扼要点评：美盈森所处行业一般，但其依靠模式取得远高于行业平均毛利率水平。未来产能释放，有望带来业绩爆发增长。。

看点之一：服务模式

2007年-2009年，美盈森的毛利率分别为26.47%、29.11%和32.01%。根据招股说明书显示，公司主要经营品种包括轻型包装产品、重型包装产品和第三方采购产品。

轻型包装产品在公司三类产品中毛利率最低，而后两者国内一般厂商难见涉及。就瓦楞包装产品制造环节而言，其20%的毛利率上限美盈森一样难以超越，高于该上限的部分应是公司包装服务盈利部分。一般包装厂商是“卖纸箱”，美盈森则是“卖服务”，纸箱为服务载体。

所谓“卖服务”指得是一体化包装服务模式。其流程包括为客户提供包装设计、包装方案优化、第三方采购与包装产品物流配送、供应商库存管理、辅助包装作业等一系列服务，融入了与客户包装环节相关的全过程。

看点之二：产能扩张

    据悉，近年我国瓦楞包装产品市场规模增长较快，年复合增长率接近20%。上游行业瓦楞原纸行业近年产销快速增长。目前，我国已经是亚洲第一、全球仅次于美国的瓦楞原纸生产大国，且下游行业持续发展，随着国家逐步在包装行业中推行循环经济战略，将使瓦楞包装产品产值进一步增加。

    行业的高速发展对于美盈森而言是机遇也是挑战，扩大产能成为满足发展的先决条件。公司2009年11月在中小板上市，募投项目包括在东莞新增1.5亿平米环保包装生产线、现有产能技改、以及建设包装物流一体化项目。后公司又利用超募资金分别于苏州和重庆投建1.3亿平米和1.5亿平米产能的生产基地。

     2008 年度公司瓦楞包装产品产量近7000万平方米，随着新建项目未来陆续释放产能，这将使得公司产能快速增加至5亿平米，增幅高达6倍。