中国央行将扩大商业银行的存款准备金覆盖范围。瑞银集团中国首席经济学家汪涛今日发表评论认为，存款准备金支付方式的调整，主要反映了央行希望应对快速增长的表外信贷活动，而不应被理解为一种严厉的收紧银行间流动性的举措。不过，央行的该项调整对银行的盈利来说有负面影响，并可能让流向经济体的整体信贷稍有减弱。

　　据路透8月26日报道，央行将扩大商业银行的存款准备金覆盖范围。从9月5日起，存款准备金率将逐渐适用于银行的“保证金存款”，即那些用作担保银行表外项目和证券交易业务(包括银行承兑汇票、信用证等)的存款。

　　报道指出，银行将获得3-6个月的过渡期来适应新的支…

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　　标普下调美国主权评级其实只是一个导火索，全球金融市场陷入混乱真正的原因，一是因为美国经济数据已经疲软，市场担心经济会出现再次衰退；二是市场对欧美政府解决债务危机的决心和能力高度不信任，担心出现金融错位。在种种不确定性下，市场容易反应过激——对经济衰退的恐惧和价格下跌推动市场走势。

　　更可怕的是二次衰退

　　美国政府长期信用评级下调，对中国的直接影响非常有限。近日来媒体报道聚焦于中国持有的大量美国国债(6月底超过了1.16万亿美元)的贬值可能，大谈中国资产的安全和多元化的急迫性。

　　然而，在标普降低美国评级后，由于投资者纷纷规避风险资产而买入美…

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　　 在国际金融市场剧烈波动之际，人民币对美元汇率却在加速升值。在8月8日那一周里，人民币对美元升值约0.8%，而在之前的7个月里，人民币仅升值了2.5%。瑞银证券中国首席经济学家汪涛在8月17日的报告中指出，人民币这一升值似乎表明中国政府在全球不确定因素增多的情况下依然对国内经济保持信心。面对此次的金融动荡，人民币没有像2008年那样选择了放弃升值。

　　虽然经济基本面依然表明人民币汇率存在低估；理论上，更大的汇率弹性和人民币加速升值能够增强中国货币政策的独立性、控制流动性、并有助于化解资产和商品的通货膨胀问题；人民币加速升值还有助于中国促进内需并降低对外部需求的依赖，以达到经济增长…

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　　中国不需要实施像2008年那么大的刺激政策、也并不具备2008年时那么大的政策空间；政府对于政策放松的方式和幅度都会更加谨慎

　　标普下调美国主权评级后，全球金融市场陷入混乱之中，发达经济体二次探底的风险迅速攀升。在美国和欧洲忙于解决债务危机，而进一步放松货币政策效果有限的情况下，中国经济前景将会如何？8月9日发布的宏观数据表明，中国的通货膨胀依然处于高位，增长强劲但于7月放缓。政府会改变政策取向并再次采取大规模刺激措施吗？中国会再次拯救世界吗？

　　我们认为，标普下调美国评级对中国的最大影响来自于金融市场的暴跌导致全球增长放缓所引起的间接冲击。好消息是中国已没有像全球金融危…

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　　6月CPI同比增长率由5月的5.5%攀升至6.4%，符合我们的预期（瑞银预测6.4%，市场预期6.2%)。在猪肉价格大涨和翘尾因素的推动下，CPI食品价格同比上涨了14.4%，对CPI整体上涨贡献了2／3。6月份猪肉价格较上月猛涨11.4%（较去年同期上涨57%)，仅此一项就为6.4%的CPI增长贡献了1.4个百分点（见图1）。非食品价格与上月持平，较去年同期增长了3%。

　　我们正在经历一轮“猪周期”。在食品项目中，蔬菜价格环比继续下跌、符合正常的季节性特征，粮食价格基本保持稳定，但猪肉价格飙升，这也带动了禽蛋价格的上涨。一年前，供给增加和饲料价格上涨导致猪肉…

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　　人民银行宣布从7月7日起上调商业银行存贷款基准利率25个基点。经过这次被市场普遍预期的加息后，一年期存款利率升至3.5%，一年期贷款利率升至6.53%。除了占银行存款大部分的活期存款的利率保持不变外，其他所有期限的存款和贷款利率均上调了25个基点。

　　我们此前一直认为目前这个时点可能会加息，因为CPI通胀率和通胀预期持续攀升、实际利率在负区间内越陷越深。我们预计由于猪肉价格大幅上涨，6月份CPI会进一步攀升至6.4%，7月份CPI预计也会在6%以上。人民银行最新一期的城镇储户调查显示通胀预期在2011年二季度仍维持在高位。我们认为央行十分必要通过加息来抑制通胀预期、改善经济体系中…

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    对中国地方政府债务的担忧近期再次升温，与此密切相关的是对银行体系的健康程度以及经济能否承受房地产调控政策的担忧。我们在一年多以前就已经对相关问题进行了探讨（参见中国经济热点问题：地方政府财政与土地出让收入，2010年2月），现在有必要进行一下更新。在本文中，我们希望强调以下几点：

　　·与普遍持有的观点相反，中国大部分的财政资源是由地方政府征收并且花费的，而中央政府拥有很有限的可自主安排支出的财政资源。全国范围内的土地出让收入平均为地方政府支出提供了30%的资金。

　　·我们估计2010年底地方政府负债总额约为GDP的30…

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　　过去20年，中国的房地产大部分时间都很火。可以说，房地产建设是和出口一样强有力的经济增长引擎。居民收入快速增长和城市人口增加是推动房地产建设热潮的两个最重要因素，而上世纪90年代末的住房制度改革也帮助释放了积压已久的对商品住房的巨大需求。

　　短期来看，我们认为房地产泡沫破灭的风险很小。房地产行业的信贷快速扩张以及销量和售价的急剧攀升已经得到政府的控制。同时，持续的房地产调控不太可能造成房地产建设活动大幅下滑，因为政府正通过加大保障性住房的建设力度来抵消商品房限购政策的影响。由于购房杠杆水平相对较低、收入快速增长，再加上对未来房价上涨的预期仍然强劲，短期内房价也不太可能出现大幅下跌…

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困难的2008年之二
内外部不确定性都在增加，流动性过剩的挑战仍存。政策需“取”国内经济的稳定，而外部顺差可有所“舍”

　　【《财经网》专栏/专栏作家 汪涛】中国外汇资产积累的速度让人瞠目。在前一篇专栏文章（速度惊人的外汇资产积累）中，笔者指出，外汇资产的迅速膨胀是政策决策者面临的最大挑战之一。
　　我们估计，2007年的实际外汇资产净增在5700亿美元到68…

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