消息是这样说的:"腾讯掌门人马化腾4月4日再次以每股平均价 67.806港元，售出200万股腾讯股票。与当日收市价196.4港元比较，卖出价比3.5折还低，这是继3月28日之后，马化腾又一次3.5折贱卖股票，而经过两次低价抛售，相对市价而言，“小马哥”损失已达4亿之巨。在本月11日、18日和26日，马化腾还将分别出手200万股票。"

从港交所4月6日傍晚公布的最新数据了解到，马化腾再次减持200万股后持股量已经由上一次的11.05%下降到10.94%，减持后，马化腾持有2亿股股份。而在两次减持之前他的持股量为11.16%。

腾讯发言人表示，马化腾此次减持，与去年6月因参与锁定利润策略期权组合(Collar Option Strategy)到期售股相同，属于个人财务安排。(去年6月7日，马化腾也曾因一份锁定利润策略期权组合的淡仓合约到期，在场外以每股102.7港元卖出500万股腾讯，较当日股价折让超过30%，股价翌日即跌2.1%。其后，因为受到腾讯网游业务增长放慢、国家监管虚拟货币等不利消息影响，交易完成后一星期，股价即累计重挫15.4港元，跌幅达到 10.5%。)

于是就有热心人称马化腾卖亏了,67.8港元每股的卖出价，对比腾讯4月6日超过204港元的收盘价 ,马化腾每套现1亿港元，理论上损失2亿多港元，而两次套现加起来损失已经超过4亿港元。

我不这么认为!实际上马化腾采取的锁定利润策略期权组合是有效的没有错的.理由有以下几点:

1 据港交所的股权披露，目前马化腾还有好仓2亿股腾讯，占10.94%，还持有淡仓(看空的股票期权 )1193万股，约占0.65%。这些淡仓主要来自未来他还要履行的期权合约。港交所最新资料显示，还有5份以股票交割 的衍生品合约，其中有3份合约600万股将在接下来的两周内陆续履行。总共只有1593万的股票被执行作卖出,占其总持有2亿多股的1/10不到,而且还是高于签订期权合约时股价(合约签订日期为2009年3月25日，当时腾讯股价为55港元),也就是说其9/10多的股份是随行就市的,"腾讯的股价涨得越高，马化腾就亏得越多"这样的说话没有道理,而且这样的资金分配策略在期货期权策略中并没有不对;

2 所谓锁定利润策略期权组合是一款金融衍生品，投资者与投行约定一定期限后以某个高于现时股价的价格卖出股份，出售给他这款产品的投行则承担股价下跌的损失和上涨的收益。如果腾讯股价这两年是下跌的话,甚至低于55港元的话,我想马化腾不会为这1593万股卖得好而高兴,反而会为那2亿股缩水而痛心;

3 这个期权组合设计得好,无论买方还是卖方都乐意接受,买方有权买，也有权不买，只是需要交期权费,说白了就是作了一个买入股票期权,而马化腾不过作了一个有保值的卖出股票看涨期权而已.

不过,个人以为马化腾如果再做一个卖出股票看跌期权,构成一个卖出马鞍式组合期权和持有股票结合则效果更佳,比如说腾讯股价如果到30港元时,作一个卖出看跌期权,就象当年巴菲特所作,则给人表明自己对腾讯的信心,也易提振股东持有腾讯股票的信心,从而有利于腾讯长期发展.

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