【柴俊理金】：今日全球央行年会，看QE3前景如何抉择？
　　
　　北京时间周五(8月31日)22:00，美联储(Fed)主席伯南克(Bernanke)将在怀俄明州杰克逊霍尔全球央行年会上，作题为《危机以来的货币政策》的演讲。在欧洲央行行长德拉基因公务繁忙而缺席后，伯南克成为了此次年会当仁不让的头号焦点。而其在讲话中是否会暗示QE3，成为了市场目前最大的悬念
　　
　　从近期的基本面与消息面来看，尽管8月份美联储会议纪要对于QE3做出了很正面的回应，但对于伯南克能否在年会上明确提出QE3，投资者可能依然不要过于乐观。
　　
　　目前来看，美联储推出QE3的阻力主要来自近期的经济数据以及政治风险。从经济数据来看，近期美国经济数据继续走好，不断复苏的美国房地产市场依然向好，同时第二季度的GDP数据也向上修正，尤其影响美联储决定的非农就业数据同样好于预期。与8月份之前的情形相比，经济面对于美联储推出QE3的推动并不大。
　　
　　这从美联储的褐皮书中也有所体现。在北京时间周四(8月30日)凌晨2点公布的美联储褐皮书显示，美国多数地区就业市场保持稳定或仅略有增长，薪资压力牢牢受控，但美国经济7月-8月初在多数地区继续逐步扩张。此外，褐皮书更加关注干旱造成的农产品涨价，这可能暗示未来一段时间以内，农产品涨价造成的通胀压力可能显现。
　　
　　另外不可忽视的是，目前在经过前两轮的QE和正在进行的“扭转操作”，以及国际资本近期为避免欧洲风险而流向美国的作用，美国长期利率已处于历史低水平。再用QE3来继续降低长期利率对实体经济的“边际”效用非常小。此外，在美联储推出前两轮的QE时，商业银行信贷处于极度紧缩状态：尽管QE大幅度增加了基础货币供给(M0)，广义货币(M2)的年增长率在当时只有2%~3%左右。但现在，虽然银行降低金融杠杆的过程还没有完全结束，信贷情况已有改善：M2在2011全年增长9%，2012年上半年也在7%左右。
　　
　　而从政治风险考虑，美国议会的部分议员明确反对QE3，这也促使伯南克表示要写信给某些议员为QE3进行辩护，而共和党总统候选人罗姆尼态度更为尖锐，他明确的表示QE3是错误的选择，尽管罗姆尼仅仅为总统候选人，但值得注意的是，他的观点也许一定程度上代表了共和党的态度。因此，总体而言，经济基本面与政治风险对于伯南克决定推出QE3所起到的作用基本是负面的。
　　
　　美联储具有投票权的官员、亚特兰大联储主席洛克哈特8月30日就曾表示，9月份美联储政策制定者们召开会议以决定是否进一步放松政策，支持和反对的阵营将很接近。而圣路易斯联储主席布拉德(JamesBullard)近来在接受媒体采访时也指出，今年夏天以来市场投资者始终对美联储出台QE3持有着相当高的预期，而如此高的预期实际上是不理智的。
　　
　　从目前各主要投行的观点看，比较主流的看法还是伯老届时将再打马虎眼，讲话恐难有新意。
　　
　　天津宝鑫盈武汉分公司高级分析师柴俊理金表示，伯南克在讲话中将很难会对美联储的下一步政策措施作出有效的暗示，因为留给美联储的时间实在不多，他可能会把一些该说的话留到9月份的那次联邦公开市场委员会(FOMC)会议上。而在9月份的那次会议上，美联储很有可能承诺会把当前接近于零的基准利率至少延续到2015年中期，比此前的承诺再延后半年。另外，美联储推出QE3的时间将会是明年1月份。
　　
　　柴俊理金还表示，伯南克本周五不会在讲话措辞中有太多的新意。他很可能会重美联储有可能会在“必要时”出台更多宽松措施的前景，包括购债和承诺延长超低利率维持期限等，而这正是他此前一再向市场透露的信息。因而柴俊理金认为，美联储最有可能出台QE3的时间是今年年底，也就是美国大选尘埃落定之后。