创业投资交易中最困难的部分是如何对创业企业定价，也就是如何来确定企业获得创业投资应付出的代价。世界上还没有一个真正有效的可广为接受的量化的企业定价计算方法，而且创业投资本身是一门技术为辅，经营艺术为主的金融操作，因此更多的是根据创业投资者与企业之间的协商来达成共识。

 

1、  对创投来说，理解企业价值的意义是非常必要的。一般来说企业的内在价值是未来净现金流的净现值；企业的市场价值就是内在价值加上购买者愿意支付的溢价。成交价是买卖双方都接受的价格。对于投资者而言主要关注“三率”：内部收益率、资本增值率、投资回报率。预测出来的内部收益率能不能分出三级：保守、一般、理想；资本增值率：保守、一般、理想。投资阶段越早，要求的内部收益率越高。

 

2、  按照有关投资理论，折现率的取值决定创业企业未来业务发展、潜在风险因素、投资周期、退出的难度等诸多方面的因素。奥腾属于早期企业，由于风险较大，折现率通常高，一般选40%为益，甚至50%以上。其实折现率（贴现率）就是将无形资产预期的未来收益折算成现值的比率，其本质就是无形资产的投资回报率。从微观方面看，合理的折现率能使有限的资源得到合理的配置和有效使用。

 

3、  早期项目的企业价值计算方法：主要有市盈率法、净现值法。市盈率法：建议早期项目第一轮放大3到8倍为益；净现值法：着重于企业未来的经营业绩，通过估算企业未来的预期收益，并以适当的折现率折算成现值来确定企业的价值；这种方法的缺点是折现率取值不好掌握。

 

n         现值=未来现金流入量总现值—未来现金流出量总现值。决策准则：NPV≥0可行；用于互斥决策，NPV越大越好。优缺点：①优点：应用广泛，理论上比其他方法更完善。 ②缺点：贴现率难以确定

 

4、  创业投资在对投资项目的价值进行评估时，从安全性、流动性和收益性角度来评判项目，着重考虑的因素有：

         企业资本增值的潜力；（首先要保证资本增值率为100%，也就是安全保值；锁定风险，确定最低投资回报率）

         企业资本流动的潜力（资本增值本身并不能保证创业投资能够顺利地收回投资，创业投资最终的目的并不是拥有公司，而是为了取得投资回报）；

         创业投资应承担的风险指数和收益指数 （创业者要清楚地知道企业价值最终要体现在公司未来的收益上，切不可漫天要价，尤其是对无形资产的作价。投资者需权衡投资的风险与回报之间的关系，对企业来说速度和投资者带来的附加值是最重要的，引入创业投资可降低企业自身的风险，可与创业投资者形成战略伙伴关系，优势互补，产业经营加上资本运作，会促进企业快速的发展，做大规模，企业成功了，才能实现创业投资与企业双赢的目标。见附件：参考业界同行对种子期项目评估量化指标、风险指数指标、收益指数指标）

 

关于技术方面我咨询了上海同济大学讲师，电子通讯专业 博士 周先生：针对项目路演ppt提出几个疑问：

 

         Page 5, LIN总线和CAN总线差别主要在于传输的数据量？还有什么其它的新的接入应用需要CAN总线，不能采用LIN总线？比如GPS？如有，需要列出各种新的应用。高速、实时、大数据量传输设备具体指什么设备。

 

         Page 10, 有无知识产权上的壁垒？比如德国方面的专利等等。我方有无相应的专利？

 

         Page 11, 采用什么嵌入式系统？arm 还是基于FPGA的嵌入式系统。如果是前者，在核心芯片供应商的选择上，余地不是很大。

 

         Page 11，对于传感网络，打算采用什么传输协议？这个理应是网关的功能之一。

 

         Page 12, 没有通信协议方面的软件人才，不需要这方面的人才？各个公司车可能采用不同的通信协议。

 

         Page 33, 除了网关，技术上有没有其它方面的储备？

 

针对市场方面我向**投资集团总裁杨先生、中国**公司投资总监沈先生做了咨询。以及创业家杂志2009年3月刊关于汽车产业的发展趋势报告得出以下结论：

 

         相比于整车制造，中国民营公司着眼于汽车零配件，从而实现“零配件包围整车”的发展路线更为可取，这也符合政府的中长期发展战略。在整车市场难以在短期内实现整体性突破的前提下，政府事实上制定了“零配件包围整车”的发展路线。在汽车行业振兴中也体现出，未来政府会重点支持具有自主创新、技术升级、进口替代、海外整合等概念的核心零配件生产企业的发展。同时，会提高外资准入与收购国内相关企业的门槛，以（保护性）提升本土汽车零配件企业的竞争力。在这一产业趋势，为该项目的发展提供了较大空间。

 

         汽车零部件企业未来最大的赢家分两类

A类：

1）核心零配件突破，如发动机、变速箱、底盘等。

2）进口替代：如模具、电子控制、汽车平台开发等。这类公司将长期受益于国家产业扶持政策，以及持续性技术研发投入；同时，海外收购也将存在很大机会。

B类：

1）  关键零配件厂商，机遇集中在行业整合、开放式创新与海外收购。

2）  新能源汽车及关键零配件，主要机遇在于政府政策引导与市场补贴。

 

该项目属于A类第二子项。

 

         风险提示：

1、  订单的获取；（进入汽车供应链的成功系数），产品进入试用期的不确定性；

2、  产品质量稳定性、产品推广在很大程度上依赖几家大客户，竞争影响销售价格；

 

附件：

 

投资项目评估体系

适用于起步期投资项目

 

评估说明：

 

1、本体系采用5分制的加权评分法对具体指标进行量化打分计算，项目评价总得分为各一级指标得分之和。
2、本评估体系在适用于种子期和起步期投资项目,各具体指标权重数值如相应标准表格中所示。
3、应用评估体系所得的评价结果作为项目筛选的依据，并为项目投资决策提供参考，但最后的投资项目由专业的投资评价决策委员会及总裁确定。

 

项目名称/编号______________________ 评价总得分______
评价人___________________                评价日期________

 

 

项目评估收益指数
盈利指数测评标准

一、收益指数评分（适用于项目初选评级)

 

二、评级标准
得分(F) 收益指数
4.5-5分 ★★★★★
4-4.5分 ★★★★
3-4分 ★★★
2-3分 ★★
1.5-2分 ★
低于1.5 分无星

 

风险指数测评标准
适用于项目初选评级

一、    风险指数分级

二、计算公式
F=100 *A/5

其中：F=风险指数
A=项目项目的综合评估值
V=评价指标的量值
w=相应指标的权重

三、评级标准