今天上证指数基本以平盘报收，沪市成交量从昨天略高于800亿升至今天略低于900亿元的水平，全天波幅很小，总体仍呈现出强势。以下三个利空并未导致刚刚形成向上突破趋势的股市回落，显示A股目前的市场信心已非去年CPI一再超预期上升时可比：

　　1、今天公布的1月CPI涨幅（4.5%）超出市场预期的4.1%的水平，这样一再落空的调低存款准备金率的预期再度受到打击。其实1月CPI涨幅有所回升，春节期间CPI环比涨幅较大（1.5%）是主要原因。2月的CPI由于春节后的物价回落，预期在4%以下。

　　2、有媒体从多家银行了解到，银监会近期知会商业银行：利用表外业务违规放贷的行为将被严惩。这其中不仅包括杜绝利用理财、信贷资产转让、同业代付等绕过信贷规模，还包括违规从事票据业务，挪用信贷资金发放委托贷款。尤其是针对违规票据业务，监管机构将予以全面整顿。

　　3、中国平安昨天的临时股东大会通过了发行260亿元可转换债券的决议。也未对市场构成明显的压力。工行转债和工行转债两大金融股转债今天均收涨。

　　今天有两个对股市中期趋势可能有较大影响的信息，值得关注：

　　1、房地产稳定、丰厚回报的预期不断被削弱。

　　长期以来，中国货币虽然长期超发，但自从1993年开始持续数年的高通胀之后，中国就从未出现过长期无法回落的高通胀，而且月度CPI涨幅从未有过达到10%的现象。一方面是中国结束了商品短缺的时代，另一方面是房地产市场吸纳了过剩的货币。于是最近十多年来，中国几乎所有的城市房价上涨5-10倍，但CPI一直比较低，并且明显低于俄罗斯、印度和巴西这三个金砖国家。

　　过去十多年，除了2008年之外，每年都有较大规模的居民储蓄流入楼市，这种投资基于房价长期稳定上涨的预期。加上银行贷款的杠杆，投资房产在过去几年均获得了丰厚回报。不过目前中国的决策层恐怕已经不能继续冒险放任地产泡沫的膨胀。只要政策不放松，房地产稳定回报的预期将在越来越广的范围内发生动摇。

　　在限购政策最严的北京，据21世纪不动产抽样数据显示，2011年北京二手房市场成交价普遍下跌。21世纪不动产提供的261个楼盘抽样数据中，成交价同比下降的有157个，持平的有30个，上涨的只有74个，超过2/3的楼盘价格在持平或下降。157个下跌楼盘中，同比跌幅超过20%的有18个，10%-20%的有56个，10%以下的有83个。从这些数据推算，如果在2011年初投资北京房地产市场，亏损或被套牢的高于60%，不赚不赔的只有11%，能产生投资收益的仅有28%。

　　由于房地产交易的成本较高，银行贷款利率更高于房租收益率，因此房地产投资不要说亏损，就是收益率低于5%左右，都是投资者未必愿意面对的。预计今年净流入房地产市场的中国居民的资金会减少，这显然对股市是重大利好。

　　2、城商行的IPO之路路漫漫其修远兮。

　　从证监会公布的信息来看，包括上海银行、江苏银行等14家城市商业银行已提出上市申请。去年国务院副总理王岐山曾批评一些城市商业银行盲目跨地区扩张。而去年的齐鲁银行票据诈骗案也暴露了城商行前几年急速发展中的风险问题。据媒体公开报道，齐鲁银行涉及山东省11个厅级官员。实际上齐鲁银行案的发生，延缓了城商行上市的步伐。不幸的是，最近，烟台银行的一个背负4亿元大案的支行行长在浙江落网。相对于已经上市的国有银行和股份制银行治理水平已经较十年前发生了脱胎换骨式的变化，城商行上市之路恐怕将比较漫长。