蒋欣冉：投资西贵沥青到底是怎样的一个游戏？

　　

　　投资的核心是长期保持复合增长、少犯错误。

　　

　　投资有几个层次，最低层次是随波逐流，第二层次是技术分析，第三层次是基本面分析，最高层次是投资哲学化。技术分析的假设前提有两个，第一是，未来会重复历史，第二是，市场是强有效的。

　　

　　投资应该是科学性和艺术性的结合，片面地强调艺术，或者片面地强调科学都是不可取的。在美国，上个世纪90年代就把所谓的科学性发挥到了极致。

　　

　　【人们习惯找理由】

　　

　　在2007年市场疯狂的时候，很多人认为A股高估值是合理的，并为高估值找了很多理由。事实上，2008年A股跌得比别的市场还便宜。所以不能因为短期的特殊性和不合理性，来否定它的长期趋势。

　　

　　价值投资是需要时间来证明的，不仅中国这样，成熟市场也是这样。做价值投资的方向和趋势，不是说在短期内就能显现，或者说期望市场一下子变得很成熟，我们要给予更多的耐心。

　　

　　【能看穿10年后公司的样子，那是神仙】

　　

　　如果一开始我就能看到一家公司从1成长到10，就不存在接力的问题。但我们又不是神仙，每个人看未来的穿透力总是有限的。

　　

　　【“价值投资接力法”就是投资标的达到预期收益后不要简单机械地长期持有，而是通过“接力”的方式换成另一个安全边际更大的投资标的。】

　　

　　举例来说，在一只股票上赚8倍，就相当于在3只股票上赚1倍，实现前者要比后者难许多。在当前信息透明度较高的时代，市场有效性在不断增强，很多预期都在提前被反映，用接力法会更有效。

　　

　　仲宇：很多人觉得从六七元钱拿到100元钱的人才牛，但这样离人性远，用接力的方式离人性更近，风险更小。

　　

　　事实上，我们在跟客户沟通的时候，投资策略的标题是“寻找无限中的有限”，而并没有跟客户灌输说，大牛市要来了。

　　

　　中国经济转型趋势已形成，内需将是未来经济的主线。循着这个投资逻辑，被低估的、相对受益于未来中国经济转型的，与内需相关、行业完成整合的、有“护城河”优势的企业，是我们比较看好的。

　　

　　当然如果能找到小市值的公司，成长性很好，估值又很低，那就最好了。然而，目前中大型公司更符合这个命题。如果能发现一些有核心竞争力的中大型公司，但是在市值上又属于中小型的，就属于错判品种，是当前较理想的投资标的。

　　

　　投资人需要具备独立性、好奇心和诚实这三个特性。在我的性格里面不会去干一些人云亦云的事情。投资标的被低估有个前提，就是你的观点是有点逆向的。如果大家都是同向看的，要被低估很难的。

　　

　　【不确定性是投资的核心魅力】

　　

　　确定性带来溢价，不确定性带来折价，严格地说，投资与不确定性永伴，不确定性是投资的核心魅力。优秀的投资人不仅需要具备一定的风险偏好，更需在风险环境（不确定性）中作出高质量决策的能力。

　　

　　【深度研究的基础上发现正预期差】

　　

　　发现并投资高成长行业中的高成长公司是不少投资人的梦想，但若没有前瞻性，价格已经充分反映了大众预期，则获取超额收益的概率很低。研究首先目标是发现正预期差，去探究投资标的的正预期差时，不可存有行业歧视。

　　

　　一个优秀的分析师需要具备：良好的学习能力，良好的沟通能力，一定的思辨能力。优秀的投资管理人除了上述三个能力外还需要具备一定的风险偏好，过人的抗压能力并在研究上善于借力。笔者维新：jxr430

　　

　　--本文由资深分析师蒋欣冉撰写，转载请注明出处。