本文发表于2010年4月29日《**证券报》

房价非理性上涨，逼政府连番出手。政府介入市场，是施加市场的外部干预；政策用药越多，负作用越大。在多次调控后，人们已对其疗效愈加怀疑。那么，能否在市场内部建立一支力量来稳定价格？

上市不久的股指期货给人启发。股市可以做空，楼市能否做空？

这是一个让人很有兴趣的问题，尤其是对应到眼下的高房价现状。既然行政、法律、经济手段直接施压存在多种弊端，那能否曲线救国、设计一个衍生品工具，植入市场肌体内部，让房地产市场自己调节呢？

这是有可能的，因为只要存在对某品种的涨跌预测，就能设计相应的对冲工具。美国有两家公司最近推出以国内票房收入为标的的期货合约，就让笔者感觉期货合约无所不能。电影衍生品交易所的运作整体而言与大宗商品的期货交易无异，比如，如果影迷看好即将上演的A片，相信票房能过1亿美元，可以选择买入价值100美元的相应期货合约，一旦A片卖出了1.5亿美元的票房，那影迷看完电影还顺带赚进50美元；反之，如果觉得B片票房表现将不尽如人意，则可用行动上的做空表达自己的观点。

票房都能引出期货，设计一个房价期货也不应是难事。美国的次贷危机更显示这种机制存在的必要性与急迫性。
因为房地产是无法做空的一项资产，美国的投资银行就无法得知究竟该给这些地产何种贷款利率，也无法防范和规避房价下跌的风险。不能做空，就没有合理定价，也就不知道其融资成本。所以美国人引以自豪的资本市场也不能免疫于次贷病毒。

有人统计，京、沪、深三城的房地产总市值约60万亿，全国房地产的总市值可能在140万亿左右，而A股总市值不到25万亿。房地产的巨大交易量和贷款余额都与市值相关，但市场还没有合适的金融工具来获得其合理的价格水平，促使其成为一项安全资产，这使得中国金融机构始终暴露在巨大的风险之下。有学者因此提出，今后一段时间内迫切的任务，就是尽快研究推进指数化的房地产ETF产品，用申购赎回机制来提供做空途径。

如果买房者都预测房价上涨不可维持，同时他们也能像影迷一样看空市场，那楼市终能回归其合理的价格。