2010年，旗下产品粤财合赢实现了27.6%的回报率，在阳光私募产品排名中位列前20名之内。

　　他认为，变数主要来自通货膨胀和房价等问题。“假如说房价继续上涨，的确对中国经济是个长期的隐忧。”此外，信贷规模的收放是一个很难掌握的变量，直接影响到市场的流动性。

　　“从长期来讲，经济结构本身存在很多问题，投资比例过高，消费比例低，然后出口其实也有个持续性的问题，国内我觉得最突出的还是结构性的问题。”

　　“经济转型的进一步深入，全球、美国的量化宽松和经济复苏如何，最近北非、中东动乱对油价会怎么影响，都是深层次的问题，这么多的不确定性叠加，今年做投资有点困难。“

　　对话基金经理

　　问：你将如何来应对这么复杂的形势？

　　曾昭雄：我们年初看的还是比较谨慎，觉得今年没有大的机会。但是有些促动因素使得一些事情发生潜移默化的变化，所以现在换角度看，今年的机会可能会多于我们原先的考虑。简单的讲，今年不应该悲观。

　　我们其实也一直努力在做判断。假如政府调控得当，就经济整体走势来讲，我们的股市会慢慢走向一个慢牛的起点。为什么我说是一个慢牛呢？因为我们的市场现在很大了，是个全流通的市场，流通市值现在已经接近20万亿，居民储蓄才30万亿，你很难指望它像过去20年一样，暴涨暴跌。比如股市2005年见底，跌破一千点的时候，总市值就9万亿，流通市值只有2-3万亿，很小的市场。

　　问：所以在你看来，现在可能还处于一个底部区域？

　　曾昭雄：是不是底部不好说，毕竟2008年跌到过1600点，也就是两年前的事情。但市场经过一个充分的调整之后，本身将具备越来越多的投资机会；另外随着中国经济本身的调整和财富增值的需求，股市会步入一个比较成熟市场的走势，用长远的眼光看，其实我们现在处的这个年代有点像美国70年代。

　　问：资产管理大发展的时候？

　　曾昭雄：是，养老基金、公募基金起来，社会投资需求很多，我们经济的成熟程度都有点像那个时代，所以首先我们不应该是悲观，但也不能盲目乐观。毕竟中国经济里存在很大的结构性问题，包括市场本身也存在一些结构性问题，市场还不够完全的市场化，还有很多事情要做。你比如像我们的收购兼并还受制于各种各样的原因，收购兼并的不灵活制约了公司价值的体现。即使发现了便宜值得购入的东西，但因为实施难度大，这就降低了市场的有效性。

　　问：主要看好哪些领域？

　　曾昭雄：这个“见仁见智”，但无非两个方向：一个是的确代表中国今后经济发展、经济结构调整方向的，比如说消费，大众消费、品牌消费或是消费服务业也好，这是一个很大的投资方向。我们的新兴服务业有很多了：物流、工业设计、广告等。你看去年涨的比较好的装修业，这都是它代表了经济发展的一个方向。然后再包括像节能环保、信息技术、生物医药，这代表另一个经济发展方向；包装装备，代表了中国企业发展的一个方向，所以这些是未来。

　　问：这些都是值得买入行业。

　　曾昭雄：是，你需要去关注五年甚至十年的一个新兴经济的增长点。至于它贵与便宜，什么时候买，什么时候卖，这是每个投资者自身需要把握的。但也不是所有公司都是好的，真正好的公司很少，你需要去发掘出来。另外还有传统领域里，也会成长出很多优秀的公司，这些公司虽然时间很长了，但它跟很多国外成熟竞争对手相比，其实它还是一个很小的公司。

　　问：具体到公司呢？

　　曾昭雄：就是销售收入跟国外同类公司相比还很好，但确切有核心竞争力，能够生产出跟别人不一样的产品，能够用更低的成本来提供出更高质量产品。这个公司可能现在在国内有很强的竞争力，或正在形成竞争力，但未来可能形成国际的竞争力。我最期望就是我投它三年，它能翻两番，这个要求说高也高，说低也低。

　　问：你如何发现这样一个好公司？

　　曾昭雄：发现的时候还要持续跟踪，它认准的方向能不能走下去也很关键，有些时候一个策略的错误就会毁掉一个公司，或者使公司的增长倒退十年。

　　问：去年是小盘股的牛市，都说今年要看蓝筹股了。

　　曾昭雄：首先第一点，我觉得值得投资的，还是未来3-5年能够持续成长的公司。去年完全以小为美，这种思路不完全对，当然小公司成长性会好，但小公司的失败率也会高。因为小成长空间大，可以给高一点的市盈率，但市盈率不代表一切，它不能确切代表公司的估值，只是公司估值方法的一个方面，所以去年是有一点过了，只要一个公司超过一百亿市值，便不想去买了，超过两百亿市值，更加没人看了。但在有一批企业里面，一些行业的龙头企业，未来增长空间还是十分广阔的。

　　其实投资没有什么大盘小盘之分，要客观去看待，最终你挣的钱是这个公司每股盈利的上涨给你带来的，这是我们方法中最基本的一个信念。

　　比如我最早买云南白药的时候，2004年我们团队一块去发掘投资一支股票，卖的时候只有16亿的市值，等我们买完就是20亿的市值，它现在已经是400多个亿的市值。比如还有茅台，我们当时也有一些参与，资本市场刚开始关注它的时候，它只有60多亿的市值，等到大家都开始挣钱了，越来越多人关注的时候是100亿的市值，现在是1600多个亿的市值，所以选公司，他首先应该是一个伟大的公司。但做投资的难题就是能有多少这样的公司呢？我们也做了比较，大概在过去A股市场上也就10%的公司能够这样，持续的给你带来一个比较理想的每股利益的增长或净利润的增长。

　　问：那你的换手率可能高？

　　曾昭雄：我们换手率比较低，应该是市场里面换手率最低的机构之一。

　　问：你最长的持股时间有多长？

　　曾昭雄：最早我们跟踪的公司云南白药，今天我们还有，它只要再跌我会再买。当然这是一个案，找到一个能有很大信心的公司不容易。所以有些人换手率比较高我也很理解。

　　问：看到市场有些中短线的交易机会，你会参与吗？

　　曾昭雄：不会，不感兴趣。我们也不追求一个短期很耀眼的回报，也不太可能，靠博弈去赚钱的难度会越来越大。

　　问：你持股集中吗？

　　曾昭雄：比较集中。我们的核心股票池不超过15个。

　　问：医药关注么，今年机会多么？

　　曾昭雄：一直在关注，今年应该有机会。一些公司原来可能会觉得价格合理了，现在又跌了，其实在跌的过程中就是寻找好公司的机会，今年赚钱还是有机会的。

　　问：资源类呢

　　曾昭雄：资源类我们只投独特的、规范发展真正具有定价权的。大部分资源类公司提供的是波段机会，所以对这类公司，你应该在商品价格很低的时候去买它，在商品价格很高的时候卖出它。