克里斯托弗·布朗也是本杰明·格雷厄姆门下最优秀的学生之一，现在他是全美顶级的特维迪－布朗基金公司总裁，多家美国名牌大学的名誉理事和委员，还有不少兼职，拥有多种头衔。布朗的父亲老布朗曾经持有伯克希尔·哈撒韦公司大部分股票，不过伯克希尔那时还是一家每况愈下的纺织厂。上世纪60年代，沃伦·巴菲特全盘买下伯克希尔纺织厂，他今天所持有的绝大部分股票都曾经属于老布朗。因此布朗家族既与格雷厄姆有千丝万缕的关系，又与巴菲特有着很深的渊源。

　　作为格雷厄姆的真传弟子，克里斯托弗·布朗长达37年坚持不懈地遵循格雷厄姆所倡导的价值投资信条，被誉为“价值投资领域的一位国际级巨人”、“当今世界最杰出的价值投资专家之一”、“财富创造领域中一位出类拔萃的实践者”。现在让我们共同聆听克里斯托弗·布朗对付熊市的投资策略。

　　克里斯托弗·布朗指出，当股价下跌的时候，恰恰是投资者应该全神贯注。瞪大眼睛的时候，因为在这个时候，他们完全可以为自己找到能按低价买进的股票。但事实却是，大部分投资者往往会惊慌失措地加入到逃离股市的大军，去寻求莫名其妙的安全感：在他们看来，只有手里拿着现金才是最安全的。事实上，风险更多地体现于你支付的价格，而不是股票本身。

　　在每一情况下，股票价格的快速下跌都是一个千载难逢的机缘；投资者可以买到比崩盘前便宜得多的股票。当其他人在听到新闻报道后闻风抛售的时候，就是你为自己寻找价值投资机会的时候，随后的股市反弹肯定会让你大赚一笔。但是在这里，重要的一点要认识到：如果一个企业有一份坚实稳健的资产负债表和可观的收益，它的股票价格迟早是要复苏的，只不过是反弹的早晚而已。

　　当股价在一天之内下跌60％或者是破产和经营失败率激增4倍的时候，也许恰恰酝酿着无数的投资良机。而价值投资的宗旨就是要经常保持合理的安全边际。只要坚守安全边际的原则，就更有可能增加你投资组合的价值，减少与失败为伍的机会。1973－1975年美国熊市之后下跌了60％，对于普通投资者和专业投资机构而言，他们谈股色变，恨不得今生今世和股票有任何的瓜葛，但这也自然让他们在股价创20年新低之时丧失了囤积居奇的机会。而股市大跌带来的便宜货却让沃伦巴菲特兴奋异常，他竟然用“身陷美女之间而尽情纵欲”的说法来形容自己此时此刻的心情。

　　20世纪80年代，一些大型公共设施企业由于过分依赖核能而陷入空前的财务危机。基金经理或个人投资者再也不愿意投资这些企业，但依然有为数不多的价值投资者，在一片喊打声之中，勇敢地买入。经过了几十年的努力，随着这些企业逐步摆脱危机，恢复盈利能力，这些胆大心细的投资者狠狠地赚了一笔。90年代初，房产信贷发生严重危机，所有银行都未能幸免于难。即使是美洲银行和大通曼哈顿这样的金融机构，其股票价格也跌到账面价值甚至更低，市盈率也只有可怜的一位数。但是一些投资者却在此时把握形势投资银行，在此后10年让他们获得丰厚的投资回报。所以说，即便是在一片大跌之中，你也应该保持清醒的头脑，不要不分青红皂白地全盘否定。

　　无论是在学术领域研究人员的眼里，还是喧嚣纷乱的华尔街，买入能提供安全边际的下跌股票都能带来成功的投资，这几乎已经成为一种共识。尽管大多数公众和机构投资者都觉得，买入下跌的股票很难让他们泰然处之，但是只要能买到那些廉价货，我们就会发现，恰恰是在那些大量抛售、屡创新低的股票中才能找到真正的便宜货，而不是那些居高不下的热门股。