2500，山底？山腰？4家外资投行乐观，七成国内券商谨慎  

稿源:南方都市报   2010-06-29 作者:刘昊

    以去年市场大幅反弹所创下的3478点高位作为比较值来看，上证指数到目前为止已经跌去了25%以上。在多种利空性因素陆续释放之后，A股市场现在究竟处于一个什么样的位置，投资者是该“抄底”还是继续忍耐，已经成了最值得关注的话题。

    令投资者困惑的是，目前国内外的证券分析机构对于A股前景的判断存在着相当明显的分歧。高盛、摩根士丹利、摩根大通等外资投行已经开始大力唱多下半年，但国内的券商们总体而言依然偏向谨慎。

    外资行多数倾向于认为目前A股市场已经具有相当的投资价值。而国内的券商对于流动性和基本面都持有较为谨慎的态度，大部分券商认为A股在三季度会花较长时间进行筑底。

    外资投行大力唱多

    近期，多家在全球范围内具有影响力的外资投行相继发表了对于A股的看法。唱多，是他们的主旋律。

    瑞信中国研究部主管陈昌华最近在上海表示，中国股市下半年仍有上升空间，预计到年底A股市场将上升到3300点左右，H股到14000点。陈昌华表示，虽然近期A股市场较为波动，这种波动仍会持续一段时间，但A股市场仍有上升空间。

    稍早的时候，摩根士丹利也发布了乐观的预测。该行中港策略师娄刚预期，内地和香港股市在未来6至12个月可望取得30%升幅。

    其理由在于，中港股市目前无论从企业盈利增长或估值而言均极具价值。娄刚表示，上市公司的盈利预测上调才刚开始6个月，按过往经验，盈利上调周期平均历时20个月，2004至2008年最长的一次更历时4年，从而带动股价向上。

    在估值方面，娄刚认为H股目前预测市盈率为13倍，低于长期平均水平的15倍，而A股高于H股的溢价更是大为收窄，因此判断A股已接近底部。

    摩根大通董事总经理兼中国证券和大宗商品主席李晶也公开表示，A股市场下半年将表现出强劲的反弹。李晶表示，A股市场所面对的压力主要基于市场对宏观政策，特别是房地产新政的担忧情绪浓厚，但相比2006年至今平均21倍的市盈率，以及2007年45倍世盈率的最高纪录来看，目前A股的市盈率较低。

    基于上述分析，李晶预计市场在消化从紧政策的影响后，下半年或将迎来强劲的反弹，未来一年内有望上看至3800点。

    高盛不久前也发布报告称，中国沪深300指数可能在2500点左右找到“强劲的基本面支撑”，因为当前的股市估值已经计入了悲观情景下的盈利假设。

    七成国内券商谨慎

    相比于外资投行的乐观而言，国内的券商则对A股的未来谨慎很多。一方面很少有国内券商明确地表示对下半年A股看好，另一方面也罕有机构预测A股会走到什么样的点位。

    来自W ind资讯的一个调查显示，被调查的券商中共有13家券商看平A股的中期走势，而其中大部分券商认为三季度会形成较长时间的筑底行为，即使有深跌反弹，但是真正反转尚需外界刺激，可以关注新兴产业的投资机会。

    看多与看空券商数量则分别为11家和7家，多空意愿分歧较大。总体而言，有近七成的国内券商对后市中期走势表达了谨慎态度。

    有意思的是，在同样一个因素对于A股的判断上，国内的券商之间的分歧也是非常明显。比如说，乐观者认为世界经济已经开始复苏，而悲观者则认为欧洲债务危机仍在蔓延。基本面上，有的券商凭过往数据判断中国经济增长稳定，而有的券商担心国内经济减速，出口和投资放缓。

    甚至说，有关A股市场的估值到底算不算低都存在分歧。多方认为整体A股市场已经出现低估，大盘蓝筹已经没有太大下跌空间。空头则称A股市场整体市净率大概在2.64倍左右，依然处于相对较高水平，且市盈率处于中等水平，没有出现绝对低估。

    分歧或更多在于经验和情绪

    “大家所拿到的事实都是差不多的，所用的理论也类似，最终判定出来的结论往往靠的是经验和情绪等非理性的东西。”一位业内知名的券商研究所所长在私下里曾对南都记者这样说道。

    从主流券商的口风来看，申银万国和中信证券总体偏多，但仅判断市场开始筑底以及经济不会二次探底。招商证券、华泰联合证券、光大证券、长江证券、国泰君安和国信证券看平，海通证券、广发证券和今年以来判断最准的安信证券则站到了空方的阵中。

    “我跟不少同行沟通过，大家都觉得下半年不会有什么机会。”北方一家券商的策略分析师向南都记者坦言，“但策略又不能不写，于是大家都说三季度筑底，然后把希望放在四季度，这样做也比较保险。”