“悍马”收购案：豪赌，还是炒作？

黄文平

（浙江财经学院经贸学院 杭州 310018）

    四川腾中重工收购悍马，笔者根据各方面的资料分析，得出如下推断：腾中收购悍马，可能出于如下两方面的意图：其一，是豪赌。反正不花自己的钱，失败了也不打紧。通用的悍马品牌固然很不错，但在目前经济危机以及未来高油价的格局下，油老虎的悍马不符合未来汽车业的发展趋势，如果不进行大规模的技术创新，悍马早晚都是死马。腾中抓住通用破产、急于出售的时刻，机会虽然拿捏的很好，但腾中未必有超凡的能力将“死马变活马”。其二，纯粹的炒作。目前不少人或者企业，出于各种各样的目的，借助媒体，扩大知名度和影响力，然后获得政府在土地、税收、资本运作、上市、甚至洗钱等各方面的好处。腾中收购悍马，目前还仅仅停留在协议阶段，即使收购不成，也名声在外了。

腾中收购悍马，笔者以为下列几个反面需要我们思索：

1．企业产品虽有一定程度的互补，但缺乏优势支撑的多样化很难成功。腾中的优势领域是在道桥构件、建筑机械、新能源、石化设备、特种车辆等，虽然腾中也涉足汽车业，但那基本上都是特种车辆，与普通的乘用车无关。在乘用车（包括越野车）领域，腾中是一片空白。

一个从没涉足的陌生领域，腾中为什么要去拓展？多样化经营可能是其中一个答案。你可以说腾中的行动是勇于创新。问题是，中国企业的多样化，成功的例子并不多见，失败的例子到比比皆是！

   在机械行业，腾中重工是一个注册资金3亿元，拥有800名员工的名不经传的企业，2008年总共缴纳1105万元的税收。如果不是此次的悍马收购案，估计四川也没几人知道腾中重工的名字，更不用说全国了。按此腾中的情况推算，它的现金流和资本额远不足以支付收购悍马所需要的2─5亿美元。按惯常的方法，腾中的收购将采取“高负债筹资”的资本运作模式。仔细考察腾中重工的历史，就会发现，腾中的老板李炎，即华通投资的董事长，确实是一个资本运作的高手！所谓资本运作，就白了就是利用法律法规和各种复杂关系，采取四两拨千金的方式，从银行和股东身上套取大量资金的“空手套白狼”。黄光裕、顾维军，都是资本运作高手！（正规的资本运作当然没有问题，遗憾的是，国内相当数量的资本运作采取的都是违规操纵）。据媒体报道，与腾中同属华通系的兄弟公司旭光科技正准备在香港上市，在2009年6月12日之前确定招股价格。业内人士不禁猜测，“腾中收购悍马的用意很可能是籍此期望刺激资本市场。”

     根据目前笔者了解到的情况，腾中重工收购的只是一个“壳”，说得动听点就是悍马的品牌。但通用“悍马”的研发机构、零部件生产都留在美国，腾中要为美国研发、生产、市场部门保留3000多个工作岗位，是腾中本土员工的4倍左右。要知道，美国工人的工资每小时70~80美元，美国工会更是出了名的为工人福利着想。腾中在悍马的研发、生产、市场中心转移到中国之前，需要为悍马源源不断的输血。如果腾中的收购和后续支持资金，完全来源于企业自身的积累，那么收购后经营的成功或失败，都没有关系。经营的好，腾中腾飞；经营失败，腾中破产。问题是，如果腾中的收购和后续支持资金，大部分或者说全部来源于国内金融机构的话，我们就得警惕了。搞不好，腾中收购，全体国民买单！

2．未来汽车的发展方向

   中国目前已取代美国，成为全球最大的汽车生产国。但是，快速发展的汽车业，并不意味着高油耗、高污染的越野车，会有一个光明的发展前景。从世界经济的发展趋势观察，科技创新需要一个长时间的积累过程，而矿产资源的大量开发和利用，导致日益严重的稀缺性，这意味着未来越来越高的石油价格。尽管中国经济仍处于快速发展中，但面临着日益严厉的国际和国内保护环境的压力。节约资源，保护环境，将成为主流。而悍马的引进和生产，与此趋势背道而驰！

   在金融危机下，为什么日本和韩国的汽车巨头大部分安然无事，而美国的通用倒下了。这与美国汽车在设计、制造方面不重视节能、环保，有很大的关系。我们现在的思维还停留在上个世纪，以为有钱，就可以污染环境，就可以随心所欲。目前，节能、环保、新能源开发，已成国际瞩目的焦点。日本汽车就已经在汽车的节能、新能源开发方面，取得了领先的水平。反观国内汽车业，在新能源开发、节能、环保方面，已经和日本、韩国拉开了距离。中国的汽车产业政策，没有一个前瞻性的目标，政策多变（一会儿限制小排量汽车的生产，一会儿又鼓励小排量汽车的生产），总是跟在别人的屁股后面，重复其他国家走过的路。难以超越日本、韩国的汽车水平。

   毫无疑问，新能源汽车是未来汽车的发展方向，但发展思路却各有千秋：从汽柴油效率提升、汽电双模、纯电动到燃料电池汽车，各汽车生产国的着力点都不同：德国及韩国着重于柴油性能的提升，日本努力于纯电动及燃料电池汽车的开发，中国的主力摆在汽电双模的发展，而美国短期仍着重在汽油效率的提升及电动汽车上。

目前，中央政府已经认识到节约能源、保护环境的重要性。如果政府不在新能源开发、节能减排和环保方面提供政策性支持和引导，未来中国的汽车业，在日、韩、欧、美等国的强力竞争下，将没有还手之力。

3．为什么通用悍马的出售，美国官民的立场惊人一致？

   自从二战以来，美国把英国拉下世界霸主的位置，冷战争霸中搞垮前苏联，以“广场协议”之力让日本失落10年，由此可见，在历次事件或危机中，美国似乎都没吃什么亏。即使2008年的次贷危机，对美国而言，也远没有到伤筋动骨的地步！

   从历史经验看，和美国人打交道，无论是政治、经济还是军事，能够占便宜的时候，还真不多见。政治方面，一个《与台湾关系法》，就吃了两岸半个世纪，而且还会继续吃下去。前苏联的瓦解，东欧巨变，美国人也是劳苦功高。经济方面，一个广场协议硬是让日本失落了10年，以及通过军备竞赛从经济上拖垮前苏联。可以看出，按美国人的秉性，愿意出售悍马，就说明了悍马肯定不会是个什么好东西，或者就是一垃圾资产，否则的话，通用为何不留下自己用？再说了，也就几亿美元，通用即使再不济，也不差这几个钱。几年前中石油收购美国的尤尼科，美国国会愣是没让通过。按理说，中石油的出价，应该非常优惠了，但人家就是不卖。

    奉告国人一句，别太把自己当回事了，以为有了几个钱，就到处收购。真正有价值的东西，别人是不会卖给你的。近期中铝收购力拓失败，又是一例。即使美国处于风暴中心，但瘦死的骆驼比马大，更何况别人不但没有死，而且仍然是规则的制订者。别以为美国到处借钱，就认为美国不行了。美国人想要玩死其他人，那还不是小菜一碟！

4．汽车大国日本和韩国，为何缺席“悍马”的收购？

   悍马收购案中，有个很奇怪的事情，就是一向精明到极致的日本和韩国汽车商，对收购悍马没有丝毫的兴趣。另外，国内众多的汽车制造商，也很少显露出大的兴趣，反倒是行业外行的腾中重工出手了。是无知者无畏，还是另有隐情？有媒体披露，腾中重工出手，是为华通系其他企业海外上市进行的炒作。不管收购的目的如何，收购时付出的真金白银，应该不会有假。

    在此次经济危机中，美国银行业和汽车业收到很大的冲击。汽车业的破产、并购频传，谁能转型成功，便能奠定未来胜出的基础。经济危机的爆发，加速了全球汽车业的转型、升级，谁能占领未来技术的制高点，谁就能独领风骚。从日韩的行动观察，民用“悍马”未来的前景确实不容乐观（军用悍马的发展，与此完全无关）。

    事实胜于雄辩。腾中收购通用“悍马”，孰是孰非，我们将拭目以待！