2009年的货币超发当然十分过分，但由于流动速度（银行的货币乘数）的下降，中国货币流动性实际并不大。有人说：货币流动性不大，为什么蔬菜被炒，高利贷的资金又从何而来？我的判断是：这是实业资金不务正业所致。至于实业资金为什么不务正业，是因为中国实业环境不断恶化，紧缩货币导致的融资成本大增，以及原材料成本、劳动力成本、能源成本不断上涨所致。

　　所以，这是一个恶性循环的过程：成本越高，实业资本就越不愿意做实业，而越多的实业资本变成“热钱”，四处乱炒；实业资本流出越多，市场上的流动性越显得充裕，而迫使央行进一步紧缩。不要责怪温州小老板不务正业。试想，如果在他们的眼睛低下，一方面是越发艰苦的实业环境，一方面是坐地收钱的高利贷，他们会如何选择？

　　另外还有一股强大的资金力量，它来自于过去3年对中小私营煤矿的清理，煤老板的钱没地方去，变成了市场炒作资金。房地产方向有一批，国家对房地产价格调控之后，大量资金与温州等地的小企业资金汇成了炒作洪流。

　　这就是中国的实际情况。这个实际情况所产生的后果是：炒作推高的食品价格。如果有人告诉你：货币紧缩可以让人少吃饭，你是否相信？我不信。中国的货币紧缩只能紧缩掉银行对实体经济的贷款，而对市场热钱、游资毫无意义，这些钱只能是在泡沫破灭的过程中实现“财富再分配”，而总量依然故我。

　　那么，除了食品价格，中国是否发生大面积的物价普遍上涨，有一点，但十分轻微，并不足以对CPI构成巨大推动作用。所以，中国根本不存在严格意义上的通货膨胀，或者说根本没有通货膨胀。2009年之后，国家统计局发布的物价数据，已经十分说明问题。

　　各月CPI涨幅的最大的推动者都是食品价格，其次是居住类价格。食品价格之所以上涨？两大因素：

　　第一，国际粮食价格大幅上涨，仅以美国芝加哥商品交易所的小麦价格为例，从2009年9月的459美元一吨，到2011年4月的965美元一吨，涨幅高达110%，现在虽有回落，但价格依然维系在680美元一吨。粮食是所有食品的基础，它的价格上涨必然从成本端推高所有食品价格。

　　第二，在粮食价格大涨的背景下，中国的游资找到了炒作的理由和突破口，于是他们迎合了国际市场的价格传导机制，通过囤积居奇，制造虚假的供不应求，使得食品价格大涨。

　　至于居住类商品价格上涨，这与前些年的房地产市场火爆相关。它也有两方面的原因：其一，国际原油价格上涨，推高石化产品价格；第二，大量购房者的装修需求推高了居住类商品需求。

　　可见，中国的物价问题和中国经济问题一样，过去、现在和未来相当长的一段时期内，都将以结构性问题为主。所以，在中国治理物价上涨绝不能简单采用紧缩货币的政策手段，眉毛胡子一把抓的结果必然是：“内需经济”陷入恶性循环。现在的情况就是：一方面是企业贷款资金枯竭，连铁路建设资金都发生了困难，大量中小企业更是嗷嗷待哺；另一方面，市场游资、热钱大量存在，构成虚假的流动性过剩。

　　结构性的问题，必须以结构性的手段应对。比如，压住房价，减少需求，一段时间就可以稳住居住类商品价格。比这更关键的手段是：强化实业赢利环境，让市场游资回归实业，从而减少炒作资金的数量。

　　所以，中国的物价上涨都不是通货膨胀的问题。而是实业不断弱化，实业资金变成市场热钱所导致的结构性问题。只有认识到这个问题的核心，我们才能找到正确的方法解决问题。现在，中央已经意识到了，一味地紧缩货币不仅于事无补，反而越缩越坏。而根本在于想方设法“让实业资本归回实业”，温家宝总理最近的多次讲话，已经充分表达了这方面的信息。

　　我们看10月份的CPI，在整个5.5％的涨幅中，3.62个百分点是食品价格贡献的。非食品价格涨幅只有2.7%。非食品价格（工业品）价格连续多年的下降，现在有一点上涨也是情理之中的事。尤其是服装鞋帽等商品，跌价了十几个年头，而这十几年中，在国际大宗商品价格的拉动下，原材料价格一路上涨，这说明，现在我们的企业产成品不涨价已经无法生存。这样的涨价我认为，应当容忍。不容忍，意味着企业破产、员工失业。

　　令人担忧的是PPI下跌过快，这不是好事。因为，我没有看到国际大宗商品价格的下跌，说明原材料购进价格没有太多下跌，但工业品出厂价格（PPI）却出现涨幅回落，这意味着从原材料到消费品生产中间环节的企业――装备工业企业的效益下降，至少是利润涨幅回落。这一点，我们恐怕已经从上市公司的三季报中看出来了。

　　刚刚公布的具体数据显示，2011年10月份，全国工业生产者出厂价格比上月下降0.7%，比去年同月上涨5.0%；工业生产者购进价格比上月下降0.7%，比去年同月上涨8.0%。2011年1至10月，工业生产者出厂价格平均同比上涨6.8%，工业生产者购进价格平均同比上涨10.1%。出厂价格的涨幅落后于购进价格涨幅，证明装备工业企业利润依然在再不断被压缩。

　　所以，中国的CPI需要结构调整。大幅压缩食品价格的上涨，适当提高工业品价格上涨的容忍度。这也是应对下一轮全球经济危机的重要手段。