中国平安的巨额再融资一石激起千层浪，也因之遭到市场的普遍质疑。

    一方面，在外围股市因次债危机漫延之际，其巨额再融资无形中成了近期大盘暴跌的“导火索”；另一方面，1500亿元的再融资行为超过其目前的净资产总额，在A股市场的历史上可谓“空前”。

    借助于资本市场做大做强，几乎是每一家上市公司的期望，但这需要一步一个脚印地不断发展壮大。如果欲想“一口吃成胖子”，笔者以为并不现实，不仅其今后的可持续性、成长性会受到制约，而且上市公司的内部治理等方面能否跟上还要打一个大大的问号。

    事实上，中国平安的方案公布后，市场立即作出了反映。上市公司的股价连续跌停，整个大盘亦是一片狼藉，并且还创出了自6124点以来的新低。中国平安巨额再融资其实更应该引起市场的思考，如何防范类似事件对于市场造成不良影响乃是问题的关键所在。

    股改之后的大牛市，其实也是新股IPO与上市公司再融资的“大牛市”。统计数据显示，2006年上市公司IPO募资首破千亿大关，去年IPO募资则超过四千亿，达到4470亿元，而上市公司再融资总额亦达到3657亿元。尽管近两年资本市场在融资方面取得了不俗的成绩，但却无法掩盖其中的缺陷，特别是对上市公司再融资而言更是如此。

    相对于新股IPO时各个环节严格审核的高门槛，再融资的门槛则要低许多，这也是上市公司再融资能够纷纷成行的原因。

    上市公司再融资的方式主要有增发（包括公开增发与定向增发）、配股、发行可转债等，自《上市公司证券发行管理办法》颁布实施以及“新老划断”后，定向增发由于程序简单、操作方便、费用低廉等优点成为再融资最主要的形式。实际上，在大牛市的氛围下，即使是实施高价公开增发，也还未见到失败的先例。

    而问题则在于，由于再融资机制本身存在着“硬伤”，导致上市公司纷纷趋之若鹜，甚至于某些上市公司有条件欲再融资，没有条件也要创造条件。如某房地产类上市公司继连续两年增发成行之后，又立即推出了欲发行数十亿元公司债的方案；又如中国平安，去年3月份上市，不到一年的时间里又欲进行巨额再融资。

    话说回来，中国平安推出巨额再融资方案，既是坏事又是好事，至少让市场意识到再融资机制中的弊端与缺陷。如同中石油的上市引起了市场关于新股发行制度改革的大讨论一样，中国平安的方案也促使市场应对再融资机制进行深刻反思。

    笔者以为，上市公司的再融资除了要与新股IPO一样严格审核之外，对于再融资的间隔与周期亦应进行必要的限制，包括与上市时间的间隔、上一次再融资的间隔等，否则就不可避免出现某些上市公司每年都在融资的情形；另外，对于再融资的规模也必须有一个限度，如规定不得超过净资产总额的50%等。与此同时，上市公司在再融资时，有必要将其大股东“捆绑”在一起，无论是配股、增发还是发行可转债，大股东都必须参与并且要“包销”一定的比例。唯如此，上市公司的再融资才能更好地保护广大中小投资者的利益，并进而维护整个市场的利益。