从船舶制造业,机械制造业到酿酒业、房地产业,“制造业”在金融风暴中显得苍白无力,品牌显得一无是处。而零售、餐饮业由于客户“叛逃”成本太低的缘故,也不适合投资。小股民最应该买的就是金融股。
股票压力测试
有个基金经理说,2011年他买发电公司的H股股票赚了钱,使他业绩不错,我祝贺他。但是这是侥幸的成功。我永远不赞成投机:下个月电价可能上调,煤价可能下跌,董事长可能换人,等等。永远不要谈论“可能”那一类事情。从根本上讲,电力行业的商业模式就是不幸的。它常被人们说成是公用事业,这是个错误。国外的公用...
作者文章归档:张化桥

小微贷款的基础设施在哪里?
- 在全国工商联"小微企业研究中心"的发言,
谢谢大家让我成为专家团的专家。汗颜啊!做了一年半的小额贷款,我发现有两个问题。
(1)全国6000家小额贷款公司面临着一个共同的挑战。除了少数几家小贷公司有像样的IT设施,其它都是土法上马,当然没办法做大业务。一个公司1-2亿股本金,依靠手工能做多大?如果每家小贷公司都开发自己的IT系统,这就是6000个小儿全,全社会有多少重复劳动?我们可以共用一套中央系统吗?我很想知道。
三个月前,德意志银行呼吁全球的投资银行共享IT和交易系统。这是英明的见解,虽然现在还没有投行响应。投行的IT和交易系...
中国投资是一条沉船吗
中国的股市究竟值多少倍的市盈率?谁知道呢?但我认为,估值只是第二位的问题。官员们一边随意改变市场的游戏规则,一边惊诧股市为什么跌跌不休!大家一边往大街上丢垃圾,一边问“大街上为什么那么脏?”
几年来,中国股市不断下跌,官员们和财经演员们惊呼,“真便宜啊!”。可是股市并不领情。我认为,与其讨论股票指数明年的走势,或者下个季度的点位,我们还不如考虑一个长远的问题:中国投资是否有点象沉船上的游戏?
如果一条船正在慢慢下沉,那么我们在船上把椅子这样摆还是那样摆,最终的结果都不会有太大的区别。确实,这是一个十分沉重的话题。本人...
“股市真便宜"是什么意思?
1989年,澳大利亚政府决定在首都堪培拉开设赌场。在此之前,全澳人民就赌场带来的社会问题和家庭问题辩论了几年。当时,我刚从社会主义的中国去读研究生,觉得整个辩论过程很新鲜:澳大利亚竟然比中国更加社会主义!
当时,西方国家经济萧条。1991年,我到堪培拉大学当讲师,我的两个毕业生都因为找不到银行的工作而去了赌场做客户教育和心理咨询。
这些年来, 中国股市所带来的社会问题和家庭问题远远大于一般赌场带来的问题。但是,我们的政府有没有花足够的力气保护股民,并为那些不幸运的人们提供心理辅导呢?
我觉得,我们的政府官员自己必须懂得资本市场的基本逻辑。他们中很多人的知...
中国股市合理估值是1000点
谢谢大家给我这个机会。我在广州做了一年高利贷的业务,所以我对经济理解稍微改善了一些。昨天晚上到这里之前,我打了电话给会议组织者说,这个会议没有问题吧。因为我的想法比较负面,有的时候有一些领导部门会劝着说,有一些人不适合讲话。我得到答复是我今天还是有发言,所以我就飞来了。
8年前我在瑞士银行做股票研究,我做了一个报告。那个报告我提出了一个问题,如果政府规定中国的公司做IPO或者是做股票增发只能用2倍市盈率,否则不准发。你猜一下会发生什么事?很多公司都会发,大量的公司都会发,甚至我敢说,几乎百分之百的公司都会发。听起来两倍很低,但是实际上并不低,因为大部分企业都是国有的,这些钱...
股民与基金的不平等地位
——摘自张化桥的新书《避开股市的地雷》
今年5月,脸书(Facebook)的上市世人瞩目。由于它的股价在第一个星期便跌到发行价格以下16%,有些投资者开始追究公司和投行的责任,几桩官司开始了。
散户投资者们抱怨的理由之一是,投行在IPO的前几天把调低了的利润预测告诉给了机构投资者,但是没有告诉散户投资者。这很不公平。投行承销团的主打是摩根士丹利。它回应说,这次IPO所遵循的程序跟任何其它IPO的程序是一样的,因此无可厚非。那么,有人问我,投行一般遵循什么样的程序呢?
鄙人在几家外国投行的几个部门一共工作了15年,对"程序...
A股的未来十年
对于大多数投资者来讲,经济学也许只是一个累赘。因为各个经济变量的关系是不稳定的,不可靠的。把经济学转化成投资决策还要跨越一道鸿沟。
但现在很多人热衷于将经济学引用到投资决策中,我看小心为妙。抱着怀疑的态度来分析未来的经济和市场,或许有更为清楚的思考。
滥用经济学
对于投资者来说,经济学天天受到检验和挑战。分析经济现象和资本市场时,理性的态度是谈论概率:如果这件事发生,另外一件事情有可能发生。当然,别的力量随时可能冒出来抵消或放大这件事的影响,而且时滞有长有短。
在研究中,我们经常犯如下错误。
一是试图做精准或者短期的预测,比如下个季度...
股价高低不是衡量股市健康的标准
如果中国邮政只发行30张伦敦奥运会的纪念邮票,那么这套邮票的二级市场的交易价格肯定很高。但是,如果它未来不断增发,那么这套邮票的价格就会下跌,甚至大跌。
也许邮票的例子不太恰当,因为纪念邮票几乎没有使用价值,而虚拟价值和收藏价值才是估值的主要内容。我们还是来看看出租汽车的例子吧:如果政府紧紧地卡住发行牌照的数量,但对未来即将发行的新牌照数量含糊其词,那么,起初的牌照价格会很高(由于供不应求),而随着新牌照的不断面世,牌照的价格会下降。
沪深股市如果长期只有几十只小股票,那么股价肯定一直很高。但是,20年来,我们发现,股价仍然摆脱不了供求关系的影响。这20年来的市盈...
政府救市是另类“毒药”
上证综指越来越逼近2000点大关,市场上救市呼声也越来越高。在我看来,政府出手救市非常危险,它只能延缓痛苦的、必要的调整。救市只能带给股民不切实际的、不能持续的期望和幻觉,实际上是怂恿股民当炮灰,前赴后继。那是不厚道的做法。我们可以自私,但是不能没有良心。
比起企业家的欺诈,政府救市具有更大的杀伤力,如果我们想重建中国的商业道德和股市文化,必须从政府开刀。
这里,我举4个例子。
(1)某地政府为了扶持几个本地公司到证券交易所挂牌上市,不惜在税收,环保,资金和土地等方面给这些公司“开小灶”。他们甚至帮企业设计如何做假账,比如伪造前几...
我不买IPO, 我卖
——摘自张化桥的新书《避开股市的地雷》
人,生来爱凑热闹。IPO就是一个大热闹。券商把公司的亮点都挖掘完了,还有多少空间留给散户呢?即使我在投资银行工作的那十五年,我也一直觉得买IPO不够明智。我自己没有买过IPO,我最反对的是散户买IPO。这里,我举两个真实的例子。
2009年,本人在瑞士银行投行部工作,有幸跟其它3家投资银行一起担当一家红筹公司的IPO主承销商。当时市场气氛不错。全世界人民刚刚从金融海啸中爬出来,感到无比幸运。这家公司的董事长说,过去几年的上市努力都失败了,原因在于市场气氛不好,被迫延到现在,必须打一个漂亮仗。他还说,定...