指数看周期机会在新兴，关注全球焦点！

   周五行情继续呈现“指数欲跌还羞，欲涨还难”的局面，但这不妨碍个股行情的高度活跃，尽管两市的指数“面露菜色”，但个股的涨跌比例是6.2：3.8。我们近期分析提示的“指数横动，个股轮动”的行情格局已经得到确认。

   促使行情在3000点附近开始拘泥的原因是：

  （1）市场正在进入一个敏感期，11月1日是创业板28家公司“小非”流通日，也是三季报谢幕日、11月2日是美国中期选举日、11月3日是更为敏感的美联储议息会议日期，市场在一阵激情之后开始进入敏感观察状态，影响到了行情的活跃程度。

  （2）上半个月行情之所以能出现流动性喷发下的单边上涨，并迅速创出历史天量，与之前近半个月假期使流动性能量处于累积状态无处释放有密切关系。在“闷了半个月”的流动性得到集中释放之后，目前流动性已回归相对比较充裕的常态中。由于类似10月份上半个月流动性集中喷发的局面是不能持续的，行情也回归到喷发后的平静中。

  （3）由于银行股因地方融资平台等诸多包袱仍未释放，房地产的严峻调控在可预期时间内还不可能松绑，且房产税试点又伺机待发。因此，银行与房地产行业链已只能成为为行情“搭台”的角色，难以再成市场的主角。

   因此，尽管市场流动性仍比较充裕，但指数再度出现持续大涨的局面已经很难显现，追求风险回报的充裕流动性只能施展在个股行情上，行情整体也再度回归到类似8-9月份“指数横动，个股轮动”的格局中。

   11月3日的美联储议息会议已经成为全球关注焦点。

   我们近期分析提示，只要美联储不明确表态放弃量化扩张举措，则无碍之前货币超发、如今利率超低所导致全球流动性泛滥的大形势。在流动性已经成为主导行情趋势、个股投资机会核心因素的情形下，关注流动性形势变化已经成为确定投资方略的核心要素。影响流动性形势的国际因素是美元，国内因素是通胀，看美元趋势变化，近期需要观察的是美联储二次量化扩张规模，中远期观察的重点是正处于微妙状态中的美元指数变动：下破76点意味着可能还有一轮趋势性下跌，70点的历史低点也可能不保，倘若重回80点以上则意味着趋势性转强。看通胀形势则是观察是否进入加息周期，由于目前尚处于“秋粮涨价期”，粮食价格上涨必然会往下游传导，后期还应有食品、冬季副食品、节日消费高峰的涨价期。

   因此，真正的通胀高峰应该在明年3、4月份，明年一、二季度因此加1-2次息已是个大概率事件。不过，目前观察的重点是年内是否还有加息，倘若在10月20日“出其不意”加息之后年内又再度加息，就意味着进入了加息周期，这对市场流动性形势会产生趋势性影响。

   在以上两个流动性大变量没出现重大变化之前，“指数强势震荡、个股轮番炒作”或将成为行情的新常态。尽管周期性行业股在上半个月的表现“石破天惊”，但仍是估值修复的反弹性质，并非新牛市的开始。

   从行业分类看，除了银行、地产行业链之外，其他绝大多数周期性行业的估值已经从之前的相对低估修复到比较合理的水平。正因为周期性行业股已经“没有嚼头”，市场流动性又有回归小盘股、新兴产业、大消费行业股的趋向，毕竟这些行业代表着未来的预期，有预期才有“故事”可讲。同时，从现实主义出发，再过1、2个月市场的投资主题是年报，年报的重点在中小盘股。所以，周期性行业股“抢班夺权”已经基本不可能，“指数看周期，机会在新兴”的行情格局仍会演绎下去。