常言道：二月二，龙抬头。中国农历的很多谚语，反映了人们对大自然规律的解读，其中虽然有很多玄学的味道，但事物本身却常常出现一系列的巧合。

　　昨天，A股市场出现了突破，而这种突破的出现为二月二以后的龙抬头行情奠定了基础。如图1所示，自从2010年四季度央行重启货币紧缩以来，中证流通指数一直处在长期下降压力线之下，每一次上涨投资者都看做短期反弹，而长线资金则看成逃命的机会。全年四季度以来，全球股市重启牛市，但A股市场则一直未能摆脱熊市阴影。造成这种差异的原因，从经济层面看是由于房地产价格迟迟不能回落，从政策层面看是货币紧缩一再加码，市场资金利率一直高企。

　　资金的持续紧张使股市进入进退两难境地。一方面，中国股市确实跌入历史性洼地，长期来看绝对值得买入，另一方面周边市场的快速复苏我们自己也不存在明显的下跌空间，唯一不足的是钱有点紧。所以这一轮股市的反弹总是磨磨唧唧，有气无力。

　　图1、中证流通指数突破长期下降压力线

　　
　　其实，上证指数早就突破了长期下行压力线。但是，由于大盘指标股的杠杆作用过大，投资者不敢相信这个指标的可靠性。确立市场是否转势的关键还是中证流通指数，因上证指数短线容易被操纵，它的转折信号只能当做先行指标看待。

　　图2、上证指数早就突破压力线

　　
　　最近市场开始隐隐走强，该跌的时候不跌，指数成匀速上行态势，这表明长线资金在悄悄介入。从上海同业拆借利率中长期利率的持续下行，也反映了市场对货币政策转折的预期在日益强化，当然，由于央行微调技术有限，短期资金常常松紧无序。

　　上周末央行第二次降准，尽管对短期资金供应不会形成有效增加，但对稳定投资者的长期预期意义重大，至少大家不必整天提心吊胆了。而更重要的信息是，二手房市场的价格出现了明显的回落。我们看到，在这个信息披露以后，中央政府尽管口头表态依然坚决，但对地方政府的变通措施已经开始“睁一只眼，闭一只眼”，大帽子底下开小差了。

　　持续了两年的房地产调控政策逐步放松是肯定的，房价也会小幅回落，但成交量已经有所回升。这也许就是本次调控的目标。在房地产的活力恢复以后，资金面和周期性行业的活力将逐步恢复，而这个时候市场的涨跌主要取决于股票市场的乘数效应，而不单纯是可流入资金的多少了。

　　A股市场有三个关键节点，一个是先行性指标（上证指数突破2350点），和两个验证指标（中证流通指数2990和上证指数2400点），目前这三个点都已经突破了，近两天还需要再次验证。如果这后两个指标得到验证，市场运行就会进入一种新的模式。

　　市场复苏初期是资金净流入模式，参与者的态度是逢低买入，逢高卖出，比较单纯的“加仓—减仓”模式，这个时候市场涨跌幅度与新进入资金量成正比，此时的市场乘数效应不大。等到市场涨到一定阶段，很多套牢盘解套后，市场运行主流模式变为“仓位不动，换股操作”模式，这时候市场的乘数效应急剧扩大。与M2的乘数效应类似，M2乘数效应产生的条件是贷款，而股市乘数效应产生的条件是大量的换股操作。按我的测算，普遍的换股操作产生在上证指数2400点和中证流通指数3000点之上，目前市场进入了这个临界点，周末就可以见到结果。

　　今天市场出现调整比较正常，这是对昨天大涨的短均线修整，关键是看明天是否返回2400点之上，一般而言，上行突破的概率较大。