黄飞鸣

厦门大学经济学院

根据Phelps(1961)的研究，判别动态效率可以通过比较实际利率和经济增长率来进行。在平衡增长路径，如果，则均衡是动态有效的；如果，则均衡是动态无效的。对现实经济的动态效率可以直接以此准则为基础进行经验检验，但关键在于如何确定实际利率。Phelps(1965)根据Solow(1956)的总量经济增长模型，在论述最大消费定理时，从理论上初步提出了判断和检验一个经济的动态效率的三种方法：一是估计资本的净报酬率，判断其是否大于等于实际经济的增长率；二是直接比较真实利率是否大于等于经济增长率，判断经济中的资本存量是否超过了黄金律水平；三是直接比较经济某一段时期（比如一年中）从总资本存量中获得的总利润或总收益与总投资的大小。大于等于时有效，小于时则无效。在具有完全预见的、确定性的、抽象的增长模型中，三种方法计算出的结果应是一致的，因为在单商品的新古典模型中资本的净报酬率和真实利率相等。但现实的经济增长是随机的，总是受到各种各样的技术的、制度的和货币的冲击的影响；并且现实中存在多种类型的资产和多种利率，而资本黄金律准则也不能确定何种利率是恰当的。因此采用上述三种不同方法估计的结果有可能相互冲突。如，Feldstein & Summers (1977) 采用方法一来经验判断美国的经济动态效率，结论表明美国经济是动态有效的。Ibbotson (1987) 和Cohen et al(1995) 采用方法二对美国数据的验证，因基准利率选择的不同得出了大相径庭的结论，前者说美国经济是动态无效的, 而后者认为美国经济是有效的。对此，Blanchard & Fisher (1989)指出，二战后，美国的平均经济增长率一直高于平均无风险利率, 但明显低于企业利润率。Ibbotson (1987) 以短期国债的无风险利率而Cohen et al(1995)选用企业利润率来验证是他们结论相悖的原因所在。