桂韵升：冻产协议潜在风险--原油减产真得成功吗？

　　石油输出国组织(OPEC)今年11月30日八年来首次达成减产协议，计划把原油日产量减少120万桶。另外，俄罗斯等非OPEC产油国上周六(12月10日)亦支持了OPEC的决定，承诺把日产量减少55.8万桶。从理论上来说，OPEC减产协议可能会在六个月内化解掉全球近一半的过剩供给。就在周一，当布油美油为欢庆OPEC与非OPEC产油国达成15年来首个减产协议，开盘暴涨5%之际，

　　殊不知这又是产油国的一个圈套。当投资者把所有减产数字加起来，就会发现一个令人失望的结果。

　　外媒根据国际能源署(IEA)数据计算得出，若OPEC及另外11个产油国落实12月10日达成的减产协议，那么自2014年以来积累起来的创纪录的原油库存，将在2017年上半年以大约每日76万桶的速度下降。如此一来，在这项协议涵盖的六个月时间里，OPEC清除3亿桶过剩库存的目标将可完成46%。

　　不过，要达成这一目标，需要OPEC、俄罗斯及其他同盟完全兑现近180万桶/日的减产承诺。前几次达成的供给协议都没能做出这种承诺。

　　具体地说，许多非OPEC产油国实际上并没有同意削减产量，而同意减产的非OPEC产油国则并无如预期一样大幅减产。阿曼，一个月前表示将会减产7.5万桶/日至10万桶/日，但却仅仅同意减产5万桶/日，这比双12的打折力度还要强劲。这让OPEC十分苦恼，且重点是，阿曼并不是唯一一个打折的国家。而且，墨西哥等国的减产量，实际是产量的自然下滑，如果与OPEC公布的2017年各国产量预估来计算，实际上并没有减产。

　　再者，俄罗斯在此前数月疯狂增产已是过去的头条新闻。现在想来，俄罗斯是已经预示到了减产协议必定会达成，而在不影响生产的前提下享受高油价的唯一方式就是提前增产。数月前，俄罗斯增加了50万桶/日的原油生产，虽然，它同意减产30万桶/日，但稍微计算一下就知道，俄罗斯仍然增产了20万桶/日的原油。更有趣的是，俄罗斯本已准备好在2017年减少生产，因此即便减产量为30万桶/日，但实际对于2017年度俄罗斯的生产预期来看，则仅仅减产了约20万桶/日。

　　这就可以得出结论了：如果以2017年各产油国的产量预估来计算，这一次非OPEC产油国的减产幅度实际在25万桶/日至30万桶/日，这比OPEC预期的60万桶/日少了一大截。总的来说，许多非OPEC产油国的实际减产量都比预期少。阿曼减产比此前承诺的少，而俄罗斯则是在大幅增产后小幅减产。

　　虽然，周六会议后沙特表示如有必要，将会超预期减产，但是如果不是对与非OPEC产油国的会议感到失望，又何必做出该承诺呢？倘若投资者后市依然认为OPEC与非OPEC产油国的会议取得了完满成功，那将会是极大的风险。

　　另外，若要使明年上半年出现大约日均76万桶的原油供应缺口，OPEC需完全执行每日120万桶的减产计划，而利比亚与尼日利亚这些不受计划约束的成员国增产，对这个目标构成了挑战。在非OPEC国家中，至关重要一点是俄罗斯完全落实逐步实现每日最高30万桶的减产计划。

　　数据还显示，完全贯彻减产协议，意味着明年上半年OPEC的原油供应比需求少40万桶/日。如果11个非OPEC国家兑现承诺，同期内他们的合计产量将达到1797万桶/日，比IEA目前预计的数字低近36万桶/日。那么毫无疑问OPEC成员国会加大产量直到本月最后一天，也就是减产协议1月1日生效之前，没有人想轻易放弃出口市场的份额。另一件令人担心的事情则是，在原油价格上涨的形势下，美国页岩油生产商将以多快的速度提高自身产量。

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