上周，人民币大幅度贬值0.89%。今年以来，贬值超过1.3%。去年升值3%，大家对人民币破6，抱非常乐观的态度。年初，有人甚至宣布人民币立马进入5时代。

可是，这两天，大家却情绪极为悲观，认为人民币升值的日子已经一去不复返了。对人民币为什么贬值，解释也五彩缤纷。

例如，今天有学者认为三个原因逼迫人民币贬值。一是中国贸易顺差下降；二是房地产价格在少数城市（如杭州）下跌，引起热钱外撤；三是美国QE3逐步退出。

本人却认为，这三个理由，都不是人民币贬值的主要因素。

首先，2013年的贸易顺差比2012年的顺差高50%以上。所以，顺差不是缩小了，而是增大了。其次，中国房地产价格下降，也只是少数城市，真正的房价大面积下降，还要1到2年的时间。再次，美国QE3的退出，对人民币汇率影响非常微弱。

本人还认为，人民币贬值的真正原因如下。

其一，2005年以来，人民币已经升值了35%，有效升值率超过50%。既然中央银行允许汇率一定的浮动，人民币可以升值，也就可以贬值。尤其是短期内的贬值，不等于是人民币已经进入了长期的贬值通道。换句话说，人民币短期的贬值，只能说明人民币已经进入了其‘long run steady state'' (长期稳定水平）。

其二，中国对外投资增长速度，快于外资流入的增长速度。2013年，外资流入增长速度为5%，而外资流出增长速度为16%。中国外资净流入量迅速收窄，是人民币汇率回落的第二大因素。

其三，人民币在开始破六的时候，市场必将出现严重的观望态度。市场对人民币到底能否破六产生了怀疑，从心态上看，出现一道无形的巨大障碍。在未来的一段时间内，人民币还会出现升值情况。但是，每次升值到接近6的时候，就会出现贬值。这样的拉锯战，会在2014年出现许多次。

最后，人民币到底还会升值？还是已经到达了长期均衡点？还是被迫从此进入贬值通道？ 这些都必须取决于下面几个因素的综合作用力。

一，GDP增长速度

中国GDP能否保持比较高的增长速度，是决定人民币强硬的关键。假如未来5年，中国GDP增长速度能够保持6.5%以上，人民币长期贬值的可能性，比升值的可能性小。也就是说，人民币破六的可能性很大。

二，贸易顺差

如果中国贸易保持顺差态势，外汇储备有增无减，也会让人民币的币值稳定。

三，外资流入和流出的总量均衡

如果流入保持优势，也有利于人民币的币值稳定。

最后，我要强调的是，对于房价与人民币汇率的关系，不是一种因果关系，而是互相影响的关系。