清议：说说跌停股中南建设

这几天北京天气很冷，清晨出去哈凉气，风吹在脸上有些刺骨的感觉。

说起来股市这一周的表现都令人寒心，连跌了4个交易日，而且越跌杀伤力越大。两根周阴线下来，“漂亮15”的平均累计涨幅由50.61％降至40.69％，削去了近两成。不过，同期上证指数自9月1日以来的累计涨幅由23.6％降至16.03％，跌幅多达32％。对比之下，“漂亮15”的优势依然十分明显。

之所以想与大家说说今日的跌停股中南建设，动机很简单：给大家鼓鼓劲儿。虽然大盘在欧美市场长假修整与A股集中扩容打压下，估计还有进一步下探的可能，但每一次下跌都在为日后的反弹紧一道发条。有道是，捱过了冬至，春节就不远了。

在我看来，今日中南建设跌停，大致有三个原因：一是今日媒体报道楼市新政要求开发商拿地首付比例不低于五成，有投资者忧虑此项措施不利于地产股明年业绩，导致地产股全面下挫；二是中南建设此前曾连续上涨，上周曾创下27.5元的年内新高，所以技术上存在调整要求；三是今日深市跌幅远大于沪市，作为深市地产股，跌幅大也是可以理解的。

不过，就中南建设09年全年业绩预期来说，5连阴后的跌停板以及跌停后的价位，多少有些让人遗憾。

1～9月，中南建设实现每股收益0.52元，按照四分之一季度业绩预期，全年每股收益为0.69元。如此说来，21元的股价所对应的动态市盈率为30倍。但是，所谓预期，并不能按照前三季度业绩合计除以3/4那样简单地进行，而必须实事求是，做更加准确的分析。

三季报显示，至9月末，中南建设预收账款40.66亿元，其中绝大部分为此前累计的售房预收款，或已经出售但尚不满足收入确认条件的地产销售额。按照此前的销售进度，如不出意外，公司年末可累计的售房预收款累计可达到45亿元左右，相当于今年1～9营业收入的1.35倍。该等预收款绝大部分有望在未来12个月内满足确认条件而转入营业收入，或者说不在09年末确认收入，进而大幅增加全年业绩，也会在明年三季报前确认收入，进而确保明年业绩持续增长。

有一点值得注意，出于今年下半年房价环比上涨的缘故，在公司上半年地产营收毛利率43.71％的基础上，目前保留在预收账款当中的潜在营收毛利率有进一步提升的可能。接下来，假如四季度可确认上述45亿元售房预收账款当中的20亿元，可实现毛利近9亿元。在此基础上，扣除相应的三项费用以及所得税，大致可实现净利润5.3亿元。这相当于7～9月净利润的4.5倍，或1～9月净利润的1.26倍。如此说来，中南建设09年全年每股收益有望达到1.17元，相应的动态市盈率当然也就不是30倍，而是18倍。有如此良好的业绩预期支撑，今日的股价跌停也就不值得过度忧虑。

熟悉国内建筑行业的人都知道，江苏南通建工曾是业内的一块金子招牌。如今，在旗下上市公司主营业务转入地产之后，发展潜力依然十足。鉴于目前售房预收款丰盈、建筑施工订单饱满、地产项目储备充沛，相信中南建设明年的业绩增长预期依旧颇为良好。

顺便说一句，在有关部门将明年的新增政策房确定为310万套之后，由于其中的180万套廉租房所满足的需求原本就不在商品房市场需求范围内，加上剩下的130万套经适房与明年的商品房市场需求增长潜力相去甚远，所以，几乎可以肯定，明年商品房降价的可能性极小，由此决定了明年商品房存量较多的地产公司业绩会继续增长。有人说，在高层将地产业定性为“投机”后，未来的前景十分负面。其实，抑制房价已说了N多年，结果呢？房价不是照样上涨。说到底，房价上涨的主要原因是供不应求。这一格局不彻底改变，形势就很难彻底扭转。大家想想看，近年来，每年新增的婚育适龄人口多达两千万以上，每年新增的城镇人口也接近两千万，加上此前累计的既有购房意愿又有支付能力的人群，靠增加几百万套政策房，显然是无济于事的。

股价与业绩的正向背离通常是买入的好时机。当然，至于何时买入，那是很私人的事儿。这里所说的，只是一面之辞，仅供参考。