●在港开人民币账户不受限 小QFII获实质进展

　　《香港银行人民币业务的清算协议》明确，允许证券和基金公司等金融机构开设人民币账户

　　昨日下午，央行副行长胡晓炼与人民币业务清算行中银香港副董事长兼总裁和广北，在香港签署了新修订的《香港银行人民币业务的清算协议》（以下称“《清算协议》”）。

　　根据新修订的《清算协议》，香港的银行为金融机构开设人民币账户和提供各类服务，将不再存有限制，而个人和企业相互之间也可以通过银行自由进行人民币资金的支付和转账。

　　中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇表示，“新修订的《清算协议》允许证券和基金公司开设人民币账户，这为香港的金融机构开发人民币产品，募集人民币资金提供了基本条件。”

　　香港证券业协会委员温天纳则指出，这意味着，近期在港盛传的“小QFII”，即在港中资证券公司及基金公司可以通过发行人民币产品募集人民币资金投资A股市场，其推出有了实质性的进展。

　　近期，由于中国证监会副主席姚刚和国家外汇管理局副局长李超均透露，中资金融机构在香港发行人民币基金投资A股，已研究和推进得比较深入，“小QFII”一度引发香港投资者的无限憧憬。

　　实际上，近月来，内地经济的快速发展及内地股市深度调整后部分板块的估值优势，正吸引着越来越多海外资金的目光。而内地证券公司、基金公司在香港设立的子公司，因其内地背景成为海外资金投资内地的首选代理人。但目前中资金融机构在香港设立的子公司大多成立时间不长，资产管理规模更是远低于50亿美元的门槛，申请QFII牌照短期内难以完成，门槛稍低的“小QFII”便应运而生。

　　不过，温天纳认为，在港中资金融机构被允许销售人民币计价的产品，距离可以将所募集人民币资金投资内地市场，也还有较长的路要走。他指出，在香港，目前人民币投资渠道只有存款和债券，这两者收益率都非常低，如何开拓人民币投资渠道，将成为市场下一步探索的焦点。

　　昨天，胡晓炼还与香港金管局总裁陈德霖就扩大人民币贸易结算安排签订了补充合作备忘录。双方同意就扩大了的人民币贸易结算安排加强合作，同时在推动人民币在内地以外的业务的开展过程中，进一步加强香港人民币市场平台的地位和作用。香港金管局指出，这是香港发展离岸人民币业务一个新的里程碑。

　　据了解，上半年人民币跨境贸易高速增长，结算额达706亿元，其中香港占比达75%。

　　●吴定富:增加险资资产配置弹性

　　上半年保险公司实现资金运用收益755.2亿，股票资产净值增长率跑赢沪指

　　近日，2010年上半年保险监管工作会议在京举行。中国保监会主席吴定富在讲话中强调，防范风险是当前保险监管首要任务。

　　吴定富指出，要把资金运用监管作为防范风险的关键环节。要加强资产负债匹配监管，调整债券、股票和基础设施投资政策，稳步开放未上市企业股权投资和不动产投资，增加资产配置的弹性和空间。要针对新的投资市场、投资产品制定相应的能力标准。要加快推进资产托管，提高投资规范化和透明度。他表示，要完善投资资产认可标准，发挥资本约束作用，抑制投资冲动，防范操作风险和道德风险。

　　吴定富强调，要深刻认识宏观形势变化对保险业的影响，增强保险监管的预见性和主动性。“汇率形成机制改革重启之后，人民币汇率波动增大，保险公司持有的外币资产将面临汇率波动风险。资本市场震荡，不仅增加资产负债匹配难度，也给防范投资风险和提高投资收益带来较大压力。”

　　昨天，在保监会举办的新闻通气会上，有关部门负责人介绍说，上半年，保险资金运用比预期效果好，保险公司实现资金运用收益755.2亿元，投资收益率1.93%。

　　该负责人介绍，今年上半年，保险机构适时调整投资结构，逐步改善资产配置，资产管理总体稳健。截至6月底，保险公司资金运用余额4.17万亿元，较年初增长11.3%。其中，银行存款占比30.5%，债券占比51.8%，投资基金、股票、股权等权益类投资占比15.1%，其他投资占比2.6%。

　　“截至6月底，保险机构股票资产净值增长率好于上证指数，债券投资收益率高于同期限的国债收益率。上半年，保险公司实现资金运用收益755.2亿元。”该负责人说。

　　该负责人同时表示，“今年新增保费和到期再投资资金增加较快，预计超过2万亿元，而且趸交保费占比较高，保险资产面临较大配置压力。”该负责人说，保监会正在加紧研究保险资金对不动产、未上市企业股权等方面的投资政策，以进一步拓展保险资金的配置空间。

　　数据显示，上半年，全国保费收入7998.6亿元，同比增长33.6%，增速较上年同期提高27.1个百分点。其中，财产险增长33.5%，人身险增长33.7%。保险公司经营效益不断提升，业务结构调整成效初步显现。上半年，财产险公司实现承保利润39.6亿元，实现承保盈利的公司24家，比上年同期增加13家，车险业务扭亏为盈，承保盈利22.7亿元；人身险公司预计利润总额295.2亿元，实现盈利的公司15家，比上年同期增加3家。

　　●融资买入金融股热情降温 金属矿业成新宠

　　上周A股未能延续此前一周的反弹，两融交易亦结束之前的“井喷”局面。

　　调控政策松动的预期落空，上周A股未能延续此前一周的反弹，两融交易亦结束之前的“井喷”局面。上周两融市场整体趋于平淡，沪深两市融资交易一升一降，表现迥异。金属与采矿行业作为融资买入新秀受到投资者追捧。

　　数据显示，截至7月16日，沪深两市融资余额达20.74亿元，已连续四天徘徊在20亿关口。市场分析人士指出，由于前期两融交易量较大，加上当前市场下投资者并未形成明确的操作方向，因此两融交易短期内难以继续放量。

　　上周深沪两市融资交易表现迥异，沪市趋于平淡而深市则继续升温。渤海证券统计数据显示，7月12日至7月16日，沪市融资买入额4.33亿元，较此前一周微降2.61%；深市融资买入额2.67亿元，较此前一周增幅达40.91%。另外，剔除中国太保在上周三的大额还款，上周沪市融资偿还额呈现下降趋势，还款额从上周一的7015万元骤降至上周五的1615万元；深市上周融资偿还额1.64亿元，较此前一周上升45.11%。

　　对此，渤海证券分析师魏文婷分析认为，因为大盘银行股主要集中在沪市交易，而上周金融股尤其是银行股的融资买入减少，从而导致沪市融资买入较少。魏文婷指出，前段时间沪市融资买入活跃，投资者亏损较大，因此转移投资阵线也在情理之中。

　　值得注意的是，在沪市金融股融资买入热情降温之时，上周金属与采矿股融资异军突起。截至7月16日，统计行业融资余额、融资买入额的占比数据显示，金属与采矿行业备受投资者青睐，融资余额、融资买入额占比排名均迅速上升。上周融资买入额前三位中，西山煤电、宝钢股份占据两席，打破之前融资买入前三大几乎皆为金融股的惯例。对此，渤海证券一位分析师指出，上述数据表明投资者对于银行等金融股的偏爱开始出现转移。

　　西山煤电上周融资买入额达5836万元，仅次于中国太保的9198万元。截至7月16日，西山煤电融资余额达8137万元，居融资余额排行榜第五名。与火热的融资交易形成呼应，昨日西山煤电大涨6.68%。

　　●QFII参与期指规模不超过投资额度10%

　　业内人士预计最大入市资金量为120亿元

　　消息人士19日向中国证券报记者透露，QFII参与股指期货将不超过其获批投资额度的10%，且只能参与套期保值交易，每笔交易申请必须与现货市场紧密挂钩，由中金所逐笔严格审批后放行。相关办法有望近期公开征求意见。

　　QFII参与股指期货交易，是今年5月底中美战略与经济对话达成的共识，即中方将在审慎监管的基础上，允许合格境外机构投资者(即QFII)投资股指期货产品。统计显示，截至2009年底，QFII总资产规模达2899亿元人民币，其中证券资产2370亿元人民币。

　　QFII参与股指期货，将依据获批时的投资额度计算。其中，买入或者卖出保值的量，不超过其投资额度的10%。截至今年6月底，共有89家QFII获得累计177.20亿美元投资额度，约合1200亿元人民币。

　　据此测算，如果所有QFII都获得套保额度，最多约有120亿元人民币的QFII资金，可通过买入保值或者卖出保值的方式，逐步参与沪深300股指期货交易；平均每家QFII买入或卖出的资金约为1.3亿元人民币，相当于一家中小型私募机构的规模。

　　当前，国内机构投资者通过股指期货交易，已经取得了良好的套期保值效果。作为一项有效的避险工具，股指期货无疑会受到QFII的青睐。业内人士认为，QFII的介入将使得股指期货交易更加成熟稳健，由于其参与金额远远小于基金、券商等机构的入市规模，因此，QFII的介入不会对A股市场和股指期货市场造成冲击。

　　●三季度基金经理更重选股 青睐具安全边际的价值型股票

　　今年一二季度，基金的主题化投资倾向十分明显，对板块、概念的投资一度盛行，不过经过四月底开始的震荡调整之后，在二季度末，不少基金经理在刚刚公布的二季报中认为，接下来“精选个股”应该成为工作的重要内容。

　　银华和谐基金经理陆文俊认为，三季度市场有望震荡上行，其中的投资机会与上半年的主题投资和成长股溢价不同，市场可能更为偏好有业绩支撑的低估值品种。因此，该基金三季度将以在仓位上维持较高仓位水平、在结构上向价值型股票倾斜的策略进行操作。

　　易方达价值精选基金经理吴欣荣认为，不管政府是否再次刺激经济，中期经济的去杠杆和转型已是大势所趋，财政刺激、流动性会在较长时期内处于相对偏紧的局面，市场难以有大幅上涨的系统性机会，精细化选择基本面持续向好同时又具备合理估值的行业和个股，可能会成为下阶段重要的超额收益来源。

　　而三季度是上市公司半年报的集中披露期，基金经理在季报中也表示了对此的关注，有态度较为保守的基金经理认为，随中报的陆续披露，公司盈利预测的一致预期将不断下调。同时，欧洲主权债务危机在未来数月还会出现反复，证券市场的运行环境不容乐观，市场整体仍将维持震荡下行的趋势。但部分行业的分红收益率已具有较大吸引力，其中可以找到具有安全边际的公司。而有些较为乐观的基金经理则认为周期类股三季度可能迎来阶段性表现，可以及时发现和重仓持有一些真正优秀的成长类公司，随着业绩的不断增长，其股价将不断创出新高。

　　●基金季报吐玄机 重仓股"新贵"股价飙升

　　随着基金中报纷纷披露，基金加仓股再度聚集了市场的目光。就已披露的数据来看，基金二季度末整体持仓在500万股以上的重仓股中，二季度基金新进驻和加仓股分别为21只和67只。值得注意的是，基金中报数据一经披露，就在市场中引发了不小的反响。统计显示，以上88只基金加仓股中，有48只股票在7月19日的市场反弹中跑赢大盘，占比超过五成，显示当前投资者追捧基金加仓股的热情不减。

　　21股首度进入基金"法眼"

　　截至7月19日，就已披露中报的基金来看，基金的整体仓位出现下降。尽管如此，在基金二季度的积极调仓中，一些"新面孔"成功入围。依据目前已披露的中报数据，将基金二季度末持股超过500万股的股票与一季度末进行对照，可以发现21只股票为基金二季度首度进驻。

　　其中，在二季度基金新买入数量最多的股票中，亚宝药业、S仪化和天通股份荣登前三甲，基金合计买入其股份的数量分别为3628万股、2482万股和2042万股，显示基金对这些股票青睐有加。另外，基金二季度还新进驻了远兴能源、中青旅、浦东建设和泰达股份等股票，合计买入其股份数量均超过1500万股，显示这些股票的前景也为基金所看好。

　　基金积极加仓67只股票

　　从基金二季度末持股超过500万股的股票来看，除上述新进驻的21只股票外，基金还对另外67只股票进行了增持。与一季度末相比，基金二季度大幅加仓了东方航空的股票，其持股数量从一季度末的9250万股一举增加到二季度末的17735万股，期间累计加仓8484万股，是到目前为止基金加仓动作最大的股票。与此同时，基金在二季度还对中国远洋、中粮地产、铁龙物流和信达地产进行了加仓，其加仓数量分别达到4970万股、4195万股、4171万股和4113万股，加仓力度也相对较大。

　　在基金二季度新进驻和加仓的88只股票中，主要集中于医药生物、商业贸易和信息设备等大消费类行业。分析人士指出，今年二季度大盘持续震荡下行，使周期性行业损失惨重，在此格局下，行业景气向好的大消费类行业赢得了基金的普遍追捧，最终从基金的积极调仓行为中反映出来。

　　除大消费类行业外，今年上半年房地产投资大幅回升，使房地产和机械设备行业中的部分个股也获得了基金的垂青。此外，在行业景气回升预期激励下，基金还不失时机地加仓或新进驻了电子元器件、化工和交通运输等行业的部分股票。

　　基金加仓股纷纷跑赢大盘

　　在近期市场持续剧烈震荡中，部分散户投资者大有晕头转向、无所适从之感。在此局面下，基金投资者的调仓方向，在很大程度上成为了散户投资者的指路标。部分基金的中报数据一经披露，就在A股市场中引发了不小的波动。统计显示，在7月19日市场的反弹中，二季度基金新进驻或加仓的88只股票中，有48只跑赢大盘，占比达到54.55%，显示基金新进驻或加仓的股票格外为各方投资者所看重。

　　例如，基金二季度新进驻的股票中，中天科技、远兴能源和S仪化7月19日分别大涨6.13%、4.96%和4.61%，表现堪称卓越。同时，基金大幅加仓的浙江龙盛、东方航空和信达地产的涨幅也分别达到5.76%、4.85%和3.59%，将大盘明显甩在了身后。

　　分析人士认为，当前基金加仓股纷纷跑赢大盘，或许只不过是基金中报加仓股行情的提前预演。随着基金中报披露持续推进，后市还将有更多的基金加仓股跃入投资者的眼帘，并有望为普通投资者创造更多的短线交易性机会。

　　●市场评论：资金净流入69.42亿元

　　7月19日，A股市场迎来了久违的反弹，沪深股指小幅低开，此后在采掘、有色金属等权重板块带动下一路走高，深成指重新站上10000点。沪综指收于2475.42点，上涨2.11%；深成指收于10097.10点，上涨2.96％。沪市成交811.6亿元，深市成交634.2亿元，两市合计成交1445.8亿元。

　　 从资金面来看，沪深两市的主力资金均呈现流入的态势。据大智慧统计，周一沪市A股资金净流入37.60亿元，沪市B股资金净流入74.28万元；深市A股资金净流入31.45亿元，深市B股资金净流入3630.35万元。两市资金合计净流入69.42亿元。

　　 在众多行业板块中，煤炭石油、房地产和银行类行业资金流入情况尤为突出。煤炭石油行业净流入金额最多，达到了8.25亿元。另外，房地产和银行类行业资金净流入金额也分别达到7.71亿元和5.76亿元。医药是周一唯一一个资金净流出的行业，金额为1730.86万元。

　　●二季报聚焦:二季报曝光基金行业布局新思路

　　二季报曝光基金行业布局新思路 抛弃银行、地产、钢铁、有色 追捧医药、食品、农林牧渔

　　基金二季报披露进入第二天，伴随着大量基金季报的公布，基金在二季度末的行业布局框架也愈加分明。部分行业被基金追捧得发烫，而部分行业已经沦为基金配置的“局外人”，还有部分行业则因为基金的观点分歧而陷于拉锯之中，命运向上还是向下，一时难定。

　　被抛弃行业：银行、地产、钢铁、有色

　　如果要盘点二季度中，基金抛售最厉害的行业，首推金融保险业、金属非金属、采掘业和房地产业。无论是绝对的减仓数量，还是相对的减仓比例，上述4个行业在整个基金组合中都排在前列。

　　细细深究下去，则是房地产的一条龙产业链：从开发房产的房地产业，至其上游拉动明显的钢铁和有色行业，或是往下而去为房地产提供信贷的银行业。在房地产调控政策后，相关行业迅速成为基金抛售对象。

　　其中，作为中国A股市场的第一大行业——金融业，史无前例的被基金大幅抛售5个百分点以上。目前，基金对金融行业的配置比例下降到10%一线，已经比历史最低水平还要低五成左右（由于全部数据尚未完全披露，这个结果尚未落定）。另外，基金对于房地产和钢铁行业的冷淡也是非常明显。

　　对于减持的原因，基金景阳在最新报告的观点堪为代表，“经济去杠杆化将对我国出口产生负面影响；投资则因房地产调控、地方融资平台清理，也将受到一定的抑制；而宏观政策又面临艰难抉择。这对资本市场的影响不仅仅是上市公司业绩增速的普遍下降，也将导致A股市场估值逐渐与国际接轨，尤其是对传统行业而言。”

　　被追捧行业：医药、食品、农林牧渔

　　有被基金“棒杀”的行业，也有被基金“追捧”的，最为明显的就是医药生物制品业、食品饮料业、农林牧渔业等行业。

　　尤其是医药行业更是成为几乎所有基金标配的行业，几家今日公布季报的大型基金公司均重仓医药行业。其中，国泰金马重仓了天士力，博时策略重仓哈药股份，博时精选重仓了双鹤药业等等。

　　其中一些个股更是被大量基金增持。比如东阿阿胶，二季度末重仓持有的基金超过25家。包括银河基金、信诚基金、大成基金、上投摩根、华泰柏瑞等公司。另外，哈药、华兰等个股也获得基金强烈追捧。

　　而在食品饮料和农林牧渔中，一些重点股票也获得了多只基金的强烈追捧。各类基金的组合情况显示，基金在投资中趋向业绩稳定类行业的意愿，在二季度得到了充分体现。国泰金马在季报中就表示，“在行业方面继续重点配置符合经济转型方向的内需消费类行业；在个股方面将更多地选择能够通过产品或服务的自我更新替代来实现内涵式增长的企业，以及具备行业整合能力的优势企业，回避那些还主要依靠产能扩张进行简单外延式扩张的传统加工制造企业。”这将是未来主要的投资策略。

　　●策略转进取 QFII6月坚守高仓位

　　QFII中国A股基金，在市场调整中艰难地坚持着自己的风格。

　　来自理柏最新一期基金透视月报的数据显示，QFII中国A股基金中的主动型基金在6月份大幅下跌7.05%，其组合净值的跌幅甚至超过被动型的QFII。而这无疑再次证明，在一片弱势之中，QFII中国A股基金依旧坚持着其一贯的高股票仓位策略。不仅如此，而且其组合风格在6月前已经转向了进取。

　　根据月报统计，单纯追踪指数的被动型QFII中国基金，在6月份的平均业绩为下跌6.95%，小于主动型QFII基金7.05%的跌幅。整个上半年累计计算，被动型QFII基金与主动型QFII基金的累计跌幅分别达到27.77%及24.83%，均为Ａ股市场的跌幅较大的基金类别。

　　不过，风格稳键的QFII 基金在6月也遭遇了“赎回的烦恼”。根据理柏最新的资产数据分析，纳入统计的24只QFII中国A 股基金6月总资产规模初值，较5月修正后的数值微幅增加0.47%，达到了95.04亿美元。

　　不过，上述基金净申购全赖在香港挂牌的iShare 新华富时A50 中国基金“一枝独秀”。若剔除该基金的申购额度，剩余的多家QFII中国A股基金的份额在6月份均出现了一定程度下降。这和当月欧洲事件后，大批资金回流本土市场的说法不谋而合。

　　与QFII中国A股基金相比，内地的各分类基金，6 月业绩表现虽然不佳，但都明显超越指数。货币市场基金当月成为唯一一类业绩为正的基金。而中国股票型基金中，除采取特殊投资策略的长盛同庆A有正收益，其余满盘尽墨。

　　混合型基金则全军进入亏损状态，当月业绩表现无一为正。债券型基金今年上半年平均业绩以1.74%领先所有其他品种。混合型基金仅嘉实主题以6.34%正收益领先所有同侪。中国股票型今年上半年平均业绩大幅回落19.6%。不过，其和并不抢眼的QFII相比可能显得略有超越。

　　不过，虽然份额上有所流失。但在有关监管机构的推动下，QFII未来的资金很可能将有所增加。市场普遍预计，证券监管部门最快可能于今年底推出有“小QFII”之称的新投资渠道。允许境外人民币通过在港中资证券公司及基金公司投资A 股市场。而早先已经有内地基金公司在香港募集资金通过QFII额度辗转投资内地A股市场的先例。

　　另外，由于新渠道不分流现有的QFII额度，而是拥有自己单独的额度，在香港的活跃资金可以通过这一新的体制回流到内地金融市场，这很可能给目前比较被动的A股市场注入另一股资金活水。

　　除了未来可能的创新机制外，6 月证监会在新批QFII 资格方面未有新的进展。不过，上半年来已有3 家外资机构先后获得QFII 资格。其中美国常青藤资产管理公司、日本达以安资产管理公司和法国欧菲资产管理公司均是在今年取得资格。

　　●2400点一线屡屡出手 险资或开始战略加仓

　　2400点一线俨然已成保险资金加仓区。

　　昨日，上证综指在跌破2400点整数关口时强势反弹，午后更是放量上攻，逼近2500点整数关口，传递出2400点下方投资者开始抄底的迹象。

　　记者从一些基金公司了解到，作为股市主力军之一的保险资金已明显从前期的试探性买入转为开始战略加仓，在2400点以下时已多次抄底，包括申购基金和自购股票。目前国内几家主要保险公司的权益类仓位（股票+基金）大致在13%至14%的中性偏上水平，相较上月有所上升。

　　险资此时加仓的理由不仅仅是对政策逐渐明朗的研判，也有对市场心态的把握，即当八九成投资者都看空市场时，就是险资由看空转看多的时候。一些保险机构表示，从跨年度的投资角度来看，目前已经是一个赚钱的时点，市场若呈现稳步小涨走势，将是逐步企稳的信号。

　　选股上，险资重点布局银行等金融股，以及估值便宜的消费板块。另外如昨日活跃的强周期性的煤炭股和前期跌幅较大的高科技、新能源等股票，也成为险资近期关注的重点。

　　值得一提的是，保监会昨日披露的数据显示，保险资金下半年将面临较大的投资压力，预计超过2万亿元的保险资金迫切需要寻找投资出口，而这一数据在年初还是1.5万亿元。

　　对此，业内人士分析认为，在股市逐渐回暖的背景下，不排除保险资金进一步加仓的可能性。

　　保监会的数据还显示，保险公司上半年适时调整了投资结构，改善资产配置。截至6月底，保险公司资金运用余额4.17万亿元，较年初增长11.3%。其中，银行存款占比30.5%，债券占比51.8%，基金、股票、股权等权益类投资占比15.1%，其他投资占比2.6%。上半年，保险公司实现资金运用收益755.2亿元，其股票资产净值增长率好于上证指数，债券投资收益率高于同期限的国债收益率。

　　由空转多 保险资金开始战略加仓

　　“当市场八九成以上投资者尤其是基金都看空时，就是我们由看空转看多的时候。”面对近期市场传递出保险资金在加仓上蠢蠢欲动的信号，一家保险资产管理公司负责人昨日向记者大方承认。“我们认为，对于保险资金来说，现在正是战略性加仓的时候。”

　　正如上述负责人所言，记者在采访多家保险公司相关负责人后了解到，国内主要保险公司的操盘思路已经明显从前期的试探性买入转变为开始战略加仓，沪指2400点以下时已进行过多次抄底，包括了申购基金和自购股票。

　　综合券商、基金、保险公司的信息来看，经过这轮抄底后，目前主要几家保险公司的权益类仓位（股票+基金）大致平均在13%至14%这个中性偏上水平。相较6月份，仓位大约上升了两三个百分点，当然其中亦包括了所持股票的市值相应增加的因素。

　　“虽然平时各家行动都不太一致，但从我们和业内的交流信息来看，在目前这个点位上，大家基本都认为出现了一个长期的投资机会。”一家中资保险公司投资部负责人说，从跨年度的投资角度来看，目前已经是一个赚钱的时点，如市场呈现稳步小涨走势，将是逐步企稳的信号。

　　对于开始战略加仓的背后动因，上述负责人解释称，一是估值水平已经到了他们认为合适的时点；二是基于他们对政策逐渐明朗的研判。“目前从市场上传递出来的基本都是真实的、积极的政策信号。”上述人士说，另外一个重要原因是，现在大部分投资者都在看空。“当大家都看好的时候，我们就看空；当大家都看空的时候，我们就看好。”

　　这似乎也从侧面印证了为何保险资金总是被视为“先知先觉”。中国平安副首席投资执行官陈德贤就曾在接受本报专访时坦言，只有等到市场看淡情绪较多时，他们才会出手。“保险资金和基金、私募等行动不一致，除观点不同外，主要还是因为保险资金属于长期资金，看重的是绝对收益，而基金等属于短期资金，更偏向相对收益，看重排名。”一位投行人士分析说。

　　至于保险资金在加仓过程中更偏好哪类股票，综合多家保险公司的反馈来看，他们重点布局银行等金融股，以及估值便宜的消费类等股票。在投行人士看来，消费类等领域历来是价格弹性最低的领域，也是在经济不乐观时仍有足够现金流保护的行业，重点布局防通胀股票显示保险资金以稳为主的投资策略。

　　另外，一些周期性的行业也重新回到了保险公司的调研名单中，如煤炭、水泥等；还有前期跌幅较大的中小盘股，如高科技、新能源等股票也出现在了他们的关注范围内。“我们的研究团队最近都在外调研，每周一、周五两天才回公司参加会议，汇报调研情况。”

　　至于备受关注的地产股，一家保险资产管理公司负责人称，“目前还看不清，可能会存在一些机会，但对于地产股这些风险较大且具有政策不确定因素的股票，我们的基本原则是不去碰。”

　　上半年投资收益仅1.93% 2万亿保险资金急寻出口

　　昨日，中国保监会披露了上半年保险市场的相关数据，今年1-6月全国保费收入为7998.6亿元，同比增长33.6%，增速较2009年同期提高27.1个百分点。上半年，保险公司实现资金运用收益755.2亿元，比2009年同期的1099.7亿元下降不少，投资收益率为1.93%。而今年预计将有超过2万亿元的保险资金需要寻找适合的投资渠道。

　　根据保监会的数据，截至6月底，保险公司资金运用余额4.17万亿元，较年初增长11.3%。而在保险公司资金运用中，银行存款占比30.5%，债券占比51.8%，基金、股票、股权等权益类投资占比15.1%，其他投资占比2.6%。而保险机构股票资产净值增长率好于上证指数，债券投资收益率高于同期限的国债收益率。

　　保监会办公厅副主任蔡基谱透露："受今年新增保费和到期再投资资金增加较快等因素影响，预计今年待配置资金将超2万亿元，对此保监会正在研究保险资金投资不动产和未上市公司股权，不久之后将会陆续有一些新政出台，旨在为保险公司的资产配置提供弹性。"

　　同时，保监会主席吴定富也指出，"目前资产负债匹配难度加大，很多保险公司在保单获取成本较高的情况下，经营效益过度依赖投资收益，对投资收益率的期望值很高，保险资产面临较大的收益压力。"

　　对此，东方证券保险行业研究员王小罡认为："2万亿元的待配置资金真的比较高了，主要还是投资渠道不畅，这会对保险公司形成比较大的压力。"

　　●旬控存贷比属个案 下半年信贷形势难料

　　政府融资平台贷款及房地产贷款两大敏感信贷投向尚未见松动迹象，却又听闻流动性监管指标将加强监控。

　　近日有媒体报道称，各大商业银行陆续接到监管通知，存贷比控制将从半年两控改为旬旬控制，下半年资金面将进一步趋紧。据本报多方采访获悉，上述做法只是部分地方监管局的个别行为，监管部门原则上还是按季度考核商业银行存贷比等流动性指标。

　　今年年初，人民银行厘定全年放贷目标7.5万亿，虽相比2009年有所收紧，但相比往年仍然施行了适度宽松的货币政策。但相比旺盛的贷款需求来说，商业银行明显感受到了信贷供求不平衡的各方压力，特别是央行两度上调存款准备金率后，资金面自5月起全面趋紧；监管部门对政府融资平台贷款及房地产贷款的谨慎放行，也加剧了市场对信贷从紧的预期。

　　日前，人民银行货币政策委员会在2010年第二季度例会上强调，下半年将继续实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性。而政府融资平台贷款及房地产贷款这两大在上半年进入“观察期”的信贷投向，并没有更多收紧或是松动的政策迹象。

　　一股份制商业银行高层表示，银监会对政府融资平台贷款及房地产贷款已经进行了详实的摸底调查，从二季度开始一直保持了高度关注和监控，本周将进行的年中工作会议预计会对此有所表述。“我们预计下半年对这两个敏感话题的信贷政策不会再收紧，也不会轻易放松，现在不止是要控制商业银行的信贷风险，还要考虑到通货膨胀的因素。”

　　交通银行上周在一份物价数据点评中指出，在多重下拉因素叠加影响下，未来物价上行受限，通胀压力将趋于缓解。同时，一些结构性上涨因素将长期存在，并将导致整体物价回落速度和幅度有限，2010年总体通胀水平将处于相对温和的状态。

　　据此前住建部、国土部等部委对房地产未来走势的表态来看，房地产信贷在下半年将维持并巩固此前调控方向，并没有松动迹象。而政府融资平台贷款，在6月商业银行自查摸底完成之后，也将进入“还原处置”的攻坚阶段。

　　一商业银行财务部负责人认为，“下半年的信贷压力比一季度应该会有所缓解，但是资金面不会很松，监管部门对商业银行的实点考核越来越严格，监管指标甚至有趋紧的趋势”。

　　从人民银行近期的公开市场操作来看，在经过近两个月的流动性释放获得市场平衡之后，7月再次进入回笼流动性的过程。对此，交行研究部也认为，下半年货币政策操作手段仍应以公开市场操作等数量型工具为主，引导货币信贷合理增长，同时要根据形势变化灵活调整松紧力度。

　　此外，美国国会在15日通过了大萧条以来规模最大的金融改革法案，也间接影响了中资银行的经营前景。东方证券银行业分析师认为，由于中国的金融监管模式一直对美国的经验借鉴颇多，且新法案中加入了国际金融监管协调的内容，多德·弗兰克法案所体现的两大银行业趋势很可能在长期内影响到中资银行。具体来说，包括去财务杠杆（资本要求提高）、去风险杠杆（降低风险业务敞口）、以及去流动性杠杆（强化资产流动性要求）。

　　●资金面：投资政策将调 2万亿险资"出路"望拓宽

　　保监会表示，稳步开放保险资金对未上市企业股权和不动产的投资

　　困扰今年上半年保险公司资产负债匹配压力的问题将有望得到缓解。保监会表示，将调整债券、股票和基础设施投资政策，并稳步开放保险资金对未上市企业股权和不动产的投资。

　　昨日，记者从保监会半年工作新闻通气会上获悉，为优化保险资产结构、改善资产负债匹配创造条件，保监会将很快推出相关更加宽松的投资政策。

　　最新披露的数据显示，截至6月底，保险公司资金运用余额4.17万亿元，较年初增长11.3%。其中，银行存款占比30.5%，债券占比51.8%，投资基金、股票、股权等权益类投资占比15.1%，其他投资占比2.6%。

　　同期，保险机构股票资产净值增长率好于上证指数，债券投资收益率高于同期限的国债收益率。上半年，保险公司实现资金运用收益755.2亿元。

　　相比一季度，险资还是无奈微量增加了银行存款，并继续增持债券。权益类投资占比微跌1.4个百分点，但扣除险资持股和基金市值缩水的因素，目前权益类仓位占比并不低。

　　在保险资金运用余额首超4万亿的情况下，险资投资压力加大。截至上半年，预计超过2万亿元的保险资金面临负债配置问题，如何尽快找到“出路”，成为今年连续困扰保险行业投资的一大难题。

　　保监会主席吴定富在近日召开的2010年上半年保险监管工作会议上表示，今年新增保费和到期再投资资金增加较快，预计超过2万亿元，而且趸交保费占比较高，保险资产面临较大配置压力。

　　这一数据在年初还是1.5万亿元，半年时间，又“滞留”了0.5万亿元的保险资金需要寻找出路。

　　不过，市场的走弱显然加大了保险资金运用的难度。一季度保险公司实现资金运用收益466.3亿元，而二季度只赚取了288.9亿元。

　　数据显示，今年上半年，保险投资收益率为1.93%，年化收益率为3.86%。很多保险公司在保单获取成本较高的情况下，经营效益过度依赖投资收益，对投资收益率的期望值很高，保险资产面临较大的收益压力。同时，随着保险资产规模扩大和投资渠道逐步拓宽，保险机构的投资工具增加，交易对手增多，对防范投资风险提出了更高要求。

　　吴定富表示，资金运用监管作为防范风险的关键环节。要加强资产负债匹配监管，调整债券、股票和基础设施投资政策，稳步开放未上市企业股权投资和不动产投资，增加资产配置的弹性和空间，为优化保险资产结构、改善资产负债匹配状况创造条件。

　　他强调，要针对新的投资市场、投资产品制定相应的能力标准，督促保险机构加强投资团队建设，增强风险管理能力。要加快推进资产托管，提高投资规范化和透明度。完善投资资产认可标准，发挥资本约束作用，抑制投资冲动，防范操作风险和道德风险。

　　●港澳资讯·大盘分析:短期内还将小幅震荡

　　今日两市股指早盘低开测试前期筹码密集区支撑后，因买盘涌入后一路强势震荡上扬，不仅再度修复短期5-10均线系统，并在量能配合较好的情况下挑战五周均线形成较强反压。盘面上，煤炭石油及稀缺资源板块居于涨幅前列，机械、物流也有活跃表现，各版块个股均呈现普涨态势。

　　目前，股指再度同时触及五周均线较强反压和前期筹码密集区形成较重抛压，如欲有效突破还需量能给予充分配合，预计短期内还将以小幅震荡累积做多动能为主，操作上可积极把握板块轮涨机会。

　　●港澳资讯·B股综述:量能若有效放大 趋势有望延续

　　周一，沪深两市B指早盘受外围市场纷纷下跌影响小幅低开，随后全天呈现单边上扬走势，量能相较上一交易日都有所放大。最终沪市报收于225.54点，上涨3.83点，涨幅1.73%，成交2.98亿；深市报收于610.35点，上涨14.01点，涨幅2.35%，成交2.51亿。

　　个股方面，今日地产股表现较为抢眼。如万科（200002）涨5.16%，招商局B（200024）涨3.59%，金山B股（9000916）涨3.31%，金桥B股（900911）涨3.23%。两市只有四家个股下跌，分别是，深国商B（200056)跌3.35%，华新B股（900933）跌2.02%，特力B（200025）跌0.23%，深深宝B（200019）跌0.20%。

　　整体来看，沪市B指短线在20日均线处呈现强有力支撑；深市今日大幅上扬并突破短期强势整理区域，两市量能或有效放大，趋势有望延续。