2009年宏观经济形势预测
一、 2009年全球经济面临的主要风险
随着国际金融危机影响的加重加深，目前美国、欧盟、日本等主要发达经济体经济均已出现负增长，衰退迹象明显。受其拖累，新兴市场国家经济增速也出现较大幅度回落。由于实体经济恢复景气和金融市场恢复信心都需要一段时间，而新的经济增长点又尚未形成，2009 年世界经济增速将继续下降。总体看来，2009年国际经济低速增长的基本面不会改变，市场信心依然不足，加上各主要发达经济体之间政策步调难以一致，国际金融危机的不利影响仍将持续并有进一步加深的可能。
第一，金融危机对实体经济的冲击可能进一步加剧。金融危机目前已经对实体经济造成了一定冲击，但这种冲击存在进一步加剧的可能。长期以来，美国经济增长的一个主要推动力就是居民可以依靠房价的升值支撑消费。金融危机打破了居民原有的资产负债结构，在信贷紧缩的条件下，偿还债务的唯一出路就是提高储蓄率。但经济衰退和失业率的提高会降低消费者的收入预期，从而也会降低消费。消费需求降低，企业收益必然下降。这可能引发证券市场新一轮的恐慌，投资者对金融机构的担心扩展到对所有公司的担心。
第二，国际资本流动的方向存在不确定性。流动性短缺是金融危机时期的一个必然结果。这就是凯恩斯所强调的“流动性陷阱”现象。为缓解金融市场的流动性短缺，美欧承诺要注人数万亿美元的流动性。不论是通过政府发债，还是企业为缓解融资压力主动发行债务，都需要资本回流到发达国家市场。然而，发达国家的金融危机和经济衰退（相对于新兴市场经济体的较高速增长）又会制约国际资本流入。在发达国家之间，金融危机和经济衰退的程度差异也会改变国际资本流动的方向。对美国而言，在本国经济恶化的清况下，只有其他国家的经济状况更坏才能吸引到足够的资本流入。近来，某些美国智囊机构已经提出通过发动战争来摆脱金融危机其目的也是为国际资本流入创造条件。
第三，国际石油价格下跌，但全球经济仍然处于高油价时代。截止到2008年7月份的国际油价大幅上涨已经证明是国际投资资本炒作的结果。投资者对经济衰退的担忧最终使油价大幅回落，国际油价已经从最高点回落了60％以上，由此也引发了欧佩克减产的决定。石油消费国与石油输出国正在进行新一轮的价格博弈。对消费国来说油价下跌有助于降低经济衰退的程度。油价下跌将降低通货膨胀风险，为今后一个时期采取宽松的货币政策创造条件。对石油输出国而言他们不会轻易放弃60一80 美元的心理承受价。事实上在2007年的欧佩克峰会上，其成员就已经提出了“石油供给安全”的担忧，这是欧佩克以往的历史上所没有过的。在欧佩克内部反美的势力趋于强大，作为非欧佩克成员的主要石油输出国，俄罗斯与西方的政治蜜月期已经结束。这两股势力在维持油价上的合作立场越来越明显。因此，我们认为，尽管短期内对石油的需求客观上在降低，但国际油价仍将会维持在相对较高的水平，期望回归到这一轮周期的起点是不现实的。
第四，短期通货膨胀风险较低，但中期通货膨胀仍有回升的可能。国际油价和大宗商品价格下跌有利于降低全球通货膨胀风险；发达国家经济衰退会进一步减少需求，遏制通货膨胀。2009年全球通货膨胀率会大幅下降。据国际货币基金组织的预测，发达国家的通货膨胀率会从2008 年的3.6％下降到2009年的2％，发展中国家的通货膨胀率会从9.4％下降到7.8％。但是，我们认为中期内通货膨胀风险会加大。目前的流动性短缺是信心危机的结果。为遏制金融危机，各国注入了大量流动性为将来的通货膨胀买下了隐患。一旦金融市场趋于稳定，流动性泛滥将会再次出现。
第五，全球贸易保护主义有可能加剧。金融危机是多年来全球经济失衡的一次强制性调整。同时，在经济衰退阶段，失业率上升，发达国家国内的贸易保护主义势力必然抬头。
二、 2009年中国宏观经济预测
2009年我国经济发展的内外部环境将比2008年更为严峻，经济增长速度将进一步放缓，国内经济将面临一些突出问题和困难。
（一）2009年总体评价
从世界性经济增速放缓的趋势看， 2009年发达国家和发展中国的经济受金融风暴冲击，都难以走出低迷。2009年，宏观经济面临的国内外环境将更加趋紧，尤其是内部经济内生性变化带来的周期性调整压力可能会明显大于08年。世界经济增长周期性变化和国内周期性因素相叠加，增大了09年经济进一步向下调整的压力。但是，我国经济长期增长的内在条件没有改变，加上各项宏观调控政策的效果开始逐步显现，09年经济继续向下调整的幅度可能会小于08年。初步预计2009年我国GDP增长将不高于9%。
2009年中国企业将会面临前所未有的困难。虽然国家已经出台了一系列调控政策支持企业发展，但在外需趋弱、内需不足及经济景气面临周期性收缩的多重压力下，未来一段时期，企业盈利能力将会受到进一步的影响，这必然会造成整个社会投融资萎缩，进而导致整个国民经济出现内生性收缩。另外，由于增长方式比较粗放、经济结构不合理等深层次矛盾和问题尚未得到根本解决，09年中国经济增速一旦出现较大回落，就将使社会各方面预期受到较大影响。在高增长下不易表现出来的产能过剩、效益下滑、就业困难和社会稳定等方面的矛盾和问题可能会凸显，对此必须要高度重视和有效防止。同时还要看到促进农业增产、农民增收的难度较大，完成“十一五”节能减排目标的任务更加艰巨，金融领域存在一些突出问题，生产安全、食品药品安全等涉及民生的领域也有不少函待解决的问题。
（二）2009年三大需求增长分析与预测
1、投资增速将明显放缓
2009年国际国内经济环境日趋严峻,企业投资意愿疲弱,预计2009年投资虽仍将保持平稳较快增长,但增速将低于2008年。
第一,国内经济增速下行压力加大。从去年国内生产总值、财政收入、企业利润等主要指标的变动来看,增长减速、效益下滑的状况已经从沿海向内地、从出口行业向其他行业、从中小企业向大企业蔓延,这种态势今年还可能进一步发展。在市场前景看淡、融资困难、效益下滑的情况下,企业投资意愿和能力下降,去年1－11月份城镇新开工项目计划总投资同比仅增长5.4%,投资后劲不足。
第二,产能过剩的矛盾日益突出。次贷危机爆发之前,欧美等发达国需求旺盛,消化了新兴市场国家内部的过剩产能,全球范围内的供需基本平衡。随着发达国家消费需求减弱,世界贸易量萎缩,许多新兴市场国家对外出口遇挫,市场竞争加剧,产能过剩的矛盾将日益突出。在上一轮经济周期上升阶段拉动经济增长的外向型经济,在经济周期的下行阶段将成为经济增长的沉重负担,大量低水平生产能力面临生存危机,包括我国在内的多数新兴市场国家需要面对外需大幅下降的考验,投资意愿下降。
第三, 房地产投资增长将会明显放缓。08年以来出现的特大城市房价下跌与成交量萎缩并不是一种短期现象，预示着过去十年曾经高度繁荣的房地产市场转入中期调整期。一方面，房价从几千元/平方米迅速上涨到近两万元/平方米，除了市场供求因素外，其中不排除投机炒作带来的泡沫成分，这个泡沫需要经过一段时间的市场自我调节来消化。另一方面，在预期房价下跌已经形成和成交量继续萎缩的情况下，房地产调整将不可能在短期内结束。预计这种调整会延续到2010甚至2011年才结束。目前，房地产投资已连续多月回落，预计09年房地产投资将有可能出现大幅下滑，房地产业调整将带动钢铁、水泥等相关重化工业调整，进而对建材以及家电等制造业下游产业产生明显的不利影响。
另外，受销售持续下降和开发商资金紧张的影响,房地产商投资意愿显著下降 ,房地产开发投资增速将出现下调。从行业结构看,房地产开发投资占全社会总投资的18%左右,房地产的继续调整,将进一步减缓投资增速。
第四,投资者悲观情绪蔓延,新开工项目计划总投资大幅降低。去年1－11月份,新开工项目计划总投资77539亿元,较同期仅增长5.4%,增幅降低超过20个百分点。新开工项目计划总投资的大小是反映未来投资潜力的重要指标。2008年新开工项目计划总投资增长率大幅降低预示着09年投资潜力下降,增速将进一步下滑。
当然，在认识今年我国投资日趋严峻的同时,也要看到投资保持平稳较快发展具有很多有利条件。
第一,保持经济平稳较快增长成为今年宏观调控的首要目标。当前,国际金融危机还在继续蔓延。党中央、国务院积极应对严峻挑战,把保持经济平稳较快发展作为今年经济工作的首要任务 ,继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策,注重综合运用减税、扩大中央政府投资等多种手段拉动经济发展。去年四季度中央投资1000亿涉及的建设工程,在今后两年大体共需4万亿投资,根据现行的投资体制和投资资金安排方案,约需要中央投资11800亿。这4万亿的投向和构成主要是,保障性安居工程2800亿;农村民生工程和农村基础设施3700亿;铁路、公路、机场、城乡电网1.8万亿;医疗卫生、文化教育事业400亿;生态环境3500亿;自主创新结构调整1600亿;灾后的恢复重建约1万亿。这必将对稳定投资、拉动经济发挥重要作用。
第二,地区间产业转移不断推进。在中央促进中部崛起、西部大开发战略的指引下,东部地区加快物流、信息、金融、技术等现代服务业的发展,引导中西部地区传统服务业升级转型,劳动密集型和资源密集型产业从沿海地区向中西部地区转移。预计东南沿海地区向中西部地区转移产业的趋势会进一步加快,将对稳定投资增长产生重要作用。
第三,灾后重建将使投资增速有所扩大。根据国务院《汶川地震灾后恢复重建总体规划》,2009年中央财政、19个对口支援省市以及其他方面将继续支援四川、甘肃和陕西三个受灾省的灾后重建工作,预计灾后重建投资规模在3000亿左右,将使固定资产投资增速提高1.5-2个百分点。
综合判断,2009年,促使投资减速的因素较多,但投资增长将慢于2008年
2、消费需求增长将有所放慢
2004～2008年我国消费品零售额实现了年均15.6%的较快增长，城乡居民消费需求同步快速增长，广大居民更多地分享到经济高速发展的成果。2009年，受世界经济衰退和国内经济周期性调整的双重影响，消费需求增速比2008年有所下降。但是，在国家扩大消费政策扶持下，消费需求不会大幅下滑，稳中有落将是其主要走势特征。
（1）国内外总体经济增长减速不利于消费增长
2009年由于次贷危机影响尚未见底，世界经济复苏艰难，世界经济增长率和贸易增长率将低于2008年，因而将导致我国外需进一步减弱，而国内经济周期性调整压力也在增大，预计2009年经济增长8%左右，比2008年回落1个百分点。经济增长进一步放缓，将使2009年就业更加困难，企业盈利再度减少，居民工资收入和预期收入更加不乐观，消费增长将趋于缓慢。
（2）GDP和工业增速放缓引发的消费需求降温将在2009年凸现
分析表明，在经历了经济增长减慢和工业生产大幅回调后，经过一年至半年的滞后期，消费增速将出现回落，这在以往多次经济周期变动中已得到印证，因此，2009年消费需求增速减慢，符合经济内在运行规律，是经济发展过程中不可避免的调整。
（3） 收入增长明显放慢，将导致未来一段时间购买力下降
2008年我国城镇居民人均可支配收入实际增长比2007年回落了3.8个百分点，农村居民人均现金收入实际增长回落了1.5个百分点，收入增幅减慢对消费支出减少的影响在2009年将有所表现。受全球金融市场拖累，中国股市难以摆脱震荡下行走势，股指大幅下降和房价回落将造成居民财产进一步缩水。居民工资收入和投资收入增长放缓将严重影响未来的购买力水平，耐用消费品更新换代有可能明显减慢。
（4）汽车和住房消费短期难以摆脱低迷，消费快速增长缺乏支撑
2008年我国商品房销售大幅放缓，从目前看，房地产市场的调整远未结束，虽然国家出台了多项减少购房者支出负担的政策，支持住房消费，但是，商品房价格大大高于居民收入水平的问题并未解决，房价继续保持高位。2008年70个大中城市的商品房销售价格比07年上涨6.5%，过高的房价不真正降下来，住房市场难以活跃，对家装、家具和耐用消费品的连带影响也是巨大的。2009年汽车市场的消费也没有乐观回升的迹象。汽车和住房属于重量级消费品，且拉动相关消费的作用较大，销售增势减缓，对于整体消费需求的负面影响较大。
但是，2009年消费增长也存在有利条件。 一是物价回落有利于消费增加。目前CPI和PPI涨幅均开始回落，为2009年物价涨幅低于2008年创造了良好基础。物价水平降低有利于恢复消费者的信心，也将吸引低收入群体和部分消费品消费需求的扩大。二是国家出台的减轻购房者负担的组合系列政策，会在一定程度上改善房地产交易的冷清局面。这些政策包括：从2008年11月1日起，对个人首次购买90平方米及以下普通住房的，契税税率暂统一下调到1%，对个人销售或购买住房暂免征收印花税；对个人销售住房暂免征收土地增值税。减少居民购房中间环节的支出费用，对扩大部分住房消费有一定作用。三是国家发改委出台一揽子强农惠农政策有利于农民增加收入、扩大消费。面对国际粮价回落和农民收入实际增幅减慢，国家进一步加大了强农惠农政策力度。主要包括：较大幅度提高2009年生产的粮食最低收购价格，2009年将统筹考虑化肥等农资价格和粮食价格的变动情况，进一步增加农资综合直补。提高良种补贴标准，扩大补贴范围等。
3、进出口增速将继续放慢
2009年国际金融危机尚未见底，对于外贸依存度高达60%的中国而言，中国2009年外贸出口形势异常严峻。从外部来看，09年世界经济形势将更加严峻复杂，不确定不稳定因素可能继续增多。
一是世界经济下行已成定局，外部需求可能进一步减弱。目前美国次贷危机已演变为“百年一遇”的全球性金融危机。尽管发达国家和许多发展中国家推出了稳定金融秩序，刺激经济增长的措施，但全球市场信心的恢复、体制和结构问题的解决需要一个过程。特别是美国房地产市场还没有止跌回稳迹象，次贷问题仍有可能恶化，使更多金融机构的不良信贷浮出水面，金融市场动荡局面仍将持续一段时间。许多机构预计，2009年可能成为近年来世界经济贸易最为低迷的一年，不确定不稳定因素也会继续增加。09年1月28日，国际货币基金组织将2009年世界经济增长预期进一步下调至0.5%，发达国家经济增长率下调至2%，发展中国家下调为3.3%。其中美国经济增长率为－1.6%，欧元区经济增长率为－2%。世界经济增长放缓不可避免地拖累国际贸易增长。
二是国际市场竞争更加激烈，贸易保护主义威胁增大。与年发生在亚洲的金融危机只影响部分市场不同，这次美欧等发达经济体陷入金融危机，影响到了全球贸易的稳定运行。预计2009年不仅世界贸易量增长将因经济下行而显著放慢甚至停滞，而且由于一些金融机构倒闭或被收购、接管，部分国家或地区信用恶化和萎缩，进出口贸易中的履约风险和结算风险将进一步增大。金融危机的爆发使得多哈回合取得突破的前景更加黯淡。国际贸易进一步萎缩，必将加剧国际市场激烈竞争，许多国家和地区经济增长放缓、失业率上升，可能采取更为保守的贸易政策和措施，全球范围的贸易保护主义威胁增大。尽管各主要经济体之间存在着加强经贸合作、共度难关的要求，但是未来的国际贸易环境仍不乐观。
三是金融市场仍将持续动荡，国际市场原油等大宗商品价格可能大幅波动。近期，由于市场信心动摇，全球需求减弱，国际市场初级产品价格普遍下跌。这将有利于中国扩大进口，减轻进出口企业持续上升的成本压力。但是，国际初级产品市场与金融市场的关系越来越密切，金融市场的动荡必然引发商品市场价格波动。加上初级产品市场高度垄断，如近日石油输出国组织提出调减石油产量，以维护国际市场原油价格。以及各国政府向金融市场大量注资、美元汇率走势不定等因素都将加剧国际商品市场价格波动。此外，地缘政治因素也可能引发国际市场初级产品价格大幅震荡。
从目前情况来看，国际经济形势恶化对中国进出口的影响可能进一步加深。但保持中国对外贸易平稳较快发展仍有不少有利条件和积极因素。
一是中国出口产业已经形成较强的竞争优势。改革开放以来，中国已经形成了一批有竞争力的产业和企业，综合配套能力和劳动力比较优势仍较明显。特别是近年来企业不断优化出口产品结构，加强自主知识产权产品研发，积极培育和发展自主品牌产品，综合竞争力不断提升。
二是在国际经济下行的情况下，中国出口的产品仍有明显的竞争优势。国际市场需求减弱，首先将影响高档产品的需求，而中国出口的产品主要属于中低档，大部分产品是日用消费品，在质量、价格、性能等方面优势相当明显。在消费者收入预期不稳的情况下，对中国出口产品的需求可能还会增加，某种程度上可以说还是一个机遇。
三是出口企业应对外部环境变化能力不断增强。2005年汇改以来，人民币累计升值20%左右，劳动力成本不断上升，部分商品出口退税率下调。08年以来，国际市场需求减弱，但2008年出口在07年全年出口12181亿美元的基础上，仍保持了较快增长的势头，充分说明了中国企业应对外部环境变化的能力明显增强。
四是新兴市场和发展中国家市场还有很大潜力。随着出口市场多元化战略的深入实施，近几年，中国对巴西、印度等发展中新兴市场的出口持续较快增长，但对这些国家出口占中国总出口的比重还不高，进一步开拓市场还有潜力。
最近，为应对国际经济形势变化对中国进出口影响，缓解企业经营压力，国家上调了部分纺织品、服装 、玩具、家具和高附加值的机电产品出口退税率 。同时，国家还将进一步改善对外贸易环境，包括进出口管理、通关便利化、进出口税收、外汇管理等方面，采取必要措施，支持优势企业和产品出口，鼓励金融机构增加对中小出口企业贷款，拓宽中小企业直接融资渠道，增加国内需要的产品进口。
综合分析，2009年外贸出口形势发展既面临着机遇，也面对着挑战。既要充分估计国际经济环境的复杂性和严峻性，深刻认识保持中国对外贸易平稳较快发展的重要性和艰巨性，增强忧患意识;又要正确认识到有利条件和积极因素，不断完善政策，加强企业管理，加快结构调整和技术创新步伐，坚定信心，有效应对，努力化解和应对外部冲击。
（三）物价走势分析与预测
2009年CPI与PPI将保持低水平，预计CPI全年涨幅在1％左右，PPI则有可能出现负增长。2009年上半年，尤其是从2月份开始，CPI当月涨幅可能会出现负增长。
1、2008年：物价走势遭遇剧烈变化
第一，食品价格回落和翘尾因素衰减推动CPI高位回落。在我国计算CPI的商品篮子中，食品所占权重最大，超过30％，远高于居住、衣着、交通通讯、医疗保健等所占比重。因此，CPI对食品价格的变动最为敏感。食品价格自2008年3月份起开始逐月下降，食品价格月度同比涨幅则由2月份的23.3％回落到11月份的5.9％。除食品价格回落外，CPI同比涨幅的快速回落还与翘尾因素的衰减有关。据测算，2008年1月翘尾因素为5.84％，到12月份衰减为1％左右。在食品价格和翘尾因素的双重作用下，CPI同比涨幅自5月份开始回落，由5月份的7.7％，快速回落到12月份的1.2％。
第二，国际大宗商品价格暴跌与国内需求减弱导致PPI跳水。工业品出厂价格在2008年前8月还维持高位攀升的势头，但进入9月份后开始回落，10、11月份更是出现高台跳水。我国PPI在2008年出现大起大落的走势，与国际市场价格的剧烈波动有密切关系。前期在全球流动性过剩的环境下，大量投机资金涌入原油、有色金属、农产品等国际大宗商品期货市场，形成了轰轰烈烈的商品市场牛市行情，也促成了原油、有色金属和农产品的价格泡沫。2008年9月席卷全球的金融风暴造成全球股市、汇市的剧烈动荡，也戳破了国际大宗商品泡沫。国内需求下降、工业生产增长显著放慢也是PPI涨幅在9月份以后显著回落的一个原因。2008年，全国规模以上工业企业增加值同比增长12.9％，增幅较2007年下降5.7个百分点。去年三季度之前，虽然轻重工业增速都在逐步走低，但重工业增速尚处高位，高于轻工业增速。但进入三季度后，重工业增速急剧下滑，并在10月份低于轻工业增速，这也是重工业增速自2003年以来首次低于轻工业增速。
第三，住房价格开始高位回落。在住房体制改革、经济增长加快、人民币升值、流动性过剩等多重因素的作用下，我国商品房销售价格在2004－2007年出现大幅度提升。自2008年8月份开始，住房价格开始掉头向下。在8、9、10、11和12月份，全国70个大中城市房屋销售价格连续五个月环比下降，下降幅度分别为－0.1％、－0.1％、－0.3％、－0.5％和－0.5％。这是自2005年7月份全国70个大中城市房屋销售价格指数编制以来首次出现环比负增长，而且是连续五个月的环比负增长，据此我们可以判定，房价已经进入下降通道。全国70个大中城市房屋销售价格同比涨幅则自去年年初以来一直在回落，由1月份的11.3％回落到12月份的－0.4％。
2、2009年：五大因素揭示我国物价将进一步走低。
第一，经济增长进一步放缓，总需求减弱。从目前来看，需求变化是影响当前物价波动的主导因素。2009年，我国总需求将进一步减弱。首先，世界经济低迷，我国出口将大幅下滑。其次，出口和房地产投资引擎熄火，我国市场自主性投资将快速下降，而政府为刺激内需确定的到2010年底4万亿投资由于缺乏足够的项目储备和论证，短期内难以快速落实，也就难以完全弥补市场性投资减少带来的空缺。总体来看，我国投资增长将进一步减慢。再次，消费需求在居民收入增长放慢、消费者信心下降、房地产和汽车消费热点降温等的影响下，也很难见起色。
第二，国际大宗商品价格短期无法走出低谷。2008年7月份以来国际大宗商品价格的快速跳水是对世界经济增长放缓的正常反应，但由于前期国际大宗商品价格过快上涨，积累了一定的泡沫，全球金融风暴中的去杠杆化过程引发了泡沫的破裂，从而放大并加速了其价格的下降。受减产、地缘政治等因素影响，2009年国际大宗商品价格不排除出现间歇性小幅反弹的可能，但由于2009年世界经济面临衰退，基本面因素决定了国际大宗商品价格在2009年将继续维持低位，难以走出低谷。
第三，房价走低带来物价下跌压力，加剧通货紧缩风险。由于经济增长放缓，消费者收入预期下降，而且房价已经开始回调，在买涨不买落的心理作用下，自住性需求者的支付能力和购房意愿会降低，投资型和投机型需求也将不同程度地退出市场。在供需双方的作用下，2009年房价可能会进一步回调。房价的走低将给一般物价水平带来下跌的压力。首先，房价下跌带来的负财富效应将促使居民减少消费开支。其次，房价走低将使居民对未来的通胀预期降低。再次，房价下跌将使房地产开发商投资积极性下降，房地产投资减少将进一步减少对原材料、能源以及相关工业品的需求，从而使生产资料价格维持低位。最后，房价走低以及房价和房租的联动将推低CPI中居住类消费价格。总体来看，如果2009年房价出现软着陆，则房价的下跌对一般物价水平的影响是较为温和的。如果房价出现硬着陆，并危及持有大量住房贷款的商业银行，则经济运行可能会陷入较为严重的通货紧缩。
第四，国内产能过剩进一步加剧。我国经济体系中一直存在着比较严重的产能过剩问题。自2008年下半年以来，世界经济和我国经济同时快速下滑，国外和国内需求萎缩“双碰头”，2009年产能过剩问题将再次变得严峻。预计2009年产能过剩问题的严重程度将超过2006年。一是国际和国内需求状况较2006年要差。二是钢铁、水泥、纺织等过剩行业投资2008年增长较快，将在2009年形成更多的生产能力，促使产能进一步膨胀。
第五，翘尾因素可能导致CPI、PPI出现同比负增长。价格的同比涨幅可以分解为翘尾因素和新涨价因素。其中，翘尾因素是去年基数变化所形成的。我们以1998-2007年十年中每年12月份CPI 环比变化率的算术平均数0.5％来替代，据此计算2009年的翘尾因素除1月和11月为正外，2－10月各月均为负。由于缺乏PPI环比变化率，我们无法推算2009年PPI同比变化率中的翘尾因素。不过，2008年8月份前后PPI大起大落的运行轨迹也将对2009年PPI各月同比涨幅产生重大影响。2008年前8个月PPI的快速攀升将使得2009年前8个月PPI的同比增速因受到去年同期基数过高的影响，而保持低水平，甚至出现负增长。2009年也存在一些物价上涨的因素，主要集中在农产品领域。例如，2008年11月，联合国粮农组织在最新一期的《粮食展望》中指出，当前的金融危机将给许多国家，包括发展中国家的农业部门造成不利影响。如果谷物价格在2008-2009年度持续波动，来年种植面积和产量可能受到影响，以至于有可能导致2009-2010年度粮价再度飙升，引发比最近所经历的还要严重的粮食危机。
综合以上分析，我们认为，2009年CPI与PPI将保持低水平，预计2009年CPI全年涨幅在1％左右，PPI则有可能出现负增长。2009年上半年，尤其是从2月份开始，CPI当月涨幅可能会出现负增长。
(四)2009年宏观政策取向
1、财政政策
2009年，为了应对国内外诸多不利因素的挑战，保持经济平稳较快发展，中央已决定实施积极财政政策，充分发挥财政政策在扩大内需、保持经济增长，促进结构调整、转变发展方式和改善保障民生、促进和谐社会建设方面的作用，具体体现在如下5方面：
（1）扩大政府赤字和投资规模， 保持投资平稳较快增长
2009年，我国的外部需求增长前景黯淡，居民消费趋于谨慎，企业自主投资意愿减弱，为了保持经济平稳较快发展，必须保持合理投资规模，充分发挥政府投资拉动经济增长的作用。由于财政减收因素较多，财政收入增速将出现明显回落。政府将适当增加财政赤字规模，适当发行一定规模的建设国债。同时，增加中央预算内的投资，使中央政府建设投资总规模比2008年有较大增加。中央政府投资主要用于民生工程、以水利为主的农业基础设施、保障性住房、节能减排、公共交通、技术改造等方面，以有利于引导社会资金投向薄弱环节，同时增强经济社会发展后劲和财政增收能力。
（2）增加城乡居民收入，进一步扩大居民消费
一是提高个人所得税起征点，增加居民可支配收入。二是完善城镇职工最低工资制度，继续提高企业退休人员基本养老金水平。三是完善城市居民最低生活保障和企业职工基本养老保险制度。继续落实促进就业再就业的各项财税扶持政策，加快城乡特殊困难群众社会救助体系的建设。支持做好农民工及被征地农民就业和社会保障工作。四是加大保障性住房建设力度，清理房地产各个环节的税费，支持和鼓励居民购买首套普通商品房。五是扩大家电下乡补贴的品种和地域范围，促进农村消费。六是推进电力、成品油等基础产品价格改革。财政政策将密切关注价格上涨对民生的影响，及时落实和增加对低收入群体的转移支付和补贴，保障困难群体基本生活，最大限度地减少管制价格逐步放开的冲击。
（3）强化各项支农惠农政策，确保农民增产增收
一是确保用于直接改善农村生产生活条件的投入比2008年有大幅增加。进一步加大对农村基础设施建设的投入，重点是农村水利、道路、安全饮水、电力、沼气等方面的建设。改善农村基础教育、公共卫生、文化设施。二是进一步加大支农补贴力度，并改进完善补贴政策和方式。较大幅度地提高粮食最低收购价水平，稳定农民种粮收益。三是支持在全国范围建立农村最低生活保障制度。四是出台振兴奶业、稳定生猪生产的政策，推进农业结构调整。五是全面实行新型农村合作医疗，提高参合农民的受益水平。六是继续增加对农村教育经费的投入，切实将农村义务教育经费纳入中央和地方财政保障范围。
（4）加大财政政策结构调节力度，推进结构调整和发展方式转变
一要加大科技投入力度。继续加大对公益性科研机构的支持力度，支持重大科技专项的实施。运用补助、贴息、税收、价格等扶持政策和发挥政府投资的引导作用，促进社会资金投向自主创新和产业升级、资源节约和环境保护等领域。二是加大对生态建设和环境保护的投入，实施资源税改革，加快建立比较完善的鼓励能源、资源节约和环境保护的财税政策体系。三是制定鼓励使用节能技术和节能产品的优惠政策，引导企业加快以节能减排为中心的技术改造。同时，对高效节能新产品的生产或销售过程实行优惠税率，对提供节能服务的企业给以适当的税收优惠，推动节能产业发展。四是加大对装备制造业的政策和资金支持力度，提高重大技术装备的系统设计、制造和成套能力。五是完善落实支持中小企业发展的税收优惠政策，支持中小企业技术创新和参与国际市场竞争。
（5）深化财税改革，推进税制结构性调整
一是在全国范围内实施增值税转型和资源税制度改革，完善消费税制度。二是统一内外资企业房产税、城建税和教育附加费等税收制度。三是在适当提高个人所得税起征点的基础上，研究综合与分类相结合的个人所得税制度。四是建立健全财力与事权相匹配的财税体制，完善财政转移支付制度，建立县级基本财力保障机制，增强基层政府公共服务能力，增加对资源枯竭型城市财政性转移支付。
2、货币政策
央行2009年工作会议提出，要“合理把握”信贷投放进度，“均衡摆布”信贷资金。这显示出宏观部门对未来可能出现一波“信贷冲锋”的担忧，因此明年信贷投放不排除出现“先热后冷”的情况。信贷非均衡增长以及信贷投放效果都将成为央行重点关注的内容。
（1）双率继续配合下行
09年持续降息的必要性不言而喻。按照目前的物价变动趋势，今年CPI、PPI可能双双跌破零值。在总需求紧缩成定局的情况下，2009年CPI反弹的可能性不大，“防通缩”将是今年宏观经济管理中价格调控的主要任务。同时，在4万亿投资计划基本为政府主导的情况下，降息是减少资金成本最直接有效的办法。随着当前经济紧缩的持续，财政收入高增长的趋势已经逆转，今年减收增支已成定局，财政赤字将有较大程度提高，政府发债规模将不可避免地扩大。同样出于削减财政发债成本、扩大财政支出规模的需要，降息等放松货币政策成了顺利实施财政政策的必要条件之一。
目前，我国货币政策的运用空间较大。中国人民银行副行长易纲日前指出，相对于美国0-0.25%的联邦基金利率和日本0.1%的无担保隔夜拆借利率，我们处在进可攻、退可守的位置上。此外，央行在2008年罕有地两次下调了再贴现率和再贷款率，二率在今年仍有下调可能。目前，在商业银行再贴现量不大的情况下，下调再贴现利率可鼓励商业银行开展再贴现业务，活跃企业间商业票据市场，增强企业间的商业信用，为企业提供更多的融资支持。而目前再贷款规模不大，央行降低再贷款利率，具有一定的政策导向作用，重点是为面向农村的金融机构提供流动性支持；同时，也是为了在其他利率下调的情况下，保持利率体系的平衡性和一致性。
作为调整货币供应量的重要工具，法定存款准备金率也存在较大下行空间，市场预计可能下降至10%以下。
（2）加速货币调控机制改革
尽管货币政策在经济下行时期的作用有限，但在2009年仍被寄予厚望。当前我国货币政策的效力递减，主要原因在于货币调控机制未能进行同步改革。因此，在保持货币政策基本稳定的条件下，应加速货币调控机制的改革。此次央行工作会议强调，应加强货币政策、财政政策和产业政策之间的协调配合。分析人士指出，在发展金融市场特别是债券市场方面，在加强开放条件下内部均衡和外部均衡的协调方面，在兼有社会效益和私人效益的各种项目上的协调方面，都应引起特别关注。
此次央行工作会议中还提到“稳步推进利率市场化改革”。利率手段充分发挥作用，要以利率的完全市场化和金融市场的一体化为前提。当前，我国客观存在对存贷款利率的部分管制、市场分割、银行为主导的金融结构、汇率形成机制不完善等诸多缺陷，这些都严重地制约了利率手段发挥作用的空间和传导渠道。在当前经济环境下，加速利率市场化刻不容缓。