已然衰朽者可能重放异彩

 ——买入被冷落的优秀公司

文  周年洋

翻开本杰明.格雷厄姆《证券分析》的内页，有两句简短的话呈现在我们眼前：

现在已然衰朽者，将来可能重放异彩

现在备受青睐者，将来却可能日渐衰朽

——贺拉斯《诗艺》

说真的，每次翻开书页时，这句话一带而过，我很少停下来认真想一想，像本杰明.格雷厄姆这样的投资大家，在书的首页，引用贺拉斯这句话到底具有怎样的深意呢。

到多伦多后，很长一段时间忙于安排家务，只有很少的时间思考投资的道理。不过，我的零星时间可以用来看中国和北美我喜欢的公司的股票价格。我发现08年底的中国和北美，很多优秀公司的股票价格很低迷，但是有一些公司一直跌幅很小，而到了2010年更是股价高企。在中国是消费类公司和医药公司的股价涨到了天上，同样的事情也发生的北美，像Hormel食品、麦当劳等创了价格新高。

但是很多银行股和制造业公司的股票，则一直处于低迷状态。我知道在A股，许多早就买进了医药和消费类公司的投资者在09年、10年赚进了丰厚的利润。如果投资世界永远是这样走下去的话，会是什么状况呢？那些投资了其他优秀公司的投资者不是永远要在黑暗中度日吗？很有意思的是，世间的规则是盛衰循环，这是你要是突然记得“现在已然衰朽者，将来可能重放异彩；现在备受青睐者，将来却可能日渐衰朽。”就明白了格雷厄姆的深意了，持有其他优秀公司的投资者要有乐观的心态，因为他知道自己也有美好的明天。因为世间是盛衰循环，你只要抱着投资价值的心态去选择公司，虽然在某一些时候，他会被众人忽视，但是未来它会被大家发现，会成为明星。我们不要去追逐已在舞台上炫目的明星，我们要发现未来的明星。

贺拉斯的诗句会给我们以信心。但是另一个方面，我们也可以有另一个完全不同的角度来思考优秀公司被市场低估的情形。如果一个公司总是被市场低估，比如只给8倍市盈率，但是公司每年能以15%甚至以上的速度增长，那么即使市场还是8倍市盈率，股价也要上升15%，如此延续下去，5年也有翻倍利润。如果优秀公司被市场低估，我们能够勇于买进的话，随着时间推移，利润照样很丰厚，如果市场突然青睐它，市盈率从8倍提高到20倍，那么利润就不是一倍之多，而是五六倍之多了。

今年A股某些公司一直高估，而另一些行业的优秀公司持续低估，给了很好的换股机会。一旦在低迷市场买入了这样的优秀公司，未来很多年，我想不用太担心投资利润的问题了，只要持续监控就好了。利润滚滚而来，只是在于你选择了被大众抛弃的优秀公司，看起来它们衰朽了，实际上未来会重放异彩。

这样的观点，我在今天读到的英文书（Investing the Templeton way）中也发现了一段，虽然有一些网友很不喜欢我卖弄英文，但我还是现炒现卖，这是讲著名投资家坦普顿的一本书。

 To buy something unpopular ,you must be independent-minded and capable of relying on your own judgement.(买入被冷落的公司股票，你必须独立思考且依赖自己的判断。)

很多人能看到好公司，但都是在热门的时候跟着买进，在冷门的时候退避三舍。原因在于人的天性好抱团取暖，不敢承担完全由自己决策导致的结果。和大众的狂热反着走，是一个判断自己投资能否成功的简单指标。 

2010-10-18于Toronto