新金融网www.cnfinancer.com 杨老金 邹照洪

 

 

（一）基本概念

 

 

 

QDII（Qualified Domestic Institutional Investors,合格境内机构投资者），是在资本项目尚未完全开放的情况下，允许内地一些符合规定的机构投资者到海外资本市场进行投资的一项制度。

QDII的概念有狭义及广义之分。狭义的QDII是指经国家相关监管部门批准的银行、证券公司、基金公司、信托公司、保险等金融机构合法的海外投资，其主要通过公开发行各种理财产品募集资金，例如银行的待客境外理财、QDII基金等。广义的QDII是指中国所有机构投资者的合法海外投资，除上述金融机构外广义QDII还包括全国社保基金、中国投资公司、中国外汇管理局等机构的合法海外投资。

设立QDII这一投资制度的直接目的是为了“进一步开放资本账户，以创造更多外汇需求，使人民币汇率更加平衡、更加市场化，并鼓励国内更多企业走出国门，从而减少贸易顺差和资本项目盈余”，直接表现为让国内投资者直接参与国外的市场，并获取全球市场收益。 该制度的实质是对境内资金投资境外资本市场进行额度管理。在这一制度下，有关投资者欲投资海外资本市场，均须通过这类特许机构进行，从而使国家监管资金的流向及规模。该制度的管理内容主要包括资格管理、额度管理、资金汇出汇入限制、投资对象限制、投资单个上市公司比例限制等方面。

我国现阶段实行的是利率、汇率、资本账户三位一体的管制制度，且这种制度还将在较长的一段时间内存在下去，在这种管制框架下，短期内难以实现人民币资本账户下的自由兑换，居民自然被禁止买卖境外股票，但随着国内居民调整个人金融资产结构和对外投资的欲望不断增强，迫切需要建立一种既符合货币管制原则，又能疏通国内居民投资海外资本市场渠道的机制，QDII制度便可达到这一要求。

该制度由香港政府部门最早提出，与CDR(预托证券)、QFII一样，将是在外汇管制下内地资本市场对外开放的权宜之计。QDII最重要的意义在于 拓宽了境内投资者的投资渠道，使投资者能够真正实现自己的资产在全球范围内进行配置，在分散风险的同时充分享受全球资本市场的成果。

 

 

（二）QDII产品的风险

 

 

 

1、市场风险

由于QDII产品的收益完全取决于所投资的市场或者是某一种货币的汇率表现，因此在这个市场出现巨大波动时，投资者购买该产品的收益率就会比较低。

 

 

2、汇率风险

境外投资的QDII产品本金在到期日以预先约定的远期汇率结汇，如果到期时人民币汇率高于该远期结汇汇率，投资者的实际收益将因此降低。由于美元投资收益没有采取风险规避措施，投资者的美元收益将承担人民币升值的汇率风险。

 

 

3、流动性风险

在购买产品前，投资者应看清条款中关于双方提前终止产品权的相关规定。一般而言，境外代客理财产品规定不提供提前赎回，投资者需持有本产品直至到期。产品到期后，投资者应及时查询账户情况，以避免错过资金使用与再投资机会。

 

 

4、信用风险

QDII产品所投资的债券、票据等发行体存在着到期日不能支付本息的信用风险。因此您购买产品前应仔细了解产品的投资用途以及产品中蕴藏的风险。

 

 

（三）QDII核心问题

 

一般认为QDII制度有三个核心问题

其一、特许机构的资格认定问题。包括注册资本数量，财务状况，经营期限，是否有违规纪录等考核标准，目的是选择具有较高资信和资金实力的机构投资者；

其二、对机构汇出入资金的监控问题。可以采取强制方法，规定资金汇出入的时间和额度，还可以采用税收的方法，对不同汇出入时间及金额的情况收取不同的税收，从而限制外汇流动；

其三、许可机构的投资范围与额度限制问题。投资范围限制主要是对机构所进入的市场和行业进行限制，额度限制包括两个方面，一是对进入境外市场的最高资金额度和单个投资者的最高（或最低）额度限制，二是许可机构投资单个股票的最高比例限制。

 

 

（四）QDII制度的优势

 

 

 

1、拓展投资渠道,获取国际资本市场的投资收益

在资本严格管制的制度下,人民币不能自由兑换外汇,国内投资者只能将人民币用于国内银行存款、股票等,基本不能投资于外国证券。QDII的施行为国内投资者提供了新的投资渠道,允许机构及个人投资者在限额内购汇并投资于国外市场,这有利于国内投资者分享国际市场的投资机会,而且通过成熟资本市场的投资产品获取较高的投资收益;同时还可拓展银行的资金运用手段,随着QDII制度的深化,可以一定程度的缓解银行流动性过剩的压力。

 

 

2、风险组合多样,适应了不同风险偏好的投资者

QDII制度为国内投资者提供了买卖外国证券的机会,国际市场上存在着大量风险程度不同、收益水平各异,较为成熟的投资工具,大大增加了投资者的投资选择,投资者可以通过选择不同风险程度和收益水平的投资对象,达到风险组合多样化,即投资者可以做稳健保本投资,也可以做高风险高收益的激进投资;QDII为不同风险偏好的投资者提供了更多机会。

 

 

3、控制国内资金流向,保证资本境外投资安全

QDII机制的建立,能使国内居民及机构投资外国资本市场的需求合法化,引导需要投资境外证券市场的国内资本通过合格的国内金融投资机构,以正常合法的渠道流出。这样通过清晰的渠道对国内资金流向加以控制,通过相关法规对投资于境外的资金的使用加以规范,可以减轻资本非法外逃的压力,有利于对资本出入进行监控,有利于提高国内资本境外投资的安全性。

 

 

4、规避国内资本市场的风险

如果某一项投资的所有对象都只限于一国以内,则投资者想通过有效的证券组合来规避经济周期风险或其他一些非系统风险是很难的,但QDII则有利于缓解这一问题由于各国(地区)的经济发展水平和资源禀赋的不同,经济周期的起伏也有不同,因此同一笔资金投资于不同国家或地区的资本市场的结果是迥然不同的,基于这一点,投资者便有可能规避国内资本市场的一些风险。

 

 

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2007年11月