但是对于中国来说，金融市场是没有类似ＣＤＯ这类的衍生工具。另外，即使未来有这类投资产品，几乎可以肯定的是它们都是会先由中资金融机构去发行，因此要像金融海啸般大量做空不太可能。内地房地产衍生工具缺乏，大鳄只好向股票市场赌中国房地产泡沫破裂，最直接的方法就是做空中国房地产股票。他们做空不了Ａ股市场的内房股，最多只可以做空香港上市的内房股。不过这样都有一个问题，就是本身于香港上市的内房股股价基本上都反映了房价将要下跌的因素。除非国内房价跌个５０％或以上，不然在已经存在了负溢价的内房股上大量做空，值博率不高。当然，个别大鳄可以像之前ＱＱ主席跟投行赌一样，以认股权去赌，分别是ＱＱ那次投行是赌升，今次则赌跌而已。不过这样的量可以有多大?

另一个比较间接的方法去赌房地产泡沫破裂就是做空中资银行股，博中国房地产房价下跌，导致银行坏帐大幅上升。在操作面上，对于大鳄来说，是有一定吸引度，因为中资银行股板块总市值足够大，要做空上百亿都可以。不过坏处是银行不是只有房地产信贷这一部份，加上中国的银行仍受中央政府严密监控，随时中央一个政策就可以打夸做空中资银行股的投机者。

大鳄赌博都是看值博率的，不是为了面子去赌，或者为赌而赌。故此，笔者认为即使有时候他们是看见了机会，但在没有合适的工具选择时，宁愿不赌。

王雅媛为持牌人士

沒有合適工具寧願不賭

近日筆者閱讀了一篇有關全球大鱷做空中國的文章，文章中指出他們都認為中國是最佳“做空”對象，高房價問題不僅是房地產市場本身的扭曲，也是影響中國未來可持續發展和國家經濟安全的重大問題。國際資本正是看到了這種扭曲，將房地產市場作為其主要的“做空”目標。其中一位華爾街有名的投機者更宣揚，近期他已經募集一離岸基金，對賭中國房地產泡沫破裂。可能是近日看了那套金融海嘯紀錄片‘呃錢帝國’原故，一看完那篇文章，顿有一種似曾相似的感覺。不過細心閱讀文章後，發現基本上內容只是提供了一個大概的想法，而沒有提到大鱷們實際怎樣做空國內房地產。中國不像美國金融市場自由，什麼都可以賭。金融海嘯時，大鱷看淡美國房地產，他們可以通過做空擔保債務憑證（ＣＤＯ）去賺大錢，而根據‘呃錢帝國’的資料，大鱷為了增大可以做空的資金量，明明是不看好ＣＤＯ的，都加大力度要求下屬去銷售給其他投資者為與其對賭。

但是對於中國來說，金融市場是沒有類似ＣＤＯ這類的衍生工具。另外，即使未來有這類投資產品，幾乎可以肯定的是它們都是會先由中資金融機構去發行，因此要像金融海嘯般大量做空不太可能。內地房地產衍生工具缺乏，大鱷只好向股票市場賭中國房地產泡沫破裂，最直接的方法就是做空中國房地產股票。他們做空不了Ａ股市場的內房股，最多只可以做空香港上市的內房股。不過這樣都有一個問題，就是本身於香港上市的內房股股價基本上都反映了房價將要下跌的因素。除非國內房價跌個５０％或以上，不然在已經存在了負溢價的內房股上大量做空，值博率不高。當然，個別大鱷可以像之前ＱＱ主席跟投行賭一樣，以認股權去賭，分別是ＱＱ那次投行是賭升，今次則賭跌而已。不過這樣的量可以有多大?

另一個比較間接的方法去賭房地產泡沫破裂就是做空中資銀行股，博中國房地產房價下跌，導致銀行壞帳大幅上升。在操作面上，對於大鱷來說，是有一定吸引度，因為中資銀行股板塊總市值足夠大，要做空上百億都可以。不過壞處是銀行不是只有房地產信貸這一部份，加上中國的銀行仍受中央政府嚴密監控，隨時中央一個政策就可以打誇做空中資銀行股的投機者。

大鱷賭博都是看值博率的，不是為了面子去賭，或者為賭而賭。故此，筆者認為即使有時候他們是看見了機會，但在沒有合適的工具選擇時，寧願不賭。

王雅媛為持牌人士