过好这个冬天

      11月7日，立冬。从此开始，地球北半球的冬天开始了，立冬告诉我们，北半球已经进入自然天候的冬天。

同时，世界经济和金融也进入了一个漫长冬天。从目前的形势来看，2009年无疑是最难熬的一年。不管各国政府出台什么刺激措施，对经济金融的影响都不会立竿见影。市场需要一个漫长的消化过程。2010年有机会。大家一起熬过了资本市场的冬天，自然会迎来一个美好的春天。因此，大家要形成战略伙伴，要“有难同当，有福同享”。要成为行业的领跑者，具备持续发展的能力，完善治理结构，打造核心竞争力。

融资的周期会大大延长。过去可能只需要六个月，但是现在大家都非常谨慎，因此，对项目的考察会更加严格，时间至少需要9-12个月。

金融危机把投资者的资产负债表搅得天混地暗。部分资产价格的下降，迫使众多企业进行资产结构调整——资产重新配置（rebalancing）。同时，金融机构进入进行“去杠杆化deleveraging）”改革。过去，杠杆率达到1比30；现在，严格掌握在1比12。所以，金融机构的放大比例会减少。

为了保证融资企业现金流量要充足。足以应付企业日常经营活动所需要的现金。如果现金不充足，就要尽快做减法，要将部分资产变现。这样，大量的企业这样操作的结果就是资产价格的不断下降。

投资者对企业的治理结构的要求会越来越严格。在危机阶段，投资者要花大量的时间帮助那些已经投资的企业完善治理结构，这如同救火，已够投资者忙乎一阵子的了。所以，投资者希望新投资的项目有比较好的治理结构，这样，投资者就不会手忙脚乱穷于应付。因此，希望融资成功的企业就必须在专家的指导之下完善治理结构。

在大市不好的阶段，企业不可能拿到一个高的估值。在2006-2007年，有的企业可能拿到了12-15倍甚至更高的倍数，但那是在股市暴涨的阶段。现在，那些出价过高的PE日子很难过，因为它们亏大了。现在，投资者可能会提出，跟同比公司的市盈率相比，给五折。私募股权投资缺乏流动性，有巨大的风险，肯定要打折，因此，投资者就会提出按照打折后的市盈率进行投资。

企业是否可以在市场低迷时期融资？企业要生存下来，生存大于一切。企业如果明确了这一点，就要适当让步。企业发展的成本不不至于完全依赖于采购商。

最终，资本市场的窗户回逐步向企业打开，我们这样的机构也会积极加入。在严寒的冬季到来之前，要学会早做准备，勇敢地面对未来，接受市场的洗礼。