今天中国央行要求各商业银行对三年期央票进行询价，预示着中国央行可能利用三年期央票回笼资金。债市遭遇砸盘。

 

为何推出三年期央票？

 

1. 市场资金面仍然宽松，央行隐约感觉到货币增速的压力。可能3月份M1和M2数据未有效回落，表明之前的数量调控措施效果有限。

 

2. 似乎是意图维稳加息预期。预计3月份CPI数据并不会超出市场预期，通胀形势仍然可控，在对经济复苏仍心有余悸的情况下，央行力图压低资金价格。

 

加大数量调控，稳定价格调控，中国央行维持紧缩政策的主基调。不过也可以看到，数量调控的力度在逐渐加大，这是因为如果现在的调控效果不明显，未来的通胀形势就可能更严峻。货币主义自有货币主义的道理。

 

反过来看，信贷管制已经有半年了，公开市场操作虽然不能算紧，但也谈不上松，存款准备金率上调了两次，如果这些都没能把M1和M2降下来，那增量资金来自于哪里？一方面可能是热钱流入，另一方面就可能是民间资金和央企资金在退出一些领域后，闲散出来了。

 

未来考验中国央行的是，如果货币增量传导到通胀的速度较慢，如何控制货币增速。一旦货币堰塞湖形成，通胀不来则已，来则可能洪水猛兽。