目前中国金融面临这样的事实，M2规模很快超出计划、贷款规模超高速增长、贷款结构长期刚性化，这些确实对中国金融结构的弹性影响很大，一旦遇到世界经济和金融形势出现出人意料的变化，那么中国货币政策调控的弹性就很难发挥作用，从而带来中国的金融危机。

　　其实，中国的M2增长速度快是被美元逼出来的，这里的机制是，为应对美国的M2增长，央行保持M1向M2传导的杠杆比率的基础上，通过扩大M1而带动M2扩张，以保持人民币与美元汇率的基本稳定。中美不同的是在汇率保持稳定的限制条件下，中美之间M2的流向不一致。美国的M2增长部分大部分被商业银行转移投向世界金融投机市场，理由是经济危机商业银行的贷款供应意愿和企业的贷款需求意愿都不强。而中国不同，M2增长基本上被商业银行投向了企业，至于企业拿去干什么了则不好说。一般认为，中国企业拿到贷款后，除国家振兴经济任务在身的企业外，不少企业有可能将资金投向了房地产和股票市场。所以，从流动性的终端走向上看，中美扩大的流动性没有什么不同，不同的仅仅在于谁来控制投向投机市场的扩张的流动性。美国是商业银行控制，中国则是由经验参差不齐的众多企业控制的。因此，2007年、2008年中国众多著名企业和富豪在国际金融市场上投机惨败的情景，也许还将以不同的形式重现，这是中国金融一个很大的风险点。

　　事实上，中国经济体的矛盾，是中国的实体产业由于受技术研发、产品成本、创新能力、投资者不平等等多方面的限制，使实体产业不能也没有能力真正消化央行被动扩张出来的流动性。换句话说，中国目前的经济发展规模和结构不需要央行提供这么多钱，制造中国流动性需求规模的是工信部、发改委。如果工信部、发改委不能扩张中国发展的新领域和新区域，就目前的基础来看就只能是浪费和重复建设。同时，不能为实体产业吸收的流动性必然地被房地产、股市和其它金融投机市场所吸收。因此，如何扩大中国资产的总信用规模，是中国目前的难题，这个难题人民银行可以通过人民币国际化解决一部分，但更重要的，是需要其他部委将中国资源（各类资源、市场、环境、知识产权等）市场化来制造和扩张社会总信用，以平衡人民银行被迫的流动性扩张量。如果作不到这一点，中国经济就很被动，而且未来的金融结构政策调整的弹性就很差，很容易遭遇外来金融体政策转变的冲击。

　　股市是扩张总信用的一个好的工具，可以吸纳相当部分扩大的流动性。将中国的国有资产大量或尽可能上市是好办法，为此，不能轻易打压股市，但是，也要防止涨得太快。因为一般新IPO都是以远超出市场平均市赢率的价格上市的，尽管不健康但市场接受就不好去非议。但无论怎样，扩张中国信用市场规模是对的，比股市更迫切的扩张是实体产业吸收流动性的能力，这需要工信部、发改委下大力气。

　　当前，价格泡沫论是值得警惕的一种说教，其实，价格泡沫不可怕，全部的商品价格不可能是无泡沫的，真实可怕的是泡沫破灭。动不动用价格有泡沫作为防御性调控依据，是自己吓唬自己和自己搞乱自己。泡沫论一直是外来经济体惑乱中国的手段和工具，同时也是妄图在中国建立垄断的利益集团达成自己目标，而诱导政府政策走向的有效工具。处理泡沫可以冷处理，控制其膨胀度，不要总喜欢给市场写标签，对价格指手画脚，这是利用公共权利明目张胆地操控市场价格，结果只会造成市场混乱和动荡。

　　扩张中国的总信用和扩张中国经济体吸收央行流动性的需求，可以使我们在总体上取得彻底的战略主动，使中国经济体真实上一个台阶。我觉得进取的办法，是以央行的扩张流动性能力来决定扩张中国的经济规模和人民币国际化版图。有没有世界元我们不能控制，但是人民币国际化版图扩张和人民币总需求扩张是更实际的方向。

　　――本文载《财经》专栏作家王自力专栏