长春高新 金赛药业收入大幅增长,地产业务锦上添花

机构：国都证券

研究员：徐昊

评级：短期-推荐,长期-A

盈利预计：上调公司10-12年每股收益至0.88元(0.76元)、1.07元(1.06元)、1.33元(1.30元)

主要观点：

1、公司公布10年中报。2010年上半年,公司实现营业总收入5.51亿元,同比增长15.90%;实现营业利润1.13亿元,同比增长63.91%;实现归属母公司净利润0.92亿元,同比增长62.23%,实现每股收益0.45元,略高于我们的预期。金赛药业收入大幅增长和地产业务净利润快速增长是公司业绩增长的主要推动力。

2、医药产业实现大幅增长。2010年上半年,公司医药产业实现营业收入4.06亿元,同比增长20.81%;实现利润总额0.96亿元,同比增长65.34%;其中,金赛药业进一步完善营销体系架构,加强销售团队建设,产品销量大幅提高,上半年实现销售收入1.57亿元,同比增长54.67%,是公司上半年业绩增长的主要推动力。上半年,在国内市场同类产品竞争加剧和产品降价的不利情况下,百克生物的水痘疫苗实现稳定增长,销售收入0.92亿元,同比增长10%。截至6月,迈丰药业已将14批共计10万人份狂犬疫苗上报中检所,等待批签发通过,该项业务仍有一定的不确定性。华康药业作为公司旗下传统中药企业,业绩保持稳定增长态势:上半年实现销售收入1.58亿元,同比增长6.68%。同时,公司通过将晨光药业全部股权转让给华康药业,将公司低效资产向优势企业转移,通过内部资源整合实现效益最大化。公司在产品研发上也取得重大突破,一类新药“伪人参皂苷GQ及其注射液”已获得临床批件。

3、地产业务净利润快速增长。上半年,公司房地产业实现销售收入1.40亿元,同比增长4.9%;毛利率45.96%,较去年同期增加了4.49个百分点;净利润0.25亿元万,同比增长27.03%。房地产业净利润的快速增长,为公司业绩提供重要支撑。

 

白云山A:走过业绩低估,趋势逐渐向好

机构：广发证券

研究员：葛峥

评级：买入

盈利预计：认为公司10年-12年EPS为0.47元、0.59元、0.75元

主要观点：

1.公司实现恢复性增长：公司自08年开始经营策略上发生了错误,因此明显影响了08年和09年的营业水平,目前公司正在实现恢复性增长。从主业经营上来看,公司经营的主要品种头孢硫脒、头孢克肟等头孢系列产品,清开灵系列产品,阿咖酚散,小柴胡颗粒等表现尤其突出。从各子公司经营情况来看,以前优秀的子公司继续保持了良好的趋势,而在去年造成了明显业绩负担的何济公、明兴已经有了明显改善。

2.公司盈利水平有所提高：公司毛利率有所上升,销售费用率和管理费用率将会继续保持在较高水平,但财务费用将有明显下降。

 

天士力:亚单位流感疫苗将有望9月份上市

机构：长江证券

研究员：叶颂涛

评级：推荐

盈利预计：调高天士力2010年、2011EPS预期至0.9元、1.13元

主要观点：

第一,天士力的亚单位流感疫苗有望9月份上市

天士力的亚单位流感疫苗4月份已拿到批文,这次再拿到GMP证书,意味着可以在秋季招标时进行销售。流感病毒亚单位疫苗为金纳生物公司目前承担的主要项目,该项目设计产能为年产亚单位流感疫苗(预充式注射器包装)280万支、亚单位流感疫苗(西林瓶包装)120万瓶。每年的10、11、12月份都是流感的高峰期,流感针打后要一个月后才产生免疫,所以9月份打流感疫苗是最佳时机。

第二,流感疫苗放量应在明年

公司对该项目寄予厚望,有将400万支产能扩至800万支的可能,也有引入海外战略合作伙伴,打通GP原料供应关节的可能;还有出口韩国新加坡等的远期打算。但今年主要是试销探路,明年有可能放量。我国计划疫苗市场2008年规模在10亿元左右;有价疫苗在40亿元左右。目前国内市场的亚单位流感疫苗主要来自诺华,售价80元一支,较裂解流感疫苗抗原的纯度高,杂蛋白少高,更适用于儿童。

 

长春高新:坐拥锦瑟,思慕华年

机构：安信证券

研究员：洪露

评级：增持-A

盈利预计：2010-2011年EPS1.06元和1.58元的预测

主要观点：

1.金赛药业是国内最大的基因工程制药公司,将进入多产品组合时代。公司是国内第一家开发出重组人生长素的公司,并凭借随后开发的独家水针剂型独步天下,目前占了整个生长激素市场的38%。公司研发实力强大,在研新药储备丰富。

2.即将出台的《生物产业“十二五”规划》将使公司继续获得国家在技术和资金上的大力支持。公司目前正处于从依靠单一重磅产品向拥有多种重磅产品组合的过渡阶段,公司2010-2011年将陆续上市长效生长激素、重组人促卵泡激素、以及重组人胸腺素α1等多个新的基因工程重磅产品,我们期待着一个中国的基因泰克式企业的诞生。

3.百克生物近期看狂犬疫苗,未来看多肽类药物。公司同样拥有强大的研发背景和实力,水痘疫苗成功上市使公司成为行业新贵,狂犬疫苗重新上市将给公司带来较大增长,甲肝灭活疫苗有望在2010年底前上市,进入Ⅱ期临床的艾滋病疫苗是百克的长期追求,公司拥有的艾塞那肽等多肽类药物在未来将爆发惊人潜力。

4.长春高新集团将继续加强内部资产整合,步入锦绣年华。2010年集团上半年实现净利润5968万元,同比增长68.43%,实现EPS为0.45元。集团的生物制药将全面领衔,华康药业整合晨光药业后将继续提高盈利能力,房地产业务将依托政府优势稳健经营。公司投资成立生物产业创投基金,将孵化下一个金赛、百克。

5.长春高新是投资控股型的集团公司,作为一种讨论,我们认为对于金赛和百克通过向管理层定向增发的方式吸收合并换股,不失为一种多赢的方案,既增加了对金磊和孔维等优秀科学家兼企业家的激励,更有利于集团的整体发展,提升了上市公司的核心价值,整个公司的盈利能力和协同效应将全面提高。

 

上海医药:焕发巨大整合潜力

机构：国信证券

研究员：丁丹

评级：推荐

盈利预计：上调10-12年EPS预测至0.70、0.83、0.95元/股

主要观点：

1.2010中报靓丽、再超预期：2010年1-6月上海医药实现营业收入185.23亿元,同比增长21.66%;归属于上市公司股东净利润7.66亿元,扣除2009年同期联华超市股权出售因素后净利润增长67.50%;实现EPS0.386元,超出我们预期的0.35元/股。经营性现金流高达10亿元,同比增长23%,远超经营性净利润,盈利质量优异。

2.资产梳理:焕发内部整合巨大潜力。新上药旗下企业众多、资产庞杂,投资者感觉不清晰。本报告我们对其各项资产一一做了简要梳理,并从中发现通过内部整合产生的利润增长潜力:1)部分主力公司收入增长明显加速;2)多家主要公司盈利水平明显提升;3)多个原来基础相对薄弱的公司盈利大幅增长。

3.内部挖潜深入推进,外延扩张迈出步伐。后续的内部整合措施和深化还包括:营销改革、IT建设、采购平台建设等,我们认为未来2年费用率还有下降空间。上半年收购广州第三大分销商中山医,迈出商业领域全国扩张第一步,与江苏、浙江、福建等地的多家地区分销龙头企业达成合作框架协议。工业领域并购也有望开启。

 

中新药业:二线产品增速较快,不断拓展全国市场

机构：中投证券

研究员：周锐

评级：推荐

盈利预计：预计10-12年的EPS分别为0.42、0.53和0.65元

主要观点：

中期业绩稳健增长。1-6月公司实现营业收入16.19亿,同比增长约20%,实现净利润1.88亿,增长22.27%。自营利润增速较快,达到1.60亿,同比增长约58%。经营性现金流有较大改善,达到0.87亿,扭转了去年同期为负的状况;医药工业整体增速平稳,二线产品增长较快。前6月,公司23个大品种共实现营收7.26亿,同比增长12.20%。其中,速效救心丸销售了193万条,收入达到3.13亿,增长12.45%,预计下半年增速会有所加快。其它清肺消炎丸、通脉养心丸、舒脑欣等多个品种增速均超过30%,未来在“大品种战略”的推动下仍可望保持快速增长;医药商业增势较为良好。通过理顺渠道,医药商业上半年销售额达到10.4亿,实现净利润约0.05亿,同比大幅增长219%,延续了去年以来的良好增长势头;参股公司继续贡献可观投资收益。公司参股的中美史克、华立达、百特医疗、生物芯片等经营状况向好,如中美史克上半年给公司带来了约0.49亿的净利润,未来这块投资收益稳定增长是可期待的;加强科研创新工作。上半年公司共获得多项发明专利,紫龙金片、治咳川贝枇杷滴丸则首次获得中药保护品种认定。并被列入第四批全国企事业知识产权试点单位;维持推荐评级。综合来看,公司近年销售改革成效比较明显,未来将继续整合营销资源,着力拓展全国市场。

 

白云山A:中期业绩高速增长,未来仍有潜力可挖

机构：中投证券

研究员：周锐

评级：推荐

盈利预计：预测公司2010-2012年EPS为0.47、0.60和0.76元

主要观点：

1.经营有明显改善,经营性现金流量状况良好。上半年公司营业收入同比增长31.33%,扣除非经常性损益后的净利润同比增长85.36%,上半年每股经营性现金流达到0.45元,财务状况良好。

2.化学原料及制剂增速迅猛。白云山各分析产品类别中,化学原料药同比增长41.1%,化学药制剂同比增长37.1%,增长迅猛。其中增速较快的产品有:天心的头孢硫脒同比增长43.94%,头孢克肟同比增长29.06%,何济公的阿伽酚散同比增长156.73%。

3.中药中清开灵、复方丹参片高速增长。白云山清开灵扩产成功后,销售额迅速增长,上半年收入同比增长49.98%,合营企业和记黄埔的复方丹参片同比增长42.77%。

4.子公司状况普遍改善。白云山现有子公司中,天心、明兴、何济公上半年都实现了高速增长,09年亏损近4000万的百特侨光上半年已经进入微亏状况,全年扭亏有望。

5.创新药物研究进展顺利。公司专利药物头孢嗪咪获得美国专利授权,在抗生素后续产品方面实力进一步增强。

 

长春高新10中报点评:业绩超预期,维持买入

机构：广发证券

研究员：葛峥

评级：买入

盈利预计：上调公司的盈利预测至0.94(0.74)元、1.16(1.12)元和1.48(1.48)元

主要观点：

1.上半年,公司实现销售收入5.5亿元,收入同比增长16%;其中医药产业实现营业收入4.1亿元,同比增长21%;公司实现营业利润1.13亿元同比增长64%,实现归属母公司净利润5968万元,同比增长68%。实现EPS0.454元,超出我们的预期(主要超预期因素是地产公司及金赛药业的经营状况)。

2.金赛药业经营超预期,下半年仍将保持高增长。百克生物的水痘疫苗景气度降低,狂犬疫苗仍有较大不确定性。华康药业经营持续改善,整合晨光药业后整体效率将进一步提升。地产业务在政策环境压力下仍取得了超预期的增长。

 

武汉健民:大鹏一日同风起,扶摇直上九万里

机构：华泰联合证券

研究员：钱晓宇

评级：买入

盈利预计：公司2010~2012年EPS分别为0.50、0.69和0.97元

主要观点：

1.公司经营处于上升通道。公司前身系始建于明朝崇祯年间的全国四大名药店之一-叶开泰参药店,至今已有近四百年历史。2005年取得公司控股权后大股东华立集团逐步整理公司管理架构,完善营销渠道建设,近年效果显现。2007年以来公司利润增长迅速,公司未来发展向好。

2.体外培育牛黄产业迎来发展拐点。公司参股39%的大鹏药业独家生产的国家中药一类新药、国家重大技术发明、国家重点新产品—体外培育牛黄,是我国建国以来获得荣誉最高的中药一类新药。去年健民大鹏首度实现盈利717万元,综合大鹏药业和牛黄产业的发展趋势,我们判断大鹏药业极有可能在今年实现大幅盈利,并从此进入快速发展轨道。

3.小金胶囊高增长,变身崭新“发电厂”。小金胶囊2009年销售额增长340%,达到1400余万元,按照销售额增长趋势并结合市场容量判断,我们预计该品种今年销售额增长可以达到100%。儿科OTC用药龙牡壮骨颗粒和健脾生血颗粒是公司长期以来的主要利润来源,2007年以来保持稳定增长态势。

4.参股公司江通动画有望上市。公司持有股权的江通动画股份有限公司是网上世博湖北馆制作者,动漫产业属于当地政府重点扶持的文化创意产业。

5.江通动画2009年净利润达4000万元,有希望登陆创业板。而一旦江通动画上市成功,将为公司带来较为可观的投资收益。

6.大股东增持凸显对公司发展信心。武汉健民大股东华方医药于2010年5月21日-7月2日期间通过上海证券交易所交易系统以竞价交易方式累计增持公司股份3615503股,占公司总股本的2.36%。我们认为大股东增持公司股份凸显了对公司发展的信心。

 

华兰生物10中报点评:完成疫苗收储订单,实现业绩高增长

机构：东方证券

研究员：李淑花

评级：增持

盈利预计：公司2010-2012年实现每股收益1.32元、1.71元、2.05元

主要观点：

1.公司2010年上半年扣非后归属于母公司所有者净利润同比增长为321.95%。公司扣非后EPS为0.537元,基本符合预期。2010年上半年实现业务收入6.15亿元,同比增长207.4%,实现主营业务利润4.83亿元,同比增长286.6%,实现营业利润4.14亿元,同比增长375.4%,实现利润总额4.16亿元,同比增长353.5%,实现归属于母公司所有者的净利润为3.10亿元,同比增长300.0%,实现扣除非经常性损益归属于母公司所有者净利润为3.08亿元,同比增长321.95%。

2.血制品业务实现量价齐升,上半年公司采浆量和投浆量逐步回升,同时静丙产品价格较去年同期大幅度上涨,导致静丙销售收入同比增长61.34%,远高于白蛋白增速。上半年公司收到工信部1225万剂甲型H1N1流感疫苗定单并将1116万剂甲型H1N1流感疫苗运至指定地点,基本完成了今年季节性流感疫苗的生产任务,其中一季度完成860万剂,二季度完成256万剂,共确认收入2.42亿元;加大研发投入力度,布局未来医药高科技产业。公司将在北京用不超过1.2亿元的自有资金创立生物技术研发中心。同时公司将与中国科学院生物技术局共同成立中国科学院生物技术创新与产业化联合基金,重点支持生物医学领域关键技术研发及技术转化与产业化。

3.疫苗业务造成高毛利、低三费现象。上半年公司综合毛利率为78.7%,同比上升了15.9个百分点,毛利率的大幅上升主要是因为高毛利率的疫苗业务占销售收入的比重显著提高。随着疫苗业务占收入的比重下降,二季度毛利率为72.0%,环比下降11.2个百分点。因此我们预计下半年毛利率会保持环比下降态势。上半年公司期间费用率为11.0%,同比下降8.8个百分点,而二季度期间费用率为18.8%,环比上升13个百分点,这和国家流感疫苗收储在一季度密集完成也直接相关。

4.经营性现金流得到显著改善。公司存货比年初增长55.96%,主要原因是:一是报告期内本公司投浆量及血浆价格有所增长,致使在库产品增加,二是本公司控股子公司华兰生物疫苗有限公司疫苗产品大量入库,致使库存商品增长所致;每股经营活动产生的现金流量净额为0.28元,低于公司的净利润,但相比去年同期的-0.08元有显著改善。

 

恒瑞医药:业绩符合预期

机构：国元证券

研究员：刘斌

评级：推荐

盈利预计：预计10-12年EPS分别为1.02、1.35、1.71元

主要观点：

1、培育新产品,降低抗肿瘤药比重。目前公司肿瘤药和非肿瘤药的收入比重为70%、30%,这几年公司努力降低抗肿瘤药的比重,降低非肿瘤药的收入比重,在手术、心脑血管用药领域培育了几个大品种,报告期在新领域新产品上继续挖掘,进军造影剂市场-碘佛醇,并涉足高端非PVC大输液-电解质输液,在肿瘤药方面继续推进-培育冬酶。由于抗肿瘤药基数已经较大,未来仅能保持20%左右的增长,新产品的高速增长提高了增速,报告期针剂实现收入增长33%,毛利率也提升1.25个点;

2、销售方面继续精耕细作。进一步细化目标市场,不断拓宽销售渠道,积极落实中心城市向周遍城镇、社区扩散;加大了学术推广力度,报告期围绕抗肿瘤药、造影剂、手术用药、特色输液在湖南、广东等十几个省开展学术推广,推动升年产品快速上量。

3、在科技创新方面。报告期取得临床批件7个,生产批件2个,新药证书1个,创新药艾瑞昔布即将进入产前检查,预计下半年获准生产;阿帕替尼有望结束二期临床、提交中国专利和全球专利10件,另外在国际化方面:1、加快大浦原料药整体通过FDA的步伐;2、接受了美国FDA对注射剂论证,正在等待回复。

 

中新药业:上半年医药主业实现超预期高增长

机构：国金证券

研究员：李敬雷

评级：买入

盈利预计：维持公司2010、2011年全面摊薄后EPS为0.423元、0.590元的盈利预测

主要观点：

1.上半年自营利润同比增长58%,超预期:上半年公司实现销售收入16亿元,同比增长20%;实现毛利7亿元,同比增长20%;毛利率43.28%,略有增长;实现营业利润2.14亿元,同比增长52%;实现净利润1.88亿元,同比增长22%,增速低于营业利润是因为去年同期公司没有所得税支出。如果剔除子公司投资收益,公司自营利润1.6亿元,同比增长58%。

2.上半年公司两大业务板块继续实现较快增长:(1)医药工业。23个大品种实现销售收入7.3亿元,同比增长12%。其中速效救心丸提价12%,在控货基础上实现销售收入3.13亿元,同比增速12%。清肺消炎丸、通脉养心丸、舒脑欣等多个大品种增幅达30%以上。(2)医药商业。市内商业的渠道理顺之后,竞争力大幅提升,上半年商业收入增速在47%以上,利润增速翻倍。

3.10、11年改革进入深水期,开始构建全国性的商业渠道:在营销改革成功的基础上,公司将着力开展全国性商业网络的构建。全国性网络的构建,将真正意义上帮助“津药”走向全国,也有助于公司销售整体再上一个台阶。商业网络的构建分为以下几个层次:(1)速效的经销商网络建设;(2)医院市场网络建设;(3)农村网络建设;(4)探索与全国各地商业公司合作的模式,增加中新产品的销售力量。以上几种全国性商业网络的构建,将是公司未来两年收入增长的主要动力。