警惕全球经济“修复性失衡”

■苏培科 /文

    百年一遇的金融海啸打破了全球经济的“畸形平衡”。为了恢复经济增长，各国政府纷纷采取了积极的财政政策和宽松的货币政策，让骤然暴跌的经济曲线从陡变缓，并有“Ｖ”型反转的迹象。然而，这仅仅只是一种迹象，还不能盲目乐观。因为，全球经济修复性的失衡正悄悄地到来。

什么是“畸形平衡”？什么是“修复性失衡”？

所谓“畸形平衡”，就是中美（Ｇ２）经济之间的畸形互补，实际上也是一种结构性失衡。具体表现为：其一，以往美国的消费占ＧＤＰ的比重达７５％左右，而中国仅占３４％左右，二者的平均数正好是世界平均水平，中美两国经济具有高度互补性；其二，美国的超强消费超过了自身的实际生产，从而大规模进口，而以出口为导向的中国又向欧、美市场大规模出口，正好弥补和满足了美国的需求，同时中国价廉物美的产品又替美国拿走了高通胀，从而美元可以肆无忌惮地“定量宽松”；其三，美国居民在金融危机之前几乎“零储蓄”，超前消费形成的贸易赤字只能依靠金融产品向全球举债，而中国的贸易顺差为其积累了很多资金，为了保值增值的需要就将一部分变成美国的债券，成为美国最大的债主，将钱“还给”美国人进行更大规模的消费，另一部分则变成更大规模的制造业和产品，然后再出口到美国和欧洲，换回美元后重新购买美国债券。如此反复地循环，不但让美国人借钱消费的模式得以维系，而且还繁荣了金融市场。超前消费给美国经济创造了高增长，中国也得到了越来越多的外汇储备及高增长，看似各有所得和往来平衡，但实际是一种结构畸形的平衡。美国是产品和资本双进口，而中国则是产品和资本双出口。直到金融危机打破了这种“畸形平衡”。

现在，中国政府正在抑制产能过剩、减持美国国债、“去库存”；而美国正在“去杠杆”、提高储蓄率、抑制过度消费。这些举措似乎是为了两国经济增长恢复平衡，但实际上这种修复畸形的行为又会制造新的失衡，即“修复性失衡”。

尤其是奥巴马政府日前暗示，美国将不再继续担当全球最终消费国和进口国的角色。上个月，白宫经济委员会主任拉里·萨默斯在彼得森国际经济研究所演讲时也表示，美国必须成为以出口为导向、而不是以消费为基础的经济体；必须依靠真正的工程技术，而不是金融“巫术”。如果美国真的执行这样的经济政策，则会对世界经济和中国经济带来新的挑战：

    第一，美国金融衍生品的“去杠杆”化造成的真空由谁来补？美国人会通过勒紧裤腰带的方式来弥补吗？显然不太可能。通过美国目前定量宽松的货币政策来看，很有可能美国政府会放下华尔街的金融“巫术”而拿起美联储的货币“巫术”，即通过美元贬值的方式让全世界来买单。按照历史经验，当美元贬值１０％，美国经常账户赤字减少１个百分点，显然美元还有很大的贬值空间，中国的外汇储备和美元资产面临着被严重稀释的风险，希望我们的管理当局提高警惕。

据纽约大学教授鲁比尼的计算，此次金融危机可能带来的损失是３．４万亿美元左右，到目前为止全球金融机构核销的不良资产只是１．４２万亿美元，即还有２万亿美元的不良资产等待核销。所以，目前说金融危机结束和全球经济复苏还为时尚早。

第二，美国的储蓄率从“零”快速跃升至目前的６．９％，很明确地告诉全世界，美国人的消费行为和储蓄行为已经发生了改变。他们减少消费，对保增长、挽救出口的中国经济雪上加霜，会让产能过剩矛盾更加突出。

金融危机后很多人指责美国人不储蓄和超前消费，现在他们正在修复畸形的消费增长模式，这会给我们畸形的投资驱动和出口驱动增长模式提出挑战，会对冲我们一些积极的政策，在短期内会给中国经济造成影响，长期会迫使中国经济也进行被动式修复。

这一趋势要求我们也应该进行及时地调整结构、去库存，要求及时修复畸形的投资、出口驱动型经济增长模式，不能再一味地“保增长”，不能再盲目、低效投资。否则中国经济在短期内受刺激政策让GDP出现回升，但长期会出现很糟糕的结果。即我们的产能过剩会进一步扩大，而且大量进口的原材料会形成新的产能压力，同时我们的大量进口会进一步助推国际大宗商品价格的上涨，让我们的输入型通胀压力加大，并提高了我们结构转型的成本。目前，中国政府出面抑制产能过剩非常必要和及时，否则一些投机商和盲目的生产者不但会制造更多的过剩产能，而且会让中国经济更加被动。

第三，美国调整经济结构，从金融“巫术”走向以出口为导向，对其他依靠出口来驱动的国家会造成严重的影响，尤其是美国的高科技项目如果开始出口，肯定会有很大的市场和很高的附加值，这会给结构转型期的中国经济造成一些冲击。

所以，目前中国经济除了抑制产能、调整结构之外，改变需求在外、原材料在外、资金在外（外汇储备在外低利率购买美国债券）的增长模式和启动内需迫在眉睫。

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