桂韵升：加息落幕，争议仍存

　　世界主要经济体央行2016年的议息会议基本收官。把悬念留到最后的美联储不出所料在年底再度加息25个基点，给扑朔迷离的央行政策调整画上了一个完美的句号。未来主要央行货币政策分歧是否会继续加大，或是出现同步收紧现象，以及资本流动将呈现何种趋势令人关注。

　　其实美联储主席耶伦在谈到货币政策走向时，总离不开一个判断标准，就是经济数据的好坏。事实上，要洞见未来主要央行的货币政策走向，也离不开对全球经济未来趋势的判断。

　　2016年是“黑天鹅”事件频发的年份，尤其是欧美成为“黑天鹅”翩翩起舞之地。英国脱欧公投让许多分析人士大跌眼镜，特朗普在美国大选中获胜也同样出人意料，直到最后一刻才将谜底揭晓。除了这两起最大的“黑天鹅”事件外，意大利公投又在欧洲上空上演了同样一幕。梳理今年美联储货币政策的曲折决策过程，很难抹去这些事件给决策带来的影响。明年全球经济仍然充满着不确定性。虽然难再有英美这么大的事件发生，但脱欧公投和美国大选的影响很可能在明年以各种方式展开。

　　年末兑现加息承诺

　　北京时间12月15日凌晨，美联储自开启货币政策正常化进程以来，时隔一年，第二次将利率做了小幅提升，加息25个基点。这个千呼万唤始出来的结果令市场终于松了口气，也为美国经济今年的表现做了点评。

　　纵观全年，美联储在2016年再度陷入用嘴加息的怪圈。

　　在2015年12月美联储启动货币政策正常化进程时，加息点阵图上最初预计年内美联储将加息四次，然而上半年初，略逊于预期的经济表现令市场对美联储年内多次加息失去信心，不温不火的美国劳动生产率数据让美联储主席耶伦多次表示难以捉摸和把控。年中，多位美联储高官出来“喊话”，希望重振市场对美联储加息预期的信心，夏季加息一度成为市场期待。但是，劳工市场数据的一次走偏以及即将到来的英国脱欧公投，让官员分歧难消，美联储谨慎意愿被放大。

　　在错过夏季加息机会后，尽管耶伦每次讲话都不忘赞赏美国经济，不过，市场始终无法相信美国大选结果落地前，美联储会匆忙调整货币政策。不得不顾及市场反应的美联储也确实没有让市场失望。在美国大选结果这只年内最大的“黑天鹅”飞出之后，美国随之公布的一系列经济数据完全点燃了市场对美联储即将加息的热情，市场已经不再看淡一般的非农就业数据和尚未达标的通胀数据，反而憧憬当选总统特朗普可能给美国带来的增长加速。加息前，联邦基金利率期货数据显示，交易员对美联储本周将加息25个基点的预期已经高达97%。

　　在一系列的铺垫之下，美联储终于再次按动加息按钮。美联储2016年以加息一次的结果告终。

　　美联储发布的12月会议声明中，将联邦基金利率从0.25%-0.5%升至0.5%-0.75%，符合预期。在声明中，美联储表示，劳动力市场持续表现强劲，经济活动自年中以来以温和速度扩张，近几个月里就业稳健增长，失业率已经下滑。家庭支出一直稳步增长，但企业固定投资仍然疲软。通胀自今年初以来上升，但仍低于委员会2%的长期目标水平，部分反映了早些时候的能源价格以及非能源进口价格的下降。耶伦表示，加息是对美国经济投下的信心票。

　　指标显示，美国经济已经进入上升轨道。如果美国新一届政府采取太多刺激经济的措施，经济过热的风险就可能加大。欧元区经济复苏势头仍在持续，欧元区11月采购经理人指数达到今年最高的54.1，显示欧元区经济可能在第四季度继续加速增长。欧盟委员会预估报告称，今年欧元区将有19国国内生产总值增长水平达到1.7%，已恢复到国际金融危机前的水平。欧元区通胀率下半年稳中有升，但仍距2%的通胀目标有明显差距。日本近期数据却略显一丝亮光，民间消费呈小幅攀升，日本企业11月订单增加，12月大型制造业景气判断指数为正10，创下2015年12月以来最高水准。对于新兴经济体预期，明年增长会有所加快。

　　尽管经济有好转迹象，许多分析对经济增速的反弹力度仍然存疑。如前所述，明年特朗普正式执政后采取哪些政策措施、美联储加息对资本流动的冲击、英国脱欧谈判前景、欧洲各国大选等潜在的政治风险、逆全球化思潮的发展对贸易和投资的干扰等，都可能制约全球经济加速的力度。如果有突发事件发生，将导致决策环境进一步复杂化。

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