郑磊

所谓“不可测”就是指对象无法准确量度，无法准确预测。股市“不可测”的东西很多，比如大盘指数，比如具体股票的价格。你这句话会让很多人感觉很意外，哪怕是那些从不相信价值投资的人，他们仍然可能会觉得这个观点有些过分武断。其实我之前写的标题是“世上没有绝对真实的价格”，显然，如果真是这样，就会引出一个哲学上的基本问题，即世界是否是可以被人们正确认识，以及真理是否存在。这个话题显然已经是本文无法说清楚的。

我们这里只讨论市场，这个我们天天遇到的环境，特别是股市。我想表达的是，这个世界上可能确实存在着任何商品的真实价值的一个价格，但人们可能永远在显著水平上无法就这个价值达成共识。比如贵州茅台的股价，应该值400元，600元，还是多少钱？仁者见仁，智者见智，永远不会所有人都认为它的价值是某一个数字，否则就不会有买卖了。因为，之所以有人卖出这只股票，至少有一个动机，是因为卖方觉得已经达到了目标价，而有人愿意买，是因为觉得这只股票还有未兑现的价值潜力。

在每个时点，大家对某只股票值多少钱，都会有自己的判断。这个判断因人而异，甚至在很短时间里，同一个人会对这只股票的价值有不同的估计。这些主观判断都无法成为对股票价值的客观量度。不管这个判断是用什么方法得出的，比如分析师往往采用贴现法，还有一些直接或间接比较算法，其实都是一种猜测。也许有人碰巧猜对了，但因为和市场上其他参与者无法达成共识，那么这个人和他猜到的那个价格，在市场上也无法产生明显的影响力和作用。

要解释这个判断，还得回到心理学研究成果。心理学家S.S.史蒂文斯很早以前就已经发现“人对金钱的看法，与人的感官知觉很相似。”而人的感官知觉的准确度是处于什么平均水平，大家都应该从自身体验就可以了解到。

当每个人用自己的感官去体验某个商品的价值时，就会出现五花八门的结果。它们都反映出一个共同特征，那就是“以货币价格表示的价值是相对的”。所以说“价格是一套独特的心理量值量表，而不是客观的物理测量”（威廉·庞德斯通）。

股市“不可测”并不可怕，作为一个事实，重要的是我们应该如何应对。“一千个人中就有一千个哈姆雷特”，但是参与股票买卖的人，何止一千人。在中国是以千万人、上亿人计。在这样的情况下，每个人对股票价格的预测，就会出现一个分布。其中就会有一个价格区间是人数最密集的，这就是“一致预测”价格。当然，这个“一致预测”也是在事后才能知道的，事前如何确定呢？有一个简单的办法，就是市场主要预测者给出的预期价格的平均值和中位数。

在股市上，总有一些“意见领袖”，对于周边的市场参与者具有显著的影响力。比如券商的分析师，知名股评人，特别是前者，给出预测价格区间，本身就是日常工作。而这些预测不管有多准确，都会影响一部分投资者的判断。在行为经济学里，这被称作“锚定现象”。分析师给出的建议价格会成为一个“锚”，投资者作出的价格判断会受到这个“锚值”的影响，产生一个价格区间。当很多券商分析师和股评人给出不同的预测值时，其平均值或中位数附近构成的价格区间，往往是相信的人数最多的一个区间。这就给出了股票的一个公认程度较高的“价值（价格）”。

著名经济学家，同时也是非常出色的股票投资者凯恩斯有一个炒股的著名比喻：股市就是选美比赛。其实说的就是这个现象。选美比赛的参与者要从一堆美女中选出最漂亮的几个，如果选对了，这个参与者就可以得到奖励。如何赢得这种比赛呢？答案就只有一个，选择那些别人认为美丽的女选手。这个答案奇怪吗？其实很好理解，你认为的美，是不算数的，只有大家都认为美的，才是美女。你要想赢得比赛，就需要极力去搞清楚大家心目中的美女是哪几个。

股票价格也是如此，你认为某只股票值多少钱并不重要，因为如果这个价格得不到别人认同，这个价格也可能永远无法达到。我们权且假设你果真猜得（或者经过科学计算）这个价格与这只股票的真正价值不差分毫（当然这只是一个美好的愿望），都没有什么意义。因为市场如果不认同这个价值，就不会在这个价格上达成均衡。所以，在股市上，对于股票交易的价格来说，是不存在绝对真理的。股票的真实价值也许在某个时点，在某些人心中出现过，并不会影响到市场上的交易行为，除非此时市场“一致相信”的正好就是这个价格。这个机会概率是非常小的，小到可以忽略不计。

虽然股价是测不准的，但是，就像人走得多了，就会出现一条路。当握有足够多的金钱的投资者相信某些价格是“真实”的，资金就会在那些价格附近聚拢，产生一个个的“价格中心”，这就是股价运动的关键节点。

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研究题目是：“一致预测”与股价波动的关系。

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