白云机场调整后的股改方案：流通股每10股将获得集团公司支付的6份认沽权证和1.9股股份，其中每份认沽权证可以以7.00元/股的价格，在约定期间向集团公司卖出1股公司A股。此外，集团公司承诺：在公司相关股东会议通过股权分置改革方案后的两个月内，拟增持不超过10000万股白云机场股份，在公司相关股东会议通过股权分置改革方案后的两个月内，若公司股票任一连续三个交易日收盘价低于6.80元，则集团公司在上述两个月期间通过证券交易所集中竞价方式增持公司股份的数量至少为2000万股。在增持股份计划完成后的六个月内，将不出售增持的股份并将履行相关信息披露义务。
　　白云机场权证条款：见图1。　　

图1

权证投资价值
　　
　　白云机场权证的发行人为其集团公司；白云机场的流通股股份数量为4亿股，认沽权证的发行规模为2.4亿份；行权价为7元。值得注意的是，与之前股改方案中的权证条款不同，白云机场权证是真正意义上的百慕大式权证。
　　权证期限12个月，行权期间为3月后至到期日的任一交易日。因此，对于权证投资人而言，存在提前执行权证的可能。所以，一般应采用二叉树的方法来计算白云机场权证的价值。
　　目前，白云机场股票的长期历史波动率（250日）为28%左右。当白云机场支付股息时，权证的行权价格将相应调整，为简化计算，我们忽视了股息支付的影响，即假设股息率为零。此外，我们以税后的一年定期存款利率1.8%作为无风险利率。
　　白云机场认沽权证的具体投资价值见图2数据。

图2认沽权证投资价值

套利机会
　　白云机场11月10日收盘价7.90元/股，我们以此价格结合认沽权证进行实际的推理分析。7.90元/股自然除权后的价格为6.64元/股。为方便计算，我们假设投资人在股改前以7.90元/股买入10股白云机场股票。则总的组合成本为79元。我们选取股改除权后，白云机场10种价格进行整个组合的回报推理计算。其中权证预期价值我们选择波动率为30%时的数据进行测算。