外高桥正打造国际贸易示范区,推动建立新型国贸结算中心、亚太运营商、总部经济、药品柔性通关、融资租赁、研发和检测维修中心、奢侈品空运直通式运营等功能创新。2012年,公司物流贸易板块总年收入51.2亿元,包括商品销售(年收入36.3亿元,毛利1.03%)、物流业务(年收入6.35亿元,毛利率22.9%)等主要业务将直接受益于自贸区试点。

估值与投资建议:外高桥获自贸区试点,”增持”评级。根据公司订单(在手物业转让合同31亿元)和租售项目进展,假设贸易物流年增10%情况下,预计公司2013-2014年营收分别为82.2/99.0亿元,EPS分别为0.46/0.61元。在暂不考虑自贸区提升物业价值情况下,公司RNAV是28.24元。7月3日公司收盘价16.14元,对应PE为35.09/26.46倍。考虑到森兰项目进入开发高峰,外高桥获批自贸区试点,我们以RNAV80%折,即22.60元作为6个月目标价,维持“增持”评级。