人民币升值预期下,商业银行一般不愿持有美元,此次设置下限,目的就是让商业银行更多的持有外汇,缓解过多外汇占款造成的基础货币投放,减轻通胀压力.此外银行为了对冲外汇头寸风险敞口,也将催然外汇衍生品交易.

　　美国量化宽松政策正令新兴市场国家倍感资金流入及通胀压力,中国最新决定对银行结售汇综合头寸馀额实行下限管理,增加银行外汇留存,应可视为对抗通胀的一剂药方.

　　分析师表示,人民币升值预期下,商业银行一般不愿持有美元,此次设置下限,目的就是让商业银行更多的持有外汇,缓解过多外汇占款造成的基础货币投放,减轻通胀压力.此外银行为了对冲外汇头寸风险敞口,也将催然外汇衍生品交易.

　　澳新银行中国经济研究总监刘利刚表示,"央行不愿意把太多外汇转变为外汇占款,,10月份CPI可能还是比较高的,少投放些基础货币,中国央行控制通胀的压力会小一点."

　　刘利刚指出,外管局设置结售汇头寸下限,可以将更多的外汇资金留存在商业银行体系,不形成再次结汇,将减少外汇占款投放,缓解控制目前通胀压力.

　　上周五中国央行行长周小川已加入对美国印钞刺激经济表达不满的行列,强调此举带来全球流动性泛滥等副作用.而对于中国国际收支失衡问题,他主张以调整汇率、扩大内需、检讨出口退税等多味药方逐渐调整.中国央行副行长马德伦周二亦表示,美国定量宽松政策对他国的不利影响已体现出来,要警惕由此引发的通货膨胀,以及新兴国家国际收支压力和资产泡沫.

　　国家统计局将于周四公布10月居民消费价格指数(CPI)等宏观经济数据,路透最新调查显示,10月CPI涨幅有望创两年新高至4%.稍早招标发行的320亿元人民币一年期央票,中标收益率意外上行逾5个基点(bp)至2.3437%,市场升息预期再度趋浓.

　　对于坐拥全球最多外汇储备的中国来讲,在三季度外储创下单季增量新高后,外管局此举显然也可为中国外储增加减减压.

　　"央行外汇储备太多,管理效率可能存在问题,还不如放在商业银行,让各家银行精细化管理,"华南一银行的高级分析师表示表示.

　　中国9月末外汇储备馀额为2.6483万亿美元,同比增长16.5%;三季度外储共增加1,940亿美元,单季增量创历史新高.其中9月增量并首次突破千亿美元大关,至1,004.65亿美元.另外,9月新增外汇占款达2,895.65亿元人民币,为八个月以来新高.

　　中国外管局周二称,为防范跨境资本流动带来的金融风险,将对银行按照收付实现原则计算的头寸馀额实行下限管理;将加强银行结售汇综合头寸管理,严格出口收结汇联网核查管理,严格依法对违规银行进行处罚.

　　收窄onshore和offshore美元利差

　　目前国内美元拆借利率相对较高,也是吸引一些国际短期资金流入的原因之一.此次外管局设定结售汇头寸下限,将增加银行体系留存美元馀额,也有助于收窄在岸和离岸市场美元利差,降低热钱流入动力.

　　"前期人民币升值预期很强烈,商业银行一有美元的话,就卖到央行,.,onshore(在岸)美元短缺造成美元市场利率在onshore比Libor高很多,这会加速热钱的流入,特别是短期的资金流入."刘利刚指出.

　　据国内一大型国有商业银行交易员透露,目前在国内市场美元借入年息为4.0%左右,拆出年息为4.50%左右,Libor(英国伦敦同业拆借市场)FRASETT1一年美元借贷利率在0.76%附近.

　　刘利刚认为,一些外资银行,只要能在国外市场借到美元资金,就愿意通过恰当的渠道在中国市场拆出,进行无风险的套利,中国市场囤积过多资金,无可避免的会增加通胀的压力.

　　"这种onshore和offshore(离岸)利差过高是不正常的,对热钱很有吸引力."刘利刚指出,美联储的量化宽松政策会未来将增加美元供给,在国际社会美元泛滥背景下,onshore和offshore利差过大,中国央行在控制热钱流入上会疲于应付.

　　他认为,外管局的新措施,会让银行体系留有更多的美元等外汇,而美元供给的增多,也会降低onshore市场美元借贷利率,缩小与offshore利差,对短期外部资金吸引力的减弱有助于控制热钱流入.

　　外汇衍生品市场或渐热

　　对于银行而言,此举令银行难以再同过去那样,在人民币升值预期下,将贬值趋势的劣币,尽可能的结汇给央行,而自己持有升值趋势的良币.持有外汇头寸增多,如何控制风险敞口?

　　"这对onshore远期市场是好事情,.,银行需要进行风险对冲."刘利刚指出.

　　他认为,从控制风险的角度,银行需要对自己持有美元等外汇的风险敞口进行对冲,银行会更多的参与外汇远期市场,以及掉期市场.

　　中国外汇交易中心数据,三季度国内市场远期交易为25.89亿美元,掉期交易3,229.34亿美元,相对于中国外汇储备馀额2.65万亿美元,成交仍相对偏少,特别是主要汇率风险对冲工具的远期交易,更是处于冷清的市况.

　　分析师们表示,此次外管局政策的後果之一就是银行可能会更多的参与外汇衍生品的交易,对冲汇率风险,而美联储新一轮量化宽松政策,令未来美元贬值风险增大,银行对于汇率风险对冲的需求将提高参与外汇远期市场的热情.

　　美国联邦储备理事会(FED)上周三推出了备受争议的新政策,承诺在明年年中前进一步购买6,000亿美元的长期公债,以提振美国迟滞的经济.这一决定旨在进一步压低消费者和企业的借贷成本.

　　"银行需要对冲汇率波动的风险,就需要进入衍生品市场交易,重启汇改以来,汇率波动很大,.,这对中国的外汇衍生品市场是好事情,特别是外汇远期品种."上述华南的银行分析师表示.中国的外汇衍生品市场应引进更多的交易主体,让客户的投机需求与银行的汇率风险对冲更容易的交易.