大盘剑指3000 提前展望4月行情

   月初行情“失落3000点”后比较长时间处于“涨不动、跌不甘”状态中，一度面临“退一步海阔天空”的窘境，但指数权重超过20%的银行股却拒绝大势行情“退一步”。银行股的最大优势是“绝对防御”，每当行情无方向、无主题、题材股歇火的时候，市场资金就会不由自主地流入银行股“寻找温暖”。

   银行股目前也确实具备了“给予温暖”的条件：综合目前的盈利预期，得益于信贷超额释放，2010年银行股的盈利增幅仍有望达到30-35%，这意味着目前银行股对应2010年盈利约9.6倍的PE已处于历史次低水平（历史最低静态PE值为8.5倍）。虽然2011年信贷规模有所压缩，但信贷规模收敛提高了银行的议价能力，多次加息提高借贷成本后，银行的净息差得到不断改善，能部分对冲掉信贷规模压缩的利润损失。如果不考虑资产拨备，2011年银行股仍有20%左右的可预期增长，即对应2011年盈利预期不足8倍的PE值已是史上最低，从而具备了绝对防御性。

   目前真正制约银行股，也是始终令投资者对银行股忐忑不安的，可能是目前正处于对县级市与地级市地毯式普查阶段的地方融资平台资产包还没有形成结果。对银行股来说，房地产调控带来的影响是明帐，这个资产包质量如何目前是暗帐，这个数目庞大的资产包质量状况将关系到银行今年年终的拨备规模与资本充足率状况。因此，在动态估值处于“史上最低”之后，地方融资平台资产包质量情况越早明朗越有利于银行股的表现。

   机理在于，从去年年初开始，市场对银行股的各种不利因素已经有了非常充分，甚至是过度充分的预期，银行股行情也为此进行了比较充分的消化。如果这个资产包的包袱得到释放，资产包情况好则必然促使银行股行情揭竿而起，展开有力度、有规模的估值修复；资产包情况不好也是利空的最后释放，行情跌一下后也能“卸除包袱一身轻”。因此，从投资策略角度，银行股目前是一个比较好的配置时机，其行情在绝对防御的基础上何时能真正启动只是个时间因素。

   从2009年8月份以来，A股已经“五战3000点”，从而确立了3000点已经成为A股行情新的牛熊分水岭，它是政策基调从“刺激”到“微调”，再到“紧缩调控”的标志；也是经济“调结构”的股市标志，更是A股历史性天量阻力的坐标。现在有了权重超过50%的金融、地产、“两桶油”三大板块的提携，行情再战3000点或许会轻松很多，但4月份行情仍非坦途。

   首先，4月份仍存在“提准”与加息的紧缩政策压力；

   其次，已经有部分卖方机构受滞胀预期影响开始调降公司盈利预期，4月份行情仍存在盈利预期修整的压力；

   再则，三大权重板块本身也有对去年10月份行情天量阻力消化的需求。

   因此，我们更倾向于以银行股为代表的权重板块正在为下半年7、8月份“通胀成顶、经济筑底”的行情预热，即在下半年这个经济基本面“黄金拐点”来临前消除去年天量阻力的障碍。基于此，4月份行情整体仍是区域震荡格局，待到年报行情进入尾声期后，行情结构重心由题材股转向白马股的趋向将会更加明显。