虽然有公开报道称，针对银行业的资本监管新规则将延迟执行，这样不仅城商行的潜在IPO融资压力将下降，而且银行的放贷能力将加强，现有上市银行的融资压力也将下降，对宏观经济和资本市场都属利好。然而，今天股市仍然非常疲弱，收盘再创今年调整的新低，成交量保持在不到400亿的低位。

今天A股的下跌，一方面是市场悲观情绪没有改变，另一方面是中央经济工作会议结束的公告来看，并没有令市场振奋的消息。更何况，在股市持续下跌后，明显的利好会被淡化处理，甚至被当成利空。

从公布的中央经济工作会议的新闻稿来看，A股前景是比较乐观的。新闻稿称要“继续处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系”，很明显，经济增长是首要任务，其重要性高于经济结构的调整，更高于管理通胀预期。经济基本面的利好或利空，未必是股市的利好或利空。以中国12月PMI指标自2008年以来第一次跌破50为例，虽然表示经济将确定地进一步放缓，但同时也意味着调控力度将放松。13日，渣打在最新发布的《全球焦点》年度报告中认为，2012 年全球经济将出现两种速度并行的状况：2012 年全球经济将放缓，西方呈疲弱态势，受此影响，预计中国将在2012年头几个月经历重大的经济降温，但受到大政方针的推动，会出现反弹，中国明年的增幅将从9.2% 降至8.1%。中国经济的这种风险，中央政府不可能不了解，而股市最终将受惠于货币政策的进一步放松。

新闻稿还表示，“以经济社会发展的优异成绩迎接党的十八大胜利召开”，十八大的召开日期是明年下半年，则明年上半年经济较快增长，资本市场结束熊市，也是值得预期的。

关于明年的工作任务，会议提出“要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。从字面意义来看，货币政策和今年一致，不过意义将大不相同。2009年，中国提出要执行“适度宽松的货币政策”，实际是“超级宽松的货币政策”，但央行的各种报告，和央行官员的言论中，从来都是讲“适度宽松”。2011年，稳健的货币政策实际执行为适度从紧的货币政策（10月末M2增幅比年初预期的目标低了3.5个百分点），而预计2012年将执行真正的稳健货币政策。

会议提出“货币政策要根据经济运行情况，适时适度进行预调微调，综合运用多种货币政策工具，保持货币信贷总量合理增长”。个人理解，“预调”就要在经济进一步下滑前，货币政策及时提出做出反应。另外，由于新增外汇占款将持续维持在低位，则M2中新增贷款的比例将上升，预计商业银行信贷的增长将比较积极。

从目前来看，没有新的重大利好，股市似乎难以实现反转，甚至较大的反弹，似乎都是一种奢望。不过目前来看似乎看不到比较大的政策利好：一是印花税已调到千分之一，而且是单向征收，无法成为调节股市的工具。二是新股目前不可能中止发行。三是不可能重新推出第二个四万亿投资计划，根本原因是目前欧洲债务危机并未全面爆发，而2008年雷曼倒闭后发生了全球性的金融危机。其实在1999年的5.19行情中，2003年第四季度的大盘蓝筹股行情，和去年2319点后的800点上涨，都不是国家政策推动的结果。即使是2005年见到历史性大底前后，也并没有直接的特大利好政策。人民币股改后人民币虽然开始升值，但2008年，2010年，包括今年多数时间，人民币升值的同时股市持续下跌；当时的股改，因为对价太低，市场并未理解为利好。以上数次行情，除了1999年受国外科技网络股行情推动外，都是在股市估值非常低的情况下股市自发产生的大行情。

因此，虽然市场普遍非常悲观，年终资金紧张也可能导致部分投资者抛售股票打压市场，不过这轮下跌应该是2009年开始的本轮熊市的最后一次下探。