SELL ；； PUT（卖出认沽期权）这种操作方式一直是信奉“价值投资”为王的巴菲特最为拿手的方法，通过这个方法，巴菲特确实成功地拿下了许多股票，并因此积累了巨额财富。

然而，成也萧何，败也萧何。

今年三季度，标准普尔500指数创2008年以来最大的单季跌幅，从7月初的1350点跌至9月30日的1100点，跌幅达18.5%。

伯克希尔发言人指出，公司衍生品合同与股票市场指数挂钩，到期日均为2018年或之后。标准普尔500指数在三季度的大跌是造成衍生品亏损的主要原因。截至9月30日，公司股票衍生品的负债高达88.5亿美元。

今年年初巴菲特在致股东信中透露，伯克希尔的衍生品运营主要由巴菲特本人负责，包括两种类型。第一类衍生品主要是缔结于2004至2008年间的合约，如果某些高利率债权的发行公司到期无法清偿，伯克希尔将给予赔付。第二类衍生品则是所谓的“认沽期权”，为美国、英国、欧洲和日本等地希望避免股价暴跌风险的投资者提供保险，这些合约主要与全球四大股价指数挂钩，即美国的标普500指数、英国的富时100、摩根士丹利资本国际指数及道琼斯工业平均指数。

巴菲特在2006、2007年股市达到顶峰时向匿名买家出售了49亿美元的股票衍生品，之后四大股指出现下降，导致他负债增加。如果协议到期时这些指数为零，他最多会损失约340亿美元。

事实上，去年巴菲特以265亿美元收购的铁路公司Burlington Northern Santa Fe在衍生品投资上亦损失严重。

Burlington Northern Santa Fe的股票衍生品合约比去年的损失扩大了7亿美元。信贷违约掉期合约的账面则从去年同期盈利5.19亿美元变为损失2.47亿美元。这一损失让巴菲特在衍生品合约上的保证金从二季度末的2500万美元飙升至目前的4.43亿美元。

期内，伯克希尔A类股的净资产从二季度末的9.8716万美元下跌至9.6876万美元，这是自去年6月底以来首次出现连续下跌。截至11月4日，伯克希尔A股收于115，806美元，年内跌幅为3.9%，同时，标普500指数年内跌幅不足1%，伯克希尔的表现落后于大盘。

9月26日，巴菲特曾表示，如果伯克希尔的股价(包括A类股和B类股)一旦跌破市净率1.1倍的“红线”，公司将出手在市场上回购其股票。

个人以为，巴菲特之所以此次遭遇“滑铁卢”，完全跟判断市场有关，SELL PUT策略在股票深跌至低位是个很效的策略，但在高位使用则很容易陷入泥潭，问题是现在美国股市到底是处于什么阶段呢？很明显巴菲特是个坚定的看多者，这也一直与他的论调颇为合拍，但事实上市场却并非如此简单。

就是目前为止，也难以下个结论，市场还不明朗！

巴菲特能否保持晚节，还很难说，让我们拟目以待吧！