明经济运行步入动态无效区域。

       因为，根据Tirole(1985,1990)和Blanchard and Fisher(1989)等人的观点，如果经济是动态有效的，则不可能存在正值的资产定价泡沫。