3月份股市行情分析与展望
观点：
货币政策维持适度宽松，加息与准备金率已被市场消化；股指期货与融资融券新业务四月份启动，将向市场注入资金活跃行情。
证明：
一、 利空落空
我觉得三月份有两个利空消息尚未及时兑现，而市场过度反应后有个空翻多的空头回补过程。
1. 加息或提高存款准备金率
2月份的CPI达2.7%，高于市场预期的2.5%，但央行的表态认为属于正常季节性因素，且坚定执行国务院要求的适度宽松货币政策，宽松得以体现。
周小川在哥斯达黎加首都圣何塞接受采访时称，如果能确信经济复苏，部分特别的刺激措施可以逐步淡出。但前提是决策层需要看到确切的迹象或统计数据，显示复苏态势良好。同时，应该确定经济不会出现W形的复苏，即不会经历当前的反弹后经济增长再度放缓。他并表示，撤回财政和货币刺激措施需要「先后有序」，「对于许多国家而言，财政刺激政策应最后退出。」
而且影响CPI数据的重要因素之一的房价因素，统计局正在研究，将对明年的居民消费价格（CPI）中不同类别的支出权重调整，预计2011年居住类权重比今年有所增加，比如，居住类下的自有住房中的房屋贷款利率，将被贷款利率和住房价格的加权数代替。“这相当于房价因素部分编入CPI。”
所以，没有房价因素的CPI，不会有过分偏离3%全年目标的风险，也就不会轻易有紧缩的政策动作。
2. 国际贸易保护主义强势，令世界经济陷入二次探底风险
周小川非常担心美国对中国的人民币汇率施压。经济W形复苏风险不可忽视。
尽管通胀和资产价格加速上升，但中国尚未升息或允许人民币汇率升值，依然保持部分特别措施。周小川对于W形复苏的忧虑和哈佛大学教授Martin Feldstein的警告如出一辙。后者指出，美国经济面临二次衰退的「重大风险」。
根据经济学原理，社会分工是经济增长的推动力之一，如果贸易保护主义重新抬头，势必令“地球村”的经济各自封闭，经济效益自然下滑。
不过，近日《参考消息》报道，中美已经开始进一步磋商汇率问题，其中美国方面有声音说，相信美中的智慧能够解决好矛盾。从语气能感觉出美国方面的让步，从而给市场一个安心的预期。
所以，经济二次探底的危险目前还不必过分担心。
二、 市场创新业务推出，给市场带来生机
国金证券研究员范向鹏乐观预计，融资融券业务开展初期，券商用于融资业务的资金规模将占到净资本的30%-50%，据此测算，则第一批券商用于融资的资金规模将达到400-600 亿元；考虑到第二批券商很快将获得融资融券试点资格，届时，融资业务的开展将为A 股市场输血600-900 亿元。
证监会在宣布首批名单的同时明确指出，融资融券业务首批试点启动后，若运行正常，将分期扩大试点范围。上海某券商高管据此预计，第二批融资融券试点券商将很快获批。据悉，除首批获批的国泰君安、国信证券、中信证券、光大证券、海通证券和广发证券这6 家试点券商之外，还有申银万国、东方证券、招商证券、华泰证券和银河证券等5 家券商，正在等待核准其融资融券试点资格。
投资者若进行融资融券业务，必须用资产进行抵押，在此情况下，ETF是融资的首选方式。利用ETF 进行抵押，不仅折算率高达90%，而且杠杆也高达2.8 倍，对于进行融资的投资者而言，无疑是最好的选择，而券商也能通过投资者买入或者申购ETF 基金获取佣金。
根据担保比例，可知600-900 亿的融资资金将带来350-500 亿的ETF份额抵押。事实上，抵押品价值可能远不止于此。融资融券初期，900 亿的融资规模无法满足市场的需求，这样就会存在排队效应。如果排队数字在3 个，则资金乘数规模将在1200-2000亿；如果考虑股票抵押，则融资资金规模更大。
随着股指期货的正式推出，作为沪深300 指数的替代品，市场对沪深300ETF 的需求也将大幅增加，ETF 基金的间接交易模式，使其成为股指期货期现套利的最佳现货替代品，因此其规模也会不断扩大，流动性不断增强。
证监会出台了《证券投资基金投资股指期货指引（征求意见稿）》，给基金进入新领域打开大门。全国社保基金理事会理事长戴相龙表示,社保基金参与融资融券和股指期货是有潜力的,但会通过基金投资人参与。
三、 市场风格转换
前期市场低靡、场内资金不多时，只能选择小盘股、题材股，股价炒高后，泡沫风险又大增，不可持续。深交所为此，专门发布公告提示风险，把市场注意力转向相对价格不高的绩优蓝筹大盘股。
随着市场投资偏好转变，从题材小盘股到大盘蓝筹股，股市成交量也呈逐步放大之势，目前沪市已达1500至2000亿元的日均交易量，说明市场已开始活跃。
综上所述，随着利空消息消化，新业务推出，机构投资者热捧，指标蓝筹股肯定是首选，所以，大盘指数受此影响，初期也会有个上涨阶段。
之后市场将再按照自身规律运行。虽然单个机构想操纵指数是很困难的，因为新股不断扩容后，指标股在大盘中的权数在减少，但是机构集体行为还是会有一定影响的。
这次行情，感觉像是监管层通过制定规则政策，利用基金等机构投资者的参与人为发动的。目的是保持市场活跃程度，为扩大直接融资营造良好的市场氛围。这也是尚主席，在温总理政府工作报告之后，在《求是》发表的文章中，被业内称为“请战书”里所表的决心一样：“利用资本市场的功能，促进中国经济结构转型。”
蒋祥云
2010-3-30