周二市场出现大幅下跌，上证指数最终报收3223 点，下跌3.45%，成交2907 亿元；深成指报收于13453 点，下跌2.9%，成交1787 亿元，两市总成交金额达到4694 亿元，仅次于7.29 日市场暴跌时的成交金额。

调整是市场风格切换过程中的正常现象，我们提出市场风格转换的时机可能正在到来，转换的催化剂有两点：一是人民币升值预期幅度再次增强，二是中央经济工作会议对房地产优惠政策的定调。从今日市场板块涨跌幅来看，涨幅前五位分别是黑色金属、房地产、金融服务、采掘、有色金属，结合上周前三天市场风格预切换时市场的表现来看，风格的切换导致资金从小盘和题材股转换到主要的周期类股，但在新的市场热点没有形成之前，小盘股合力下跌导致市场出现调整。回顾历史，05 年6 月份以来市场风格切换期间A 股皆以调整的方式出现，我们判断此次市场调整幅度和时间较短。

经济工作会议将成风格切换的催化剂

11 月份以来，房地产板块表现低迷，主要的原因在于政策的不确定性。我们认为目前地产板块已经反映了房地产优惠政策部分退出的预期，即针对于二手房交易的营业税差额征收的优惠政策取消以抵制投资性需求。因此11 月底的经济工作会议中对于房地产优惠政策的定调将成为市场风格切换的一个催化剂：如果房地产优惠政策符合市场预期，则未来一段时间内对于房地产的不确定因素消失，如果房地产优惠政策超市场预期，则房地产板块可能走出一轮超政策预期的跨年度行情。

未来的市场风险在于1 季度的冲高回落

目前我们仍然认为跨年度行情正在展开。我们并不认同如下观点：因为大部分人士预期跨年度行情展开所以市场就会反其道而行之，我们认为市场的持续性调整必然来自于于宏观、行业或资金层面数据的持续性恶化，至少目前我们并没有发现这种迹象出现，因此我们断定此次仅为短期调整。对于2010 年1 季度而言，伴随着1 季度信贷放开+出口转正背景下人民币升值预期更加强类导致的热钱流入加速，我们认为市场将会进入到加速上升阶段，但我们同时预期1 季度固定资产投资淡季将逐渐导致主要周期类行业产销量和价格下降，这将和市场的乐观预期将形成反差并导致市场出现阶段调整，时间可能出现在10 年2 月左右，对此我们将密切跟踪。