对于近期市场的走势，可以用欲涨还跌，上下两难的困局来形容。上证指数在11月12日下探到5032点，最大跌幅超过千点，随后出现了由二三线个股带动的超跌反弹行情，但无论从成交量配合还是指数日K线形态上看，都没有形成明显的转强和反转态势，这也是本栏对前几日的普涨行情认为是超跌反弹，持谨慎看高的原因。即使如此，对于今天两市大盘的表现还是让投资者感到失望，尤其是中国石油和银行等一线蓝筹指标股的疲弱走势，关键的时候掉链子，给刚有点起色的大盘，再度蒙上一层阴影。

尽管今天两市的下跌有受外围市场暴跌的影响因素，但这不是主要的。总结我们前面对本轮调整的观点，可以归纳为三个方面：调整的时间，空间，和机构重仓一线股的调整幅度，都显得不够，这三大内因才是造成近期成交低迷，上下两难困局的主要原因。今天早盘中国石油，银行，煤炭等一线蓝筹股都有试图上攻的迹象，但随后就被抛盘打压下来。估值仍过高，调整不充分，吸引不到场外新增资金，是这些机构抱团个股的致命软肋。

要摆脱市场目前的困局，可以有两条出路选择，一条是补课，在调整时间，空间和一线股的跌幅上补课，问题的核心在主力机构重仓持有的一线蓝筹股上，以中石油，银行，地产为首的一线蓝筹股，本轮调整最大跌幅在10-20%左右，目前估值仍然普遍偏高，如果再调整10-15%左右，这三个方面就都补上了，调整时间可能再延续一个月，指数相应的最大跌幅下探到4600点左右，这是最坏的一种情况，同时也是最彻底和最有效的调整方式，是否走这条路，关键看中石油近期是否创新低，以及银行股的调整力度。

第二条路是，以时间换空间，机构主力继续抱团取暖，冬天里不砍大树，死守5000点，但这一点不是机构可以说了算的，要看管理层和增量资金认不认可目前的点位和估值，还要看基民对风险的承受能力，是否再次出现大规模赎回。近期新基金的开闸并不表示管理层认可目前的点位，可能是对前期基金的大量赎回进行的一个救赎措施，避免出现雪崩和连锁反应。温家宝总理近期多次提到市场风险和对股市的担忧，需要认真解读，何况远水解不了近渴，场外资金还想在更低的点位进场，这些都是制约行情的因素。明天如果指数跌破昨天的低点5158点，中石油创出新低，就有可能选择破5000点的第一条出路，如果中石油和一线蓝筹股发起反击，则反弹仍可看高一线，采取钝刀子割肉，再次积累做空能量，在5500-5700点区间遇阻后回落，反复震荡消化，以等待来年春季的行情。