财华社13日报道，中国央行12日宣布上调存款准备金率0.5个百分点，本次上调存款准备金率是央行年内第5次、去年以来第11次上调，提准后大型金融机构的存款准备金率升至21%的历史高位。央行5月11日发布的数据显示，4月末，人民币存款余额75.62万亿元(人民币，下同)。按照此口径计算，本次上调存款准备金率可直接冻结资金约3,781亿元。

财华社田维政分析认为，由于央行13日重启了3年期央票的发行，再次上调存款准备金率有些出乎市场的意料。此举进一步表明，中国政府在“稳定物价作为首要任务”前提下，可以容忍经济增长的适度放缓，并在其出现明显回落之前不会改变货币政策的取向。

从4月17日上调存款准备金率后，央行的公开市场操作来看，央行在宣布上调存款准备金率的同时，为了缓和市场资金紧张局面，通过公开市场连续两周净投放资金3,760亿元。此举使得4月份市场的资金面依然较为宽松，物价水平超出预期。估计央行5月份不会再次延续4月份在公开市场大幅对冲上调存款准备金率影响的政策。

田维政表示，从理论上来说，控制通货膨胀，加息比上调准备金率更为有力。在中国的实际负利率环境下，银行吸收存款的能力有限，使得上调存款准备金率的政策效果不如预期。央行最新数据显示，4月人民币存款仅增加3,377亿元，同比少增8,325亿元。其中，住户存款净减少4,678亿元。

但是，在人民币升值的大背景下，加息通过改变国内储蓄率和消费率来控制通胀的效果也是受到限制的。如果加息，势必加剧“热钱”流入的压力，增加央行的外汇占款。如果“热钱”流入的量够大，加息不仅不能控制通胀，反而在短期内加剧通胀。可见，央行本次放弃加息，而是选择上调存款准备金率也是无奈的选择。

从翘尾因素来看，中国5月、6月、7月的通胀形势依然严峻，机构普遍预计此间央行会选择再次加息一次。财华社田维政表示，由于中国经济增速出现下滑势头，加息控制通胀的效果受到“热钱”流入的制约，预期央行在是否加息这一问题上将较为谨慎，预期维持当前利率的概率大于加息的概率。从控制通胀的效果来看，可以选择单边上调存款利率，增加社会的储蓄率和增强存款准金率的政策效果。