好买观点

一、弱市震荡仍将维持

周四大盘放量急挫，沪指于周五再创本轮调整新低后强劲回升，沪指重新站于2700点之上。市场暂难改弱市格局：

其一，政策紧缩阴影挥之不去。虽然市场预期的端午节加息预期落空，但加息预期不减。主要原因是政策紧盯的通胀下降趋势并未形成。近期，新兴市场国家近期巴西、韩国央行再次加息。据机构预测，5月CPI普遍在5.5%-6%之间。加上近期先旱后涝的影响，未来通胀调控的难度增加。在调控通胀时，经济势必受到一定影响。5月份PMI显示企业已开始去库存进程，预计下周公布的5月份各项经济数据将难现惊喜。

其二，资金价格再度上升。上周资金价格上升，银行间市场拆借利率、票据贴现利率现明显升幅，债券收益率曲线进一步平坦化。上周3个月以下期限SHIBOR平均上升91.69个基点，银行间质押回购加权利率上升120多个基点。债券收益率上升通常领先股市低点。资金面的再度紧张，或导致A股承压。

其三，从技术面上看，仍未完全触底。首先，上周有效跌破10年9月末和11年1月末形成的支撑位;其次，A股素来有“久盘必跌”的说法，图形的心理暗示或促使图形自我形成;最后，市场成交量维持低位。这显示出资金进场意愿不强，市场情绪偏悲观。

综上所述，下周二是宏观数据公布时点，市场弱市特征难改，宜谨慎观望。

二、偏股型基金的选择

6月份无疑是较为复杂的一个月份，一方面在通胀上行、经济下行之时，政策或存在更多超预期的因素，如何对这些因素进行评估及时调整策略至关重要，另一方面，市场经过一段调整后，存在一个“确认”过程，在新的信息加入后，市场或在盘整后转折，基金经理应对能力至关重要。

三、债券型、指数型、封闭式、QDII基金的选择

上周资金价格上升，银行间市场拆借利率、票据贴现利率现明显升幅，债券收益率曲线进一步平坦化。上周3个月以下期限SHIBOR平均上升91.69个基点，银行间质押回购加权利率上升120多个基点。6月份开始实施的日均贷存比考核影响明显。在通胀预期上升，加息预期上升的情况下，短期债市或进一步回调，收益率曲线在6月份将进一步平坦化。关于债券型基金的选择，我们仍然认为，在当前经济增速开始放缓、加息进入尾声的阶段，投资者可逐渐布局。投资者可重点关注配置企业债比例较高的一级债基。此外，风险受能力较强的投资者可适当配置一些结构型债基的进取份额(富国汇利B、大成景丰B、博时裕祥B)。

上周，指数型基金表现好于主动管理型的偏股型基金。我们仍维持前期的观点：在指数权重股有业绩支撑、估值较低，并且基金低配大盘股而调仓换股进行时的背景下，建议关注以沪深300、中证100等大盘权重股为跟踪标的的指数型基金。

上周，26只封闭式基金净值平均下跌0.65%，价格平均下跌0.11%，整体折价率为6.79%。从上周末的数据来看，传统封闭式基金的平均到期时间是3.55年，折价率提供的静态年化回报率为2.11%，处于历史低位，缺乏吸引力。我们认为封闭式基金投资暂时仍观望。

上周五，道道琼斯工业平均指数下跌172.45点，收于11,951.91点，跌幅1.42%;纳斯达克综合指数下跌41.14点，收于2,643.73点，跌幅1.53%;标准普尔500指数下跌18.02点，收于1,270.98点，跌幅1.40%。纳指已跌破去年年底收盘点位。近期美股调整，投资者情绪偏谨慎，欧债危机及全球经济放缓信号出现是一大原因。短期来看，可降低欧美市场QDII基金的仓位，适当增加新兴市场QDII的仓位。市场回顾

一、基础市场

上周截止周五收盘，上证综指收于2705.14点，周跌幅为0.84%，深证成分指数收于11593.38点，全周下跌0.42%。从规模指数看，上周中证100指数下跌1.09%，中证500指数下跌0.82%，小盘股略强于大盘股。从行业来看，以申万一级行业分类，上周23个申万一级行业中仅4个行业上涨，其中，房地产、交运设备、有色金属涨幅居前，周涨幅分别为1.44%、0.92%、0.71%;金融服务、采掘、建筑建材表现居后，全周跌幅分别为1.65%、2.08%、2.49%。

债券市场方面，中信标普全债指数全周下跌0.06%。国债指数和企业债指数均下跌。

上周欧美成熟市场大部分下跌，道琼斯工业平均指数下跌2.33%，标准普尔500指数下跌2.32%，道琼斯欧洲50指数下跌2.36%。亚太市场表现也较弱，恒生指数下跌2. 31%，韩国综合指数3.16%。

上周各类指数表现
指数名称	收盘指数	涨跌幅（%）
上证综合指数	2705.14	-0.84
沪深300	2961.93	-0.82
深证成份指数	11593.38	-0.42
上证基金指数	4377.53	-0.61
深证基金指数	5528.26	0.09
中证100	2734.79	-1.09
中证500	4469.05	-0.82
道琼斯工业平均指数	11951.91	-1.64
标准普尔500指数	1270.98	-2.24
道琼斯欧洲50	2508.77	-1.84
法国巴黎CAC40指数	3805.09	-2.20
伦敦金融时报100指数	5765.80	-1.52
俄罗斯RTS指数	1926.02	3.66
东京日经225指数	9514.44	0.23
恒生指数	22420.37	-2.31
韩国综合指数	2046.67	-3.16
印度孟买Sensex30指数	18268.54	-0.59
中信标普全债指数	1263.60	-0.06
中债国债全价指数	114.74	-0.30
中债企业债全价指数	96.07	-0.16

数据来源：Wind、好买基金研究中心

上周申万一级行业涨跌幅

数据来源：好买基金研究中心

二、基金市场

上周，仅有4个行业收益率为正，取得正收益的股票型基金比例不到5%，混合型基金不到10%。股票型基金中跑赢上证综指的占比不到50%，混合型基金为58%。弱式中混合型基金具有明显的仓位优势。

上周各类基金平均净值涨跌幅

数据来源：Wind、好买基金研究中心 QDII净值截至日为2011年6月9日

股票型基金中鹏华盛世创新、南方隆元产业华商产业升级表现较好，分别上涨3.49%、1.94%、0.66%，混合型基金中博时平衡配置、嘉实主题精选、博时策略灵活表现较好，分别上涨1.45%、0.76%、0.74%。在表现较好的基金中，鹏华盛世创新、南方隆元产业以个股取胜，例如鹏华盛世创新重仓股之一万泽股份上周飙升21%，而博时平衡配置与华夏平稳增长等刚是以行业配置取胜，前者重配有色金属板块，后者重配房地产板块。

上周指数型基金中国联安上证商品、工银上证央企、国富沪深300表现较好，净值表现分别为-0.03%、-0.15%、-0.29%。

上周美国市场及香港市场表现弱于国内市场，特别是香港市场连续4日下挫，跌幅超过2%，对QDII基金带来较大影响，银华抗通胀主题、诺安全球黄金、富国全球债券居于前三位，净值表现分别为0.30%、0.09%、-0.10%。

上周债市调整，国债和企业债在均出现明显的调整。长信利丰、长信中短债、申万菱信稳益宝表现较好，净值表现分别为0.19%、0.02%、0.00%。货币型基金整体收益0.06%，处于近期较高位置。

数据来源：Wind、好买基金研究中心

焦点点评

一、5月贸易顺差扩大

中国海关6月10日公布了5月份贸易数据，出口1571.6亿美元，同比增长19.4%(4月29.9%)，低于市场预期的20.4%;进口1441.1亿美元，同比增长28.4%(4月21.8%)，高于市场预期的22%。

点评：5月贸易顺差为130.5亿美元，低于市场预期的193亿美元。5月份出口的同比增速回落、进口同比增速加快，主要反映的是基数效应(去年同期的出口高基数和进口低基数)。从绝对金额看，5月份顺差在4月份的基础上继续扩大(3月份顺差仅1.4亿美元，4月份增加至114.3亿美元)。这反映出两点，其一，外围需求有回稳的态势;其二，人民币仍将承受升值压力。

二、分析称6月CPI数据可能破6% 今年平均数或达5%

社科院学部委员张卓元表示，2011年物价总水平上涨率控制在4%左右难度很大，全年CPI上涨率可能要达到5%，而受到翘尾因素影响，6 月份CPI可能会突破6%。他指出，未来要把治理通胀和物价过快上涨作为宏观调控首要任务，要改变负利率政策，尽快使实际利率转为正值。

点评：通胀无疑是二季度以来影响A股市场的最重要的因素，“通胀不死，股难未已”。按照货币学派的观点，通胀的控制意味着紧缩，意味着总需求的下降，这势必会对经济增长速度带来负面影响。

三、发改委：为缓解电荒将集中审批一批火电项目

国家发改委近期将集中审批一批符合电力产业政策和上大压小要求，能够快速缓解浙江、江苏、上海、福建、广东、湖南、重庆、山东等地电力供应矛盾的火电和电网项目;力争在用电高峰期间，有更多的发电机组和输电线路投产运营。

点评：火电仍是国内用电主流。扩大火电项目，对上游的煤炭行业也行成一定利好。