上海家化创始人葛文耀最终还是离开了他一手带大的企业，这场耗时长久的大股东与管理层之争也就此落下帷幕。9月22日晚，上海家化发布公告称，接受董事长葛文耀的退休申请，同时推举独立董事张纯为代理董事长。消息一出，次日上海家化股价应声跌停，市值蒸发36.1亿元。资本市场的表现，也暗喻对葛文耀离开上海家化后的担忧。
很明显，上海家化原先的管理层在与平安信托的资本方角逐中已经“败走麦城”。葛文耀在尚未确定接班人的情况下突然离去，让人扼腕。而且葛文耀昨日还发布了一条意味深长的微博，称受“恶犬”挡路，只好“换道散步”。这也明摆着不是和平安信托“好聚好散”的情况下分手，而是给平安信托撂下一个大摊子，管理层的动荡将给上海家化的估值面临重大压力，上海家化股价出现大幅暴跌不足为奇。
不过，笔者认为，近几年，葛文耀已很少参与具体的经营运作，他的工作重心主要在战略大方向之上，而且上海家化的品牌战略已经成形，即使葛文耀离开家化，只要平安信托在未来几年仍然延续以前的战略，那么上海家化的业绩就不会出现很大的影响。但从长远来看，只做金融而没有做过实业的平安能否带领上海家化再攀业绩高峰，实现家化进入世界百强企业的行列，这还是个未知数。
私设小金库是矛盾激化的导火索
今年5月中旬，平安信托突然宣布罢免葛文耀家化集团董事长职务，其给出的理由是：一系列关于上海家化集团管理层存在金融巨大“账外账，小金库”的举报。对此举报内容，上海家化和葛文耀都通过微博给予强硬回应。葛文耀表示，家化没有违法行为，最多只是打打“擦边球”。
那么葛文耀究竟有没有私设小金库和做账外账呢？葛文耀曾此前在微博提及“共享费”一说。根据资料显示，2007年上海家化经济效益明显好转，葛文耀就着手解决了退休职工的“共享费”（让退休员工也能享受到企业发展的成果，每月发几百元生活补贴）。但这个“共享费”来源是否就是平安信托所说举报的小金库，以及它的合法性目前还有待考察。应该说，像上海家化集团这种“共享费”的模式在国企中是相当普遍存在的。由于传统国企员工待遇较市场化企业低，国企改制过程中，一般会对退休人员待遇有个补差。但是新股东在控股之后对此方面并不一定认可，矛盾也会因此长期存在。
为啥葛文耀和平安分手是天注定？
葛文耀当时之所以在平安和海航之间选择了平安，也是因为平安在标书中尽显诚意，非旦抛出70亿元注资计划，还承诺在未来5年内再追加投资70亿元，以帮助家化在2015年销售收入突破160亿元。拿葛文耀的话讲，如果没有干扰，让我专注业务，家化进入世界20强的日子为时不远。不过可惜，平安信托和家化集团的“蜜月期”很快就结束了。葛文耀在平安信托入股家化集团后，马上发现其存在二大问题：
其一、家化集团目前已经名存实亡,平安信托至今没有兑现其在入股时的所有承诺，即没有对家化集团追加投资，这让人觉得作为资方的平安信托失信于家化管理层。
其二，平安信托自成为家化集团的大股东以来，根本没有干涉家化的经营决策，反而对家化集团旗下的酒店、办公楼与土地资产处置情有独钟，一直有意套现其中部分物业资产，并已出售一块闲置土地。更让人难以接受的是，平安信托还向家化集团董事会递交一份集团资产处理方案的建议，遭到了葛文耀等人的反对，最终未能形成“书面文件”。于是平安信托和家化集团高层就结下了梁子。
那为啥平安信托急于套现家化集团的资产呢？当初以51.09亿元收购家化集团,并承诺未来5年追加投资70亿元,要动用如此巨大的资金,平安信托本来背靠平安集团，如果可以动用保险资金，平安信托的资金成本当然是最低的，但由于未获监管部门批准，只能向银行借钱。这无疑会给平安信托带来较高的成本压力，打乱了平安信托原本的计划。所以平安信托在收购了上海家化后，出于资金链紧张等原因，急于出售上海家化名下资产，应该说平安信托有其“难言之隐”。
对于平安信托来说，葛文耀一方私设小金库，做账外账，无法容忍。而对于葛文耀团队来说，平安信托成为家化大股东后，根本不顾其业绩好坏，眼睛只盯着集团旗下的酒店、办公楼与土地资产，想尽早变现，太不像话。资本方与管理层互相指责，注定了他们最终分手的宿命。
不过，笔者认为，事情闹到这一步，是双方在家化资产的经营理解方面存在较大差异。作为财务投资者的平安信托，在投入成本偏高的情况下，其资本逐利性要求其采取各种资本运作手段保住投资利润，并使利润最大化。而家化集团管理团队则着眼于做大、做强家化产业链，以获取更多的经营业绩的回报。正因为在投资理念方面的南辕北辙的巨大差异，就注定平安信托和家化集团管理团队今天矛盾日益尖锐化，最终不欢而散的根本原因。
上海家化事件带来啥启迪？
环顾A股市场，大股东和管理层之间内斗不断的上市公司也不少，如果两者之间的博弈大体上处于平衡状态，上市公司也许不会发生伤筋动骨的变化，公司股价也不会因为管理层的更迭而大跌。但可惜的是，很多时候代表资本的大股东一方力量过于强势，即使管理层很优秀，含辛茹苦将企业一手做大，但在资本面前也是“胳膊拧不过大腿”。最终的结果，就是管理层被迫辞职了事。这对于上市公司和中小投资者来说是重大损失。
要知道，很多上市公司的管理都是在某一个行业奋斗几十年，对行业了解深刻，甚至拥有行业话语权，一旦被资本方逼走，投资者对上市公司的业绩预期就会发生逆转，上市公司股价就会出现大幅下跌。